陈伙铸

　　2011年4月是一个悲情的月份，在IPO加速、紧缩预期加强、输入型通胀高企、美国评级遭下降、担忧经济下行等一系列利空影响下，沪深300股指期货则创纪录地收出了11连阴，上证指数先扬后抑，区间跌幅为0.57%，而深市中小板、创业板市场遭受重创，创业板指一个月的跌幅达到9.48%，而中小板指下跌了5.43%。

　　4 月以来，仅有估值修复和主题投资的轮流上演，水泥、钢铁、有色及银行等板块个股都曾出现过阶段性的机会。部分重仓蓝筹私募获得不错的收益，而一向偏好中小市值的私募则遭受重创。

　　5月，哪些因素会左右大盘的方向？私募如何看待后市行情？会重点布局哪些板块？如何解读当下市场的热点问题？私募排排网针对这些问题，对全国60多家私募公司进行调查。

　　私募心态趋谨慎  

　　33.34%私募看跌5月行情

　　回顾4月的调查问卷，私募对行情持谨慎乐观态度，38.24%私募看涨4月行情，仅有17.64%私募看跌，事实证明了“二八现象”再度灵验，“二”看对了市场的方向，也规避了市场的风险。

　　对于5月，私募心态转淡，开始变得谨慎，看涨私募在减少，看跌私募则大幅增加。

　　据私募排排网数据中心统计，看涨5月行情的私募为22.22%，比上月下降16.02%，看跌私募则较上月增加了15.7%，为33.34%，认为会横盘整理的则基本持平，为44.44%(如图1)。总体上，私募情绪趋于谨慎，但并不过于悲观，以防御心态为主。

　　看涨私募对后市乐观的原因在于目前市场的整体估值偏低，后市回调的空间不大，经济会维持向上的趋势，经过前期的大幅下跌后，市场的风险已经得到了释放，部分个股已经具备很好的投资机会，市场有反弹的需要。

　　对5月行情悲观的私募主要认为在当前的宏观环境下，股指上行的空间可能继续受到来自于宏观政策面的压力，而蓝筹股经过持续的上扬之后，已基本反映了一季报业绩高增长的预期，短线再度上扬缺乏新的条件，信贷紧缩力度超预期，IPO扩容在继续，大小非减持热情不减，输入型通胀不可忽视，经济有下行的风险，大盘维持弱势的可能性大。

　　近半私募持中性态度，他们认为在上有基本面，政策压力，下有估值及资金支撑，会维持箱体震荡整理格局，但结构性机会仍值得期待。

　　69.44%私募5月半仓以上操作

　　4月A股先扬后抑，部分个股跌幅较大，但私募普遍维持在较高仓位操作。在4月19日大跌后，部分私募进行了小幅减仓，主要体现的低仓位和重仓的私募身上。

　　据调查显示，30%以下仓位的私募略微增加了2.43%，而80—100%仓位的私募则大幅下降了12.25%，为8.33%，市场大跌，重仓私募部分减仓应对系统性风险(如图2)。

　　虽然部分私募进行了减仓，但仍维持在较高水平，77.78%私募在4月都维持半仓以上操作，仅22.22%私募半仓以下，其中，50—80%仓位的私募占了69.45%，既和他们的选股相关，也显示了私募对后市行情并不太悲观。

　　私募对5月行情持谨慎并不悲观的心态也反应在他们的持仓策略上，69.44%私募表示半仓以上操作，仅2.78%私募仓位会维持30%以下，50—80%仓位私募仍然是主流，为58.33%。

　　相较4月，30—50%仓位的私募出现较大幅度的增加，部分较高仓位的私募减仓应对未来的不确定性，低仓位和高仓位的私募则有加仓的冲动，低仓位私募看到建仓机会，而激进私募则继续高举高打。

　　大消费强势回归私募视线

　　银行股继续被重点配置

　　4 月，估值修复的蓝筹和主题投资的机会明显，水泥、钢铁、有色及银行等板块个股都曾出现过阶段性的机会。5月，私募看好哪些板块的投资机会呢？

　　据调查显示，大消费和银行成为了私募重点关注板块，分别有44.44%和30.56%私募看好，新兴产业、医药、二线蓝筹、资源和地产也受到了私募的青睐，各有22.22%、19.44%、16.67%、16.67和13.89%的私募作为重点配置对象。

　　大消费概念再度强势回归私募视线成为了5月的焦点，消费板块当前相对估值水平已经从2010 年二、三季度的历史极高位置回落到一倍标准差之内，经过前期的大幅调整后，相对收益配置价值已经开始显现，国家收入政策调整及大规模刺激消费政策出台将是潜在的刺激因素。私募认为，长期而言，大消费概念都值得看好，目前，又面临较好的建仓时机。

　　银行的业绩超预期，存在估值修复的要求，而在弱市当中，作为防御性的配置品种，也是私募一个不错的选择。

　　同时，电力、化工、科技、建材、家电和大幅下跌的创业板等，也在私募重点观察范围。

　　私募：通胀和货币政策将左右市场走势

　　4月，A股在一系列的利空影响下，出现暴跌，5月，哪些因素会左右市场的走势？

　　据调查显示，通胀仍然是私募最为关注的焦点，77.78%将私募列为左右市场走势的首要因素，货币政策以50%的关注度紧随其后，经济会否下行也有44.44%私募关注。

　　我国通胀压力居高不下，海外输入型通胀压力在加剧，会左右我国货币政策的变化，紧缩力度会否进一步加码。经济会否下行成为了市场新的隐患点，众多私募担忧经济会出现下行，影响A股的走势。楼市调控是去年和今年的重点话题，全国多地楼市出现回暖迹象，调控会否加码也成为了一个很大不确定性。

　　私募对IPO加速扩容不乐观

　　4月25日，消息人士日前透露，随着新股发行改革的逐步推进，证监会近期大幅压缩审核时间，发行节奏市场化特征日益明显，受理到发行或只需半年。IPO扩容的消息也致使市场出现担忧，导致大盘的下挫。那么，私募对IPO的加速扩容持怎样的态度。

　　据调查显示，私募对IPO的加速扩容并不乐观，50%私募认为IPO的加速扩容会对市场造成沉重的压力，27.78%私募认为对市场不造成影响。

　　部分私募认为，目前市场处于弱市状态，信贷紧缩，市场没有赚钱效应，场外资金并没有进场，市场上缺乏流动性，在这种情况下，IPO加速大幅扩容，会导致市场出现抽血作用，对市场会造成比较大的影响。

　　50%私募认为5月通胀水平：5—6%

　　通胀始终是悬在市场上的一把“达摩斯之剑”，高通胀的阴影一直困扰着市场的走势，4月，我国蔬菜、水果价格下降，而粮食和肉类的价格在上涨，海外输入型性通胀压力也比较明显。那么，私募认为5月，我国通胀水平会处于何种水平呢？

　　据调查显示，50%私募认为我国5月的通胀会维持在5—6%之间，仍然处于高位通胀的状态，41.66%私募则认为通胀会处于4—5%之间，相较4月会有所下降。

　　部分私募认为，我国处于温和通胀状态基本上已是市场共识，通胀维持较高的水平会是一种常态，5月通胀水平即使略有下降，但海外输入型通胀的压力下，我国通胀仍会有反复，未来仍然不太乐观，货币政策持续紧缩的状态也会维持，反应到市场上，会造成负面的影响。

　　私募对人民币继续大幅升值分歧较大

　　4月，人民币大幅度快速升值，中国外汇储备已突破3万亿美元，明显超过合理水平，政府任由人民币升值来对冲外储，减少贸易顺差的举动也比较明显。那么，私募如何看人民币升值的空间呢？

　　据调查，33.33%私募认为政府会任由人民币继续快速升值来对冲外储，47.22%私募则认为这种可能不会出现，分歧较大。

　　部分私募认为我国外储超过正常水平，同时，输入型通胀的压力在不断增大，人民币升值有利于减轻通胀压力，有利于我国通胀的控制，政府也已经有意识到人民币升值的好处。

　　持不同观点的私募则认为人民币升值是一个缓慢的过程，大幅升值对我国经济会造成比较大的伤害，每年维持3—5%的升值幅度是合适的。

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