本报记者 路晓丹 北京报道

　　二季度初，机构广泛唱多蓝筹股，后市预期偏于乐观；而4月19日，市场又一次突然变脸。

　　据Wind数据，截至5月11日，上证指数自4月19日以来累计下跌5.69%；虽然自5日以来有小幅反弹，但提振明显乏力。就板块来看，前期 上涨最好的周期类板块如有色、采掘等分列20日下跌冠亚军，跌幅分别为10.6%和10.57%。而食品饮料、商业贸易、医药生物等防御性板块再次表现了 良好的抗跌效应，成为近20日表现最好的板块。

　　市场变脸，基金年内业绩排名又一次洗牌；而面对下跌，基金应对法宝归根结底仅有两招，一为降低仓位，二为加大防御性板块配置。

　　仓位创年内新低

　　今年以来，基金一直保持较高仓位运作，但近来受市场持续下跌影响，减仓几乎成为必然选择。据信达证券基金仓位监测报告显示，5月3日至5月6 日，基金再度大幅减仓，仓位创年内新低。去除由于大盘变动引起的被动增减仓因素后，普通股票型基金平均仓位80.56%，比此前一周下降4.6个百分点； 偏股混合型基金平均仓位为73.56%，比此前一周下降5.17个百分点。

　　从基金公司来看，60家基金公司中，仅华富、新华、天弘三家基金公司小幅加仓，其余57家公司集体选择减仓。其中长信、华泰柏瑞、农银汇理、国 投瑞银四家公司减仓幅度高达10%以上，四家公司减仓后仓位分别为65.88%、65.07%、66.42%和64.87%，均处于行业内较低仓位。

　　深圳某基金公司基金经理告诉记者：“下跌中减仓是一种共识，但是有的公司一周减仓10%恐怕很难，这样产生的交易成本会非常大，通常情况下单周减仓5%是一个可以理解的范围。”

　　南方基金首席策略分析师杨德龙则对记者表示：“本次下跌主要是3000点之上市场情绪的一种反应。一方面，除了通胀和紧缩政策外，新的经济数据 使得市场进一步增加了对经济增速放缓的担忧；另一方面，在没有新资金进入的前提下，3000点之上的多方目前还很难占据绝对性优势。但是可以肯定的是，整 个市场在2800—3000点之间箱体震荡的格局并没有改变。”

　　中部某券商研究人士称：“3000点之上缺乏信心，减仓锁定收益回避下跌的共识会带来集体减仓。”

　　投资回归“选股制胜”

　　周期股跌了，非周期股又涨了，基金排名又洗牌了，市场风格好像又变了。5月11日，统计局发布4月宏观经济数据，4月CPI同比上涨5.3%， 食品价格上涨11.5%；PPI同比上涨6.8%。从数据来看，紧缩效应初显，但是CPI、PPI虽然回落但依然处于高位，市场依然存在诸多担忧，整体上 涨机会很难寻觅。

　　杨德龙认为：“估值修复到一定程度，当前投资又回到了捕捉个股和热点的阶段。”他指出：“从现在的基金资产配置结构来看，基金手里都拿了比较多的蓝筹股，跌的可能很小，涨的可能还是存在的，而且一旦上涨，可能会很快，也比较安全。因此，基金缺乏频繁调整仓位的动力。”

　　华泰柏瑞投资总监汪晖则分析说：“从政策的角度来看，二季度仍然是延续去年下半年偏紧的货币财政政策，但是也不会出台更紧的政策。在这样的背景 下，市场不会有趋势性的上涨机会。但由于估值已处于历史的底部，也不会有系统性的风险。所以，选股变得非常重要。下半年通胀将得到实质性的控制，实体经济 已大幅度回落，政策有可能出现转折，市场有望迎来非常好的投资机会。”

　　华商价值拟任基金经理刘宏同样告诉记者：“我们认为后市跌破2600点的概率很低，上行的话将在3100点—3200点遇到强大的阻力。因此市场将维持震荡格局。我们对后市看法并不悲观，仍然将会出现结构性的投资机会，需要依靠选股制胜。”

　　板块策略各有所爱

　　虽然基金在仓位调整上基本采取了一致的步调，但是对于板块的看法，在此轮下跌后分歧继续加大。

　　杨德龙对记者表示：“在此轮下跌之后，前期上涨过快的二线蓝筹股回调，重新出现机会。下一阶段投资策略主要是积极介入调整到位的二线蓝筹股，同时重点关注抗通胀个股，对于低估值板块会继续加大配置。”

　　而新兴产业和消费板块则是另一大关注焦点。

　　易方达消费行业基金经理刘芳洁认为：消费股近期值得关注。二季度通胀压力仍然比较大，进一步紧缩政策出台仍存在可能；而适度的通胀可能提升某些消费企业的利润增速，而前期市场下跌带来的估值回归，也使得部分消费类股已经颇具价值。

　　刘宏则告诉记者：“此次市场调整是由于投资者开始担心紧缩的调控政策可能导致经济增速的下滑，但我们对此并不担忧也不悲观，战略性新兴行业、西部开发和民生行业可能存在更多机会。”

　　鹏华基金研究部总经理冀洪涛则表示：“对于大盘还是中小盘没有明显的偏好，投资主要基于对公司未来盈利和业绩增长做出的判断。”

　　上投摩根基金日前也表示，二季度投资策略将继续采用“核心+卫星”的投资思路。具体而言，把大消费板块和新兴产业作为核心配置内容，而把低估值上游行业和周期性行业作为卫星配置资产。

　　光大保德信的观点则更为均衡，他们表示：“如果市场预期到经济增速和CPI出现双降而政策仍不放松，则具有防御功能的行业就值得关注。这些行业 包括低估值的周期价值行业，如钢铁、交通运输、电力、银行等；另一类是收入稳定的基础性消费行业，如食品饮料、医药、商业等。”