谨慎参与高风险份额。短期内市场仍偏谨慎,前半周可能会先有一波反弹,而后走势需要关注未来公布的经济数据。经历了前期的调整后,本周市场可能会有一波技术性反弹的需求,但是我们需要进一步关注陆续公布的经济数据,如果数据好于预期,可能会推动反弹的持续,如果数据差于预期,市场风险可能再度释放,在数据公布之前存在一定的不确定性,同时外围的美元以及大宗商品的风险对A股市场的影响也存在较大的不确定性,因此我们仍需要保持谨慎的态度。基于以上判断,我们建议投资者本周在进行高风险份额操作时仍应谨慎,对于操作能力较强的投资者可适度利用高风险份额博取反弹。在具体品种选择上,更加倾向于防御类行业配比较高的分级基金。
二级市场中证500B一枝独秀。上周市场整体下跌,但防御类板块相对表现较好,因而分级基金涨跌互现,其中代表中小盘股的中证500以及主动分级基金长盛同庆和国泰估值母基金净值均上涨,其中信诚中证500相对表现最优,母基金净值上涨0.63%,对应高风险份额中证500B净值上涨1.09%,长盛同庆和国泰估值作为主动管理的分级基金,行业配置较符合上周市场热点,因而净值也有不同幅度上涨。从二级市场表现来看,中证500B成为唯一一只上涨的高风险份额,单周上涨0.51%。经过上周变动,目前市场上溢价最高的高风险份额仍为申万进取,为17.63%,折价最高的为同庆B,为8.61%。
债券分级基金——母基金净值集体上涨。上周债券市场整体表现平稳,所有债券型分级基金母基金单周净值涨幅均为0.20%,但由于低风险份额约定收益有所差异,因而高风险份额净值增长略有差异。从二级市场表现来看,呈现折价越高二级市场表现越强的特征,折价最高的添利B单周上涨1.22%,景丰B以及汇利B单周分别上涨0.44%和0.28%。经过上周变动,目前市场上溢价最高的仍为汇利B,幅度为7.34%,添利B的折价最高,为9.49%,相比上周略有下降。
双禧A取代申万收益成为折价最高的低风险份额。上周高风险份额净值涨跌互现,对应有配对转换的低风险份额同样有涨有跌。从涨跌变动来看,由于高风险份额溢价回归较多,可配对转换的银华稳进单周涨幅最大,为1.19%。从折价率变化来看,经过上周变动,目前二级市场上折价最高的为双禧A,为12.72%,取代申万收益成为折价最高的低风险份额。债券型低风险份额二级市场继续微涨,其中汇利A周上涨0.20%,景丰A周上涨0.31%,连续两周的稳定上涨使得这两只基金的折价有所收窄,目前汇利A的折价为4.29%,而景丰A的折价已经收窄到3.91%,处于上市以来的低位。
本周处于认购期的分级基金:中欧鼎利债券分级。
1.市场表现回顾
上周A股市场出现一定程度的回调,上证指数收于2863.89,全周下跌1.64%,深证成指收于12067.6,全周下跌1.99%。
周一,劳动节休市。周二,早盘两市低开,并随即出现一波下探,之后两市稳步震荡上行。周三,央行发布的《2011年第一季度中国货币政策执行报告》对市场情绪的打击较为明显,两市全天低开低走,个股普跌。周四,早盘延续前日颓势,低开之后震荡整理,但午后随着个股的逐渐企稳,指数有所回升。周五,受国际大宗商品和股市大幅下跌的影响,沪深两市大幅低开,之后稳步攀升,多数个股交投开始活跃。
板块表现方面,防御性板块上周涨幅居前,医药生物行业上周表现较好,信息技术、食品饮料、基础设施以及电力等板块也有良好表现。而煤炭有色等板块则表现较为落后。
2. 本周策略
短期内市场仍偏谨慎,前半周可能会先有一波反弹,而后走势需要关注未来公布的经济数据。经历了前期的调整后,本周市场可能会有一波技术性反弹的需求,但是我们需要进一步关注陆续公布的经济数据,如果数据好于预期,可能会推动反弹的持续,如果数据差于预期,市场风险可能再度释放,在数据公布之前存在一定的不确定性,同时外围的美元以及大宗商品的风险对A股市场的影响也存在较大的不确定性,因此我们仍需要保持谨慎的态度。
基于以上判断,我们建议投资者本周在进行高风险份额操作时仍应谨慎,对于操作能力较强的投资者可适度利用高风险份额博取反弹,在具体品种选择上,更加倾向于防御类行业配比较高的分级基金。
截止2011年5月6日,分级基金业绩如下:
2. 分级基金业绩分析
2.1分级基金基本信息
由于杠杆型基金的收益分配规则较为复杂,我们将所有杠杆型基金的基本信息整理成表,便于比较。目前市场上共有十三只杠杆基金,分别为国投瑞福、长盛同庆、国投瑞和、国泰估值、双禧中证100、兴业合润、银华深100、申万深成指、信诚中证500、银华中证等权重90、富国汇利、大成景丰以及天弘添利。
表 1 杠杆型基金基本信息 |
母基金 名称 |
主动 / 被动 |
基金经理 |
基金经理是否变更 |
到期日 |
子基金名称 |
风险级别 |
收益分配 |
国投瑞福 |
主动 |
黄顺祥 |
是 |
2012-7-16 |
瑞福优先 |
中低 |
当基金净值未达到分红要求时,不分红,产生基准收益差额,在未来净值上涨时弥补。 |
瑞福进取 |
高 |
总收益优先满足低风险基准收益,剩余部分按 1 : 9 分配。 |
长盛同庆 |
主动 |
王宁 |
是 |
2012-5-11 |
同庆 A |
中低 |
3 年净值累计涨幅位于大于 -53.3% ,可获约定年收益 5.6% ,当基金整体份额净值上涨 1.6 元以上时,可分享部分额外收益。 |
同庆 B |
高 |
初始杠杆 1.67 倍。当基金整体份额净值上涨到 1.6 元以上时,杠杆减小。 |
国投瑞和 |
被动 |
熊志勇、路荣强 |
是 |
1 年运作周期 |
瑞和小康 |
高 |
基金整体份额净值位于 1 元以下无杠杆,基金整体份额净值位于 [1 , 1.1] 元时, 1 元以上部分小康、远见按照 8 : 2 比例分成,超过 1.1 元以上部分小康、远见按 2 : 8 的比例分成。 |
瑞和远见 |
高 |
国泰估值 |
主动 |
程洲、周广山 |
是 |
2013-2-9 |
估值优先 |
中低 |
初始杠杆 2 倍。当基金整体份额净值上涨到 1.6 元以上时,杠杆减小。 |
估值进取 |
高 |
3 年净值累计涨幅大于 -41.4% 时, 可获约定年收益 5.7% ,当基金整体份额净值上涨 1.6 元以上时,可分享部分额外收益 |
国联安双禧中证 100 |
被动 |
黄欣 |
是 |
3 年运作周期 |
双禧 A |
中低 |
未到期且双禧 B 的净值大于 0.15 元,可获得约定年收益一年期银行定期存款年利率 +3.5% 。 |
双禧 B |
高 |
初始杠杆 1.67 倍。存在到点折算条款,使得双禧 B 的份额在市场大幅下挫时份额急剧缩小。 |
兴全合润 |
主动 |
王海涛、张惠萍 |
是 |
3 年运作周期 |
合润 A |
高 |
母净值位于( 0.5 , 1.21 )元时,获得期初净值 1 元,母基金净值大于 1.21 元时,与母基金同比例上涨。 |
合润 B |
高 |
母净值位于( 0.5 , 1.21 )元时,有高杠杆,母基金净值大于 1.21 元时,杠杆为 1 。 |
银华深证 100 |
被动 |
周毅 |
是 |
1 年运作周期 |
银华稳进 |
中低 |
未到期且银华锐进净值不小于 0.25 以及银华深证 100 的净值不小于 2 元,可获得 1 年期同期银行定期存款利率(税后) +3% |
银华锐进 |
高 |
初始杠杆 2 。存在到点折算条款。 |
申万深成指 |
被动 |
张少华 |
否 |
1 年运作周期 |
申万收益 |
中低 |
当申万进取大于 0.1 元,每年可获得一年期银行定存利率 +3% |
申万进取 |
高 |
初始杠杆 2 |
信诚中证 500 |
被动 |
吴雅楠 |
否 |
1 年运作周期 |
中证 500A |
中低 |
可获得一年期银行定期存款年利率(税后)加上 3.2% ,收益周年兑现 |
中证 500B |
高 |
初始杠杆 1.67 |
银华中证 90 |
被动 |
王琦 |
否 |
1 年运作周期 |
银华金利 |
中低 |
同期银行人民币一年期定期存款利率(税后) +3.5% |
银华鑫利 |
高 |
初始杠杆 2 |
富国汇利 |
主动 |
刁羽、饶刚 |
是 |
2013-9-8 |
汇利 A |
低 |
3 年净值累计涨幅大于 -21.9% ,到期获得年化收益为 3.87% |
汇利 B |
中 |
初始杠杆 3.33 倍 |
大成景丰 |
主动 |
陈尚前 |
否 |
3 年运作周期 |
景丰 A |
低 |
3 年净值累计涨幅大于 -21.45% ,到期获得年化收益为 3 年期银行定期存款利率 +0.7% |
景丰 B |
中 |
初始杠杆 3.33 倍 |
天弘添利 |
主动 |
朱虹 |
否 |
5 年运作周期 |
添利 A |
低 |
1.3 × 1 年期银行定期存款利率 |
添利 B |
中 |
初始杠杆 3 倍,但随着 A 份额的申购赎回杠杆变动 |
|
资料来源:海通证券研究所基金评价系统 |
表 2 杠杆型基金杠杆、仓位情况 (2011 年一季报 ) |
母基金 名称 |
子基金名称 |
配对转换 |
杠杆 |
股票仓位 |
备注 |
国投瑞福 |
瑞福优先 |
无 |
- |
92.29 |
|
瑞福进取 |
2 |
|
长盛同庆 |
同庆 A |
无 |
- |
66.09 |
低风险份额本金完全保护 |
同庆 B |
1.67 |
国投瑞和 |
瑞和小康 |
场内配对转换 |
1 |
93.88 |
|
瑞和远见 |
1 |
|
国泰估值 |
国泰优先 |
无 |
- |
81.46 |
低风险份额本金完全保护 |
国泰进取 |
2 |
国联安双禧中证 100 |
双禧 A |
场内配对转换 |
- |
93.85 |
|
双禧 B |
1.67 |
|
兴全合润 |
合润 A |
场内配对转换 |
- |
86.03 |
|
合润 B |
1.67 |
|
银华深证 100 |
银华稳进 |
场内配对转换 |
- |
94.79 |
|
银华锐进 |
2 |
|
申万深成指 |
申万收益 |
场内配对转换 |
- |
93.22 |
|
申万进取 |
2 |
|
富国汇利 |
汇利 A |
封闭期,暂停申赎 |
- |
1.21 |
|
汇利 B |
3.33 |
|
大成景丰 |
景丰 A |
封闭期,暂停申赎 |
- |
12.51 |
|
景丰 B |
3.33 |
|
天弘添利 |
添利 A |
添利 A 每 3 个月开放一次 |
- |
- |
|
添利 B |
3 |
|
|
资料来源:海通证券研究所基金评价系统 |
2.2分级基金高风险份额基金情况
2.2.1 二级市场中证500B一枝独秀
分级基金中的高风险份额由于具备高杠杆可以放大收益,因而在市场上涨或市场整体情绪较为乐观时,易受追捧出现溢价,反之当市场下跌时由于会加速下跌因而也易大幅折价,属于波动很大、风险高的产品,适合风险承受能力较高的投资者。
上周市场整体下跌,但防御类板块相对表现较好,因而分级基金涨跌互现,其中代表中小盘股的中证500以及主动分级基金长盛同庆和国泰估值母基金净值均上涨,其中信诚中证500相对表现最优,母基金净值上涨0.63%,对应高风险份额中证500B净值上涨1.09%,长盛同庆和国泰估值作为主动管理的分级基金,行业配置较符合上周市场热点,因而净值也有不同幅度上涨。从二级市场表现来看,中证500B成为唯一一只上涨的高风险份额,单周上涨0.51%,而净值下跌最多的银华鑫利二级市场以5.68%的跌幅垫底。经过上周变动,目前市场上溢价最高的高风险份额仍为申万进取,为17.63%,折价最高的为同庆B,为8.61%。
表 3 高风险股票型杠杆基金二级市场表现(截止 2011-5-6 ) |
子基金 名称 |
基金代码 |
本周换手率 |
成交量(万股) |
成交金额(万元) |
折溢价率( % ) |
最近一周母基金净值增长率( % ) |
最近一周子基金净值增长率( % ) |
最近一周子基金二级市场涨跌幅( % ) |
瑞福进取 |
150001 |
2.51 |
7542.88 |
5029.32 |
5.07 |
-1.25 |
-3.07 |
-1.49 |
同庆 B |
150007 |
3.68 |
32426.33 |
29696.66 |
-8.61 |
0.48 |
0.71 |
-1.19 |
瑞和小康 |
150008 |
1.13 |
684.75 |
636.01 |
-4.66 |
-2.23 |
-2.23 |
-2.54 |
瑞和远见 |
150009 |
1.48 |
895.01 |
904.83 |
3.62 |
-2.23 |
-2.23 |
-2.44 |
国泰进取 |
150011 |
4.57 |
1925.07 |
1940.35 |
-7.01 |
0.19 |
0.28 |
-1.18 |
双禧 B |
150013 |
11.67 |
25690.68 |
30748.97 |
7.05 |
-2.96 |
-4.79 |
-5.26 |
合润 B |
150017 |
1.18 |
196.28 |
203.19 |
0.62 |
-1.19 |
-1.95 |
-1.15 |
银华锐进 |
150019 |
11.49 |
19758.39 |
26872.34 |
5.56 |
-1.54 |
-2.82 |
-3.51 |
申万进取 |
150023 |
13.81 |
5315.43 |
4590.30 |
17.63 |
-1.91 |
-4.60 |
-3.83 |
中证 500B |
150029 |
3.52 |
153.93 |
150.54 |
5.80 |
0.63 |
1.09 |
0.51 |
银华鑫利 |
150031 |
7.01 |
4662.13 |
4532.20 |
6.41 |
-2.57 |
-5.43 |
-5.68 |
|
资料来源:海通证券研究所基金评价系统 |
表 4 高风险股票型杠杆基金二级市场表现续( % ) |
子基金 名称 |
最近一个月母基金净值增长率 |
最近一个月子基金净值增长率 |
最近一个月子基金涨跌幅 |
最近三个月母基金净值增长率 |
最近三个月子基金净值增长率 |
最近三个月子基金涨跌幅 |
最近半年母基金净值增长率 |
最近半年子基金净值增长率 |
最近半年子基金涨跌幅 |
瑞福进取 |
-4.83 |
-11.25 |
-7.27 |
-1.99 |
-4.83 |
-3.21 |
-14.63 |
-29.97 |
-23.26 |
同庆 B |
-3.60 |
-6.37 |
-5.29 |
-1.32 |
-3.20 |
-0.76 |
-10.46 |
-18.18 |
-12.21 |
瑞和小康 |
-5.57 |
-6.85 |
-7.16 |
1.05 |
1.05 |
-0.54 |
-11.13 |
-15.19 |
-6.78 |
瑞和远见 |
-5.57 |
4.26 |
-3.66 |
1.05 |
1.05 |
2.56 |
-11.13 |
-6.67 |
-14.00 |
估值进取 |
-1.19 |
-2.69 |
-2.42 |
-0.46 |
-2.17 |
-1.66 |
-10.03 |
-19.82 |
-21.50 |
双禧 B |
-5.68 |
-9.22 |
-10.69 |
1.41 |
1.39 |
4.28 |
-10.89 |
-17.94 |
-13.27 |
合润 B |
-5.36 |
-8.55 |
-6.96 |
-4.58 |
-7.34 |
-6.28 |
-11.22 |
-17.27 |
-12.94 |
银华锐进 |
-5.20 |
-9.24 |
-9.29 |
1.15 |
0.95 |
3.69 |
-12.45 |
-21.85 |
-18.80 |
申万进取 |
-5.11 |
-12.00 |
-10.67 |
-0.11 |
-2.29 |
1.55 |
-12.66 |
-27.89 |
-19.66 |
中证 500B |
-3.31 |
-5.86 |
-6.55 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
银华鑫利 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
|
资料来源:海通证券研究所基金评价系统 |
2.2.2债券分级基金——母基金净值集体上涨
上周债券市场整体表现平稳,所有债券型分级基金母基金单周净值涨幅均为0.20%,但由于低风险份额约定收益有所差异,因而高风险份额净值增长略有差异。从二级市场表现来看,呈现折价越高二级市场表现越强的特征,折价最高的添利B单周上涨1.22%,景丰B以及汇利B单周分别上涨0.44%和0.28%。经过上周变动,目前市场上溢价最高的仍为汇利B,幅度为7.34%,添利B的折价最高,为9.49%,相比上周略有下降。
表 5 高风险债券型杠杆基金二级市场表现(截至 2011-5-6 ) |
子基金 名称 |
基金代码 |
最近一周换手率( % ) |
成交量(万股) |
成交金额(万元) |
折溢价率 |
最近一周母基金净值增长率( % ) |
最近一周子基金净值增长率( % ) |
最近一周子基金涨跌幅( % ) |
汇利 B |
150021 |
2.38 |
2143.05 |
2314.58 |
7.34 |
0.20 |
0.60 |
0.28 |
景丰 B |
150026 |
1.42 |
1385.12 |
1260.02 |
-5.09 |
0.20 |
0.73 |
0.44 |
添利 B |
150027 |
1.24 |
1235.09 |
1118.75 |
-9.49 |
0.20 |
0.40 |
1.22 |
|
资料来源:海通证券研究所基金评价系统 |
表 6 高风险债券型杠杆基金二级市场表现续 |
子基金 名称 |
最近一个月母基金净值增长率 |
最近一个月子基金净值增长率 |
最近一个月子基金涨跌幅 |
最近三个月母基金净值增长率 |
最近三个月子基金净值增长率 |
最近三个月子基金涨跌幅 |
最近半年母基金净值增长率 |
最近半年子基金净值增长率 |
最近半年子基金涨跌幅 |
汇利 B |
0.89 |
2.34 |
1.31 |
1.90 |
4.13 |
1.22 |
2.31 |
3.28 |
-2.08 |
景丰 B |
0.20 |
0.00 |
0.44 |
1.72 |
3.55 |
-2.46 |
0.40 |
-3.22 |
-9.96 |
添利 B |
0.70 |
1.30 |
-0.33 |
1.30 |
1.81 |
-3.07 |
- |
- |
- |
|
资料来源:海通证券研究所基金评价系统 |
2.3低风险杠杆型基金
2.3.1双禧A取代申万收益成为折价最高的低风险份额
上周高风险份额净值涨跌互现,对应有配对转换的低风险份额同样有涨有跌。从涨跌变动来看,由于高风险份额溢价回归较多,可配对转换的银华稳进单周涨幅最大,为1.19%。从折价率变化来看,经过上周变动,目前二级市场上折价最高的为双禧A,为12.72%,取代申万收益成为折价最高的低风险份额。作为有到期日的同庆A以及国泰优先,折价较低,均不足2%,作为有到期日的低风险份额,我们可以计算出同庆A和国泰优先持有到期的年化收益,其中国泰优先持有到期年化收益为6.40%,同庆A为6.37%。
表 7 低高风险股票型杠杆基金二级市场表现(截止 2010-5-6 ) |
子基金 名称 |
基金代码 |
当前约定收益 |
到期日 / 运作周期 |
最近一周换手率 |
成交量(万股) |
成交金额(万元) |
近一周涨跌幅( % ) |
折溢价率( % ) |
持有到期年化到期收益( % ) |
提醒 |
同庆 A |
150006 |
5.60% |
2012-5-11 |
2.15 |
12646.09 |
13873.77 |
-0.09 |
-1.26 |
6.37 |
母基金净值 1.6 元以上有额外收益 |
国泰优先 |
150010 |
5.70% |
2013-2-9 |
0.77 |
324.07 |
340.38 |
0.29 |
-1.68 |
6.40 |
母基金净值 1.6 元以上有额外收益 |
双禧 A |
150012 |
5.75 % |
3 年运作周期 |
3.58 |
5249.36 |
4851.72 |
1.09 |
-12.72 |
- |
到点结算提供本金保护 |
合润 A |
150016 |
- |
3 年运作周期 |
2.44 |
271.33 |
265.20 |
-0.61 |
-2.60 |
- |
到期净值大于等于 1 元本金保护 |
银华稳进 |
150018 |
5.75 % |
1 年运作周期 |
1.15 |
1982.63 |
1851.29 |
1.19 |
-8.05 |
- |
到点结算提供本金保护 |
申万收益 |
150022 |
5.75% |
1 年运作周期 |
2.27 |
874.69 |
778.42 |
0.56 |
-12.55 |
- |
每年收益结算 |
中证 500A |
150028 |
6.20% |
1 年运作周期 |
3.30 |
92.68 |
85.92 |
-0.11 |
-8.68 |
|
- |
银华金利 |
150028 |
6.50% |
1 年运作周期 |
5.34 |
3550.10 |
3321.25 |
0.00 |
-7.33 |
|
到点结算提供本金保护 |
|
资料来源:海通证券研究所基金评价系统 |
2.3.2债券型低风险份额稳中略涨 折价处于上市来低位
债券型低风险份额二级市场继续微涨,其中汇利A周上涨0.20%,景丰A周上涨0.31%,连续两周的稳定上涨使得这两只基金的折价有所收窄,目前汇利A的折价为4.29%,而景丰A的折价已经收窄到3.91%,处于上市以来的低位。
表 8 低高风险债券型杠杆基金二级市场表现(截止 2011-5-6 ) |
子基金 名称 |
基金代码 |
约定收益 |
到期日 |
最近一周换手率( % ) |
成交量(万股) |
成交金额(万元) |
近一周涨跌幅( % ) |
折溢价率( % ) |
汇利 A |
150020 |
3 年期 AAA 级票据利率下限 +0.5% |
2013-9-8 |
0.15 |
324.97 |
318.87 |
0.20 |
-4.29 |
景丰 A |
150025 |
3 年期银行定期存款利率 +0.7% |
3 年封闭期 |
0.76 |
1716.16 |
1681.30 |
0.31 |
-3.91 |
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资料来源:海通证券研究所基金评价系统 |
3. 在发交易型基金提示
本周处于募集期的分级基金有一只:中欧鼎利分级基金
中欧鼎利债券分级基金为债券分级基金,采用1年封闭期,封闭期内不接受申购赎回,封闭期满后接受场内与场外申购赎回。该基金通过场内、场外两种方式发售,场外认购份额全部确认为中欧鼎利份额(母基金份额),场内认购份额按照7:3的比例自动分离为鼎利A份额与鼎利B份额,高、低风险份额均上鼎利B获取或承担。鼎利A适合风险偏好较弱的投资者,而鼎利B属于中等风险评级,适合风险承受能力中等的投资者,该基金设立到期折算和到点折算两种折算方式,其中到期折算指上一次基金份额折算日次日至满3年的最后工作日止,到期折算指当鼎利B的份额净值小于0.30元时,将进行到点折算。中欧鼎利债券分级基金起始认购日为2011年5月9日,结束认购日为2011年6月10日。
表 9 在发基金 |
名称 |
基金管理人 |
起始 认购 日 |
结束 认购 日 |
基金类型 |
中欧鼎利分级 |
中欧 |
2011-5-9 |
2011-6-10 |
债券型分级基金 |
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资料来源:海通证券研究所基金评价系统 |
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