黄婷

　　资深基民刘先生去年年底赎回了自己全部中小盘基金的份额，多年的基金投资经历让他总结了一个特立独行的判断买卖时点的方式，那就是，基金的密集发行往往预示着顶部的出现。

　　QDII的集中出海折戟事件是如此，去年以来A股中小盘基金的火爆也是如此。

　　中小盘基金集体沦陷

　　中小盘基金的阵营在去年一口吃成个大胖子。2009年12月之前，国内中小盘基金只有7只，发行频率大约为一年一只，但从2009年12月底以来，中小盘基金突然间火了起来。

　　从2009年12月底至今，共有16只中小盘基金成立，占了全部中小盘基金总数近七成，中小盘基金火热发行的背后，正是中小盘基金去年亮丽业绩的支持。在去年市场下跌的情况下，11只中小盘基金平均业绩为9.26%，跑赢了当年偏股型基金5.74%的平均业绩。

　　但到了今年，风水轮流转，在市场“二八”风格转换的背景下，中小板综指下跌了9.75%，创业板指更暴跌超过20%，覆巢之下，去年热极一时的中小盘基金集体遭遇滑铁卢，除了今年4月底成立的诺安中小盘精选避过一劫之外，其余18只中小盘基金悉数下跌，19只中小盘基金平均亏损幅度达到7.18%。其中，光大保德信中小盘、汇丰晋信中小盘、诺德中小盘、海富通中小盘和信诚中小盘等的跌幅均超过10%。

　　上海证券基金研究中心首席分析师代宏坤对第一财经日报《财商》记者说，中小盘基金集体沦陷，与今年以来中小板、创业板的下跌密切相关，毕竟这类基金主要投资方向是中小盘股，而大部分中小盘股去年累计涨幅较大，估值偏高，今年以来市场风格转换中首当其冲成为调整的主要对象。

　　“从今年以来的业绩看，中小盘基金确实表现较差，但如果结合去年中小盘基金的优异表现，从长远的角度来看，这波净值的调整也不足以大惊小怪。”代宏坤说。

　　表现好或是“性格错乱”？

　　在全部中小盘基金中，业绩垫底的光大保德信中小盘基金今年以来跌幅达到16.67%。光大保德信中小盘的基金经理袁宏隆在今年年初就采取了较为激进的建仓策略，认为通讯、计算机、电子科技等政策重点扶持的新兴行业估值相对有所回落，值得持续关注，因此重点配置了通讯、计算机、电子科技等非周期性行业中的一些中小盘股。但不尽如人意的是，2011年一季度市场风格出现了较为明显的变化，低估值的大盘股和二线中盘白马股受到投资者青睐，而该基金重点配置的信息网络产业相关股票却经历了一波大幅度的调整。在4月27日，袁宏隆宣布离任。

　　与袁宏隆不同，金鹰中小盘的基金经理杨绍基则在去年年底就成功预见了市场的风格转换。去年年底接受本报记者采访的时候，杨绍基就指出，今年市场仍是震荡市，但市场风格可能要发生比较大的转变，创业板、中小板中相当一部分盈利增长速度遭遇瓶颈的伪高成长股的股价可能有比较大的调整空间。

　　对大环境的清醒认识让由杨绍基操刀的金鹰中小盘在这波下跌中得以保存实力，虽然净值也出现了下跌，但仍以1.59%的跌幅在全部中小盘基金中排名第三。

　　但杨绍基对这个成绩仍然心存愧疚。“从投资获益的角度看还是不合格的。”杨绍基说，虽然年初以来的市场走势一定程度上验证了此前的策略观点，但由于对银行、钢铁、家电等板块走出有持续性、有强度的走势还是估计不足。所以在今年的操作中，虽然减持和回避了一批在可预见的未来一段时间内盈利增速难以支撑当前估值的中小盘股票，但也错过了对银行、钢铁、家电等年初以来有绝对收益的板块和个股的配置时机。

　　在未来的操作中，杨绍基表示，当市场所处的阶段暂时不利于基金风格特征时，首先还是会把仓位控制在一个适中的水平静待时机，尽量避免因在震荡频繁的市场中追逐热点而损耗基金净值。

　　“在今年以来的行情中，中小盘基金表现不好很正常，如果表现好，则是‘性格错乱’了。”代宏坤说，投资中小盘基金的投资者就是看好中小盘股的成长性，这部分资金首先得承受中小盘基金净值波动大的特征，如果作为一只中小盘基金，在中小盘股下跌的时候净值反而出现上涨，则说明该基金的投资已经偏离了基金本身的定位。

　　代宏坤口中这种“性格错乱”的中小盘基金并非少数。从基金一季报的情况看，就有一些中小盘基金在十大重仓股中出现了大盘蓝筹股的身影。如国富中小盘的第五大重仓股居然是中国平安(601318.SH)，仅有一只正收益的中小盘基金诺安中小盘的十大重仓股中则有宝钢股份(600019.SH)、浦发银行(600000.SH)和建设银行(601939.SH)等大股票。

　　中小盘基金现投资时机？

　　就在中小盘基金哀鸿遍野的同时，有第三方机构则指出，中小盘基金已经出现买入良机。

　　好买基金研究中心就指出，中小市值个股在经过前期的大幅杀跌之后，估值已有所下降，从动态市盈率来看，创业板2011年的市盈率将在32倍左右，2012年的动态市盈率将在22倍左右。中小板、创业板个股无疑在成长性上具有优势，一些个股的投资机会已经有所显现，中小盘一些个股具有反弹的可能。短期中小盘风格基金或表现较好，投资者可趁反弹适当调整仓位，注重组合的均衡性和防御性。

　　杨绍基也表示，站在当前的时点看到年底，中小板的涨幅高于上证指数的概率应该更大些。市场风格转换不是简单的“二八”或者“一九”行情，大盘股持续上涨、中小盘股持续下跌的行情都是难以持续的，行情的走势也是不健康的。在经济转型的大背景下，“十二五”规划的新兴战略性产业中将会出现一大批优秀的中小型企业，这些企业会在新的产业扶持政策、新的市场空间、新的技术路径、新的产品和服务情形下，由小变大，由弱变强。

　　“一批盈利持续高增长的中小盘股票出现，这就是中小盘基金的优势所在。”杨绍基说。

　　“中小盘基金已经进入投资时点。”代宏坤说，对普通基民来说，当前应注重资产配置，可以将不超过总资产30%的资金用于配置中小盘基金。

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春(微博 专栏)则认为，中小盘基金的机会可能还要等到下半年。

　　代宏坤同时表示，对于一些刚成立的中小盘基金，当前则是很好的建仓时机。

　　今年3月份以来新成立的中小盘基金就有景顺长城中小盘和中邮中小盘灵活配置。另外，广发中小板300ETF和金鹰中证技术领先指数增强型基金与中小盘相关的指数基金也处于募集期。