国泰基金4月份宏观经济数据点评

　　季调后的4月份宏观经济数据显示，剔除季节性因素来看，工业增加值实质增速明显下滑，投资实质增速相对于3月份大幅好转，消费保持了相对稳定，出口实质增速在下行，进口实质增速在上行，不过看绝对增速和绝对量，出口实质增速仍要高于进口实质增速，总量上看出口额创出历史新高，实质外需强于实质内需，贸易顺差有所超预期；季调后PPI、CPI、PPIRM均出现了下行，经济总体面临的物价压力降低，由于上游原材料的价格降幅低于工业出厂品价格降幅，工业企业利润在4月份继续受到压缩；货币政策上，M2实质增速大幅下降，M1相对于3月份有大幅度上行，实质情况是4月份的货币比3月份要紧；贷款在4月份有所超预期，贷款的实质性放松，背后真正的原因应该是国家担心经济下滑，而民间利率创出新高，控制信贷的负面效应已经显现，所以4月份信贷有所放松；存款增幅大幅下行，主要原因是3月份银行高息揽存带来的创历史的存贷差增量在4月份已经开始进行修正，或许会在5月份继续修正，如果没有其他的原因，银行面临的存款净下降的风险应该不大，不过这种存贷差净减少的情况是否持续及持续的时间需要在后期进行重点关注。

　　后续政策判断：

　　由于经济短期显示出疲态，通胀的压力有所降低，民间利率高涨显示出紧缩信贷的负面效应已经显现，由于工业企业利润继续受到压缩，加息来控制物价的政策频度会降低，判断后期的紧缩政策会逐步有所缓和，货币紧缩的节奏会放缓，初步判断在6月末7月初通胀再次上扬之时央行还会有一次加息的操作，下半年利率政策会保持稳定。在4月份人民币兑美元升值0.88%的背景下，出口实质增速虽然下降但仍然高于进口实质增速，贸易顺差大幅超出预期，因此人民币升值对出口的影响并不明显，主要原因是国内产品在国际上仍然具有相对竞争力；控制物价接下来的政策手段应该主要靠人民币升值来降低输入型通胀的压力，预计接下来人民币升值的幅度会加大。