海通证券基金定投组合(2011年2季度)

　　1、定投组合推荐原则

　　我们每季度推荐一次基金定投组合。为了分析推荐基金的最新投资组合情况，我们推荐基金的时间由原来的每季度末改为基金公布投资组合当月的月末。由于投资者通过定投已经分散了择时风险，因此我们推荐的定投组合为4-5只主动型股票与混合型基金和1只指数型基金，适合具有一定风险承受能力的投资者持有。

　　推荐主动型基金的原则主要有以下几个方面：

　　(1)基金中长期历史业绩优异；

　　(2)基金经理具有较长的投资经验

　　(3)基金设立两年以上

　　(4)基金所处基金公司规模中等以上，为基金发展提供良好的平台

　　(5)投资风格相对稳健，适合中长期持有

　　(6)基金规模不能过大

　　推荐指数型基金的原则主要是指数本身的投资价值分析

　　2、本期定投组合推荐产品

　　本期我们推荐的定投组合主要有华夏增长、华商盛世成长、兴全全球视野、大摩资源优选、农银行业成长和易基深证100联接基金。需要说明的是，一些上期我们推荐但本期没有推荐的定投品种，并不代表我们不看好该基金，定投更重要的是着眼于基金的长期收益。一方面，我们希望不断介绍更多的适合定投的品种，另一方面，有些基金暂停了定投业务。

 

　　3、定投组合推荐理由

　　(1)华夏优势增长

　　结论：设立以来历经市场大起大落以及基金经理变更影响，业绩始终表现出色且持续性佳。所处基金公司为业内规模最大的公司，整体投研实力强大。两位基金经理投资管理经验比较丰富，选股独特且有成效，能紧跟市场脉搏，调仓积极果断。不足是基金规模偏大，市场风格转换时可能会有所滞后。此外，对市场中期调整也有良好的预见性，有一定资产配置能力。目前股票仓位74.72%，前三大行业为综合类、金属与非金属、机械类。作为股票型基金，适合能够承受一定风险的投资者持有。

　　基本信息：华夏优势增长基金成立于2006年11月24日，在海通二级分类中属于股票-平衡型基金，截至2011年3月31日，规模210.20亿元，规模较大。华夏优势增长以GARP模型为基础，结合严谨、深入的基本面分析和全面、细致的估值分析和市场面分析，精选出具有清晰、可持续的业绩增长潜力且被市场相对低估、价格处于合理区间的股票进行投资。按照契约约定，基金股票投资比例为基金总资产的60%-95%，业绩比较基准为新华富时600指数收益率×80%＋新华巴克莱资本中国全债指数收益率×20%。

　　历史业绩：华夏优势增长基金06年成立以来经受了市场大起大落的考验，且克服了基金经理变更带来的影响，整体业绩表现出色，持续性佳。具体来看，基金在近一年、两年和三年的业绩表现突出，均位于同类基金前20%。2011年以来，市场风格发生了明显转变，尽管该基金作了较大幅度的调仓，受累于基金规模较大的影响，业绩有所下滑，但仍然位于市场的前60%。

　　表 2 华夏优势增长历史业绩  

 

　　基金经理：华夏优势增长基金目前由两位基金经理共同管理，双基金经理制度使得该大规模基金业绩表现稳定。刘文动，投资总监，14年证券从业经验，曾任鹏华基金管理有限公司投资总部副总经理兼机构理财部总监，平安保险集团投资管理中心组合经理助理、平安证券有限责任公司研究员，历任基金兴安、基金兴华基金经理，现同时管理华夏盛世精选、华夏蓝筹核心。巩怀志，股票投资部副总经理，10年证券从业经验，历任华夏蓝筹核心混合和华夏成长基金经理。两位基金经理投资管理经验丰富，且所管理的其他基金历史业绩表现也相对较好。

　　基金公司：华夏基金管理公司目前有27只基金，最新资产规模为2242亿元，属于大型基金管理公司。从业绩来看，该公司获得海通证券最新基金公司股票管理能力5星级评价，旗下股票和混合型基金中有7只获得海通通证券基金评级的五星级，3只获得海通通证券基金评级的四星级，整体业绩较优秀。

　　表 3 华夏基金公司旗下业绩 

 

　　投资风格：华夏优势增长经过基金经理变更后，选股能力一度大受影响，而现任基金经理在消化了基金经理变更带来的风格变化影响后，其选股方面表现出独特且有成效的特点。该基金注重成长股的投资，前十大重仓股较为分散且交叉持股较少，并且重仓股中不少个股表现优异。行业配置调整积极，一季度减持机械行业高达12个百分点，对电子和信息行业的减持也在4个点以上，而且对金属非金属行业的增持高达7个点，从调仓方向来看，顺应了市场的热点，对于一个大规模的基金来说，如此大幅的调仓凸显基金经理的积极果断。当然也正是受大规模的拖累，使得其在快速变化的市场中慢半拍。目前前三大行业是综合、金属非金属和机械。此外，一定的资产配置能力同样是华夏优势增长良好业绩的重要来源，10年下半年华夏优势增长基金始终将仓位维持在高位，在反弹市场中取得较高的收益，在11年1季度末又果断大幅降低了股票仓位，从而降低了4月下跌带来的损失。

　　表4 华夏优势增长的资产配置情况

 

　　表5  华夏优势增长的行业配置情况

　　(2)华商盛世成长

　　结论：设立以来中长期业绩表现突出，基金规模稳步增长。所处基金公司发展迅速，投研团队较稳定，基金经理孙建波以前管理过中信红利基金，历史业绩表现也非常好，选股能力突出，曾任策略分析师，对资产配置也有一定的前瞻性，综合素质较高。牛市时具有一定的进攻性，震荡市把握市场热点以及风险控制能力出众。目前股票仓位88.51%，前三大行业为机械、信息技术和金属非金属。不足是基金规模偏大，在调仓时可能会滞后。作为股票型基金，适合能够承受一定风险的的投资者持有，

　　基本信息：华商盛世成长成立于2008年9月23日，在海通证券二级分类中属于股票-成长型基金，截至2011年3月31日，规模约114.40亿元，规模较大。基金注重把握中国经济增长的主线，通过对企业合理的估值分析，选择投资那些具有估值优势和持续成长能力的上市公司股票，在严格管理投资风险的前提下，充分分享中国经济长期高速增长过程中投资持续成长企业的超额收益。按照契约约定，基金股票投资比例为基金总资产的60%-95%，业绩比较基准为中信标普300成长指数*75%+中信国债指数*25%。

　　历史业绩：华商盛世成长基金成立于熊市，中长期业绩表现非常突出，在股票型基金中占据前列。分析基金在不同市场的表现情况，可以看出，基金能攻善守的特质帮助其持续累积收益，战胜同类基金。10年基金充分把握中小盘个股行情，取得了傲人的业绩。但进入11年，市场风格轮换，加上该基金规模不断增大，调仓相对困难，表现欠佳，但仍处于同类前50%左右水平，对于一个规模较大的基金来说，实属不易，体现出该基金较稳健的特点。

 

　　表6  华商盛世成长历史业绩(%)

   

　　基金经理：华商盛世成长目前由庄涛、孙建波和梁永强三名基金经理共同管理。孙建波先生目前担任较多的管理工作，1973 年生，硕士，历任中信基金管理有限责任公司先后任策略分析师、投委会成员、中信红利精选股票型证券投资基金基金经理、华夏基金管理有限公司首席策略分析师。中信红利基金在其管理期间业绩也非常出色。

　　基金公司：华商基金公司目前共计管理8只基金，截至2011年3月31日，公司资产规模约为403.72亿，在所有基金公司中排名中等。从业绩来看，公司旗下股混开基在09、10年表现十分突出，而11年以来业绩遭遇一定困难，排名跌入同类后1/2水平，但近期业绩均有所回升。公司旗下成立三年以上的股混型基金华商领先企业在最新一期海通证券基金评级中获得四星级评级，且在11年公司整体业绩下跌过程中，表现优于公司旗下其他股混开基。

　　表 7 华商基金公司旗下股混开基业绩(%) 

 

　　投资风格：华商盛世成长综合能力较强，在资产配置上前瞻布局能力较强，能够提前市场趋势进行积极调整。选股能力也十分出众，着重偏好成长型个股，精选具有估值优势和持续成长能力的上市公司股票，且换手积极。纵观基金历史投资组合表现，每季度重仓个股表现出色，涨多跌少，具有较高阿尔法值。行业配置相对均衡，注重分散风险，前三大行业占净值比例为38%左右。在今年初以来的风格转换中，华商盛世也做了一定准备，早在去年4季度，该基金就减持了涨幅较多的医药和商贸，而增持了采掘、金属、非金属和房地产等周期性行业。今年1季度，该基金减持了采掘和综合行业，增加了交通运输、医药以及电水煤等偏防御的行业，目前的前三大行业是机械、信息技术和金属非金属，应该说该基金还是能够顺应市场风格变换积极调整，但由于规模相对较大，所以调整略显滞后。

　　表 8 

　　华商盛世成长的资产配置情况

 

　　表 9 

　　华商盛世成长的行业配置情况

   

　　(3)兴全全球视野

　　结论：自成立以来整体表现较为稳定，在同类基金中长期处于前1/3水平。基金具备良好风险控制能力，熊市业绩较好，牛市亦具有一定的进攻性。基金投资风格稳健，坚持低估值板块和稳健成长类股票，选股能力较强，偏好大盘股，且持股较为集中，换手率不高。资产配置方面积极顺势而为，目前股票仓位为91.91%，水平较高，前三大重仓行业分别为食品饮料、金融保险和房地产。目前基金规模较小适合投资运作。作为股票型基金，适合能够承受一定风险的的投资者持有，

　　基本信息：兴全全球视野成立于2006年9月20日，在海通证券二级分类中属于股票-平衡型基金，截至2011年3月31日，规模约33.97亿元，规模适中。基金以全球视野的角度寻求符合国际经济发展趋势、切合国内经济未来发展规划的国内优质产业，从中选取富有成长性、竞争力以及价值被低估的公司进行投资，追求当期收益实现与长期资本增值。按照契约约定，基金股票投资比例为基金总资产的65%-95%，业绩比较基准为中信标普300指数*80%+中信标普国债指数*15%+同业存款利率*5%。

　　历史业绩：兴全全球视野基金成立时间较早，凭借积极顺势的资产配置以及出色的选股能力，自成立以来业绩表现稳定，在股票型基金中长期处于前1/3水平内。分析基金在不同市场的表现情况，可以看出，基金具备良好风险控制能力，熊市表现较好，且在牛市中也具备一定的进攻性。基金整体风格较为稳健，自成立以来的各种市场中持续累积收益，战胜同类基金。值得一提的是，11年以来，虽然遭遇双汇发展“瘦肉精”事件的拖累，但基金整体表现仍位居同类前30%，表现值得肯定。

　　表10  兴全全球视野历史业绩(%)  

 

　　基金经理：兴全全球视野基金现任基金经理董承非先生，历任兴业全球基金管理有限公司研究策划部行业研究员、兴全趋势投资混合型证券投资基金(LOF)基金经理助理，自2007年2月6日起任兴全全球视野基金基金经理，在其管理期间，基金业绩表现十分出色。

　　基金公司：兴业全球基金公司目前共计管理9只基金，截至2010年3月31日，公司资产规模约为358.28亿，在所有基金公司中排名中等。从业绩来看，公司旗下股混开基整体表现良好，业绩保持在同业前50%内，其中，成立三年以上的股混型基金兴全全球视野在最新一期海通证券基金评级中获得五星级评级，兴全趋势投资获四星级，表现值得肯定。而在未参与海通评级的基金中，兴全社会责任和兴全有机增长在09、10年亦有不俗表现，但11年以来业绩有所下滑。

 

　　投资风格：兴全全球视野基金投资风格稳健，选股能力突出，偏好稳健成长的消费类股票以及价值被低估的蓝筹股，持股较为集中，换手率不高。在资产配置方面讲究积极顺势而为，在市场发生变化时，积极调整仓位水平，一定程度控制下跌风险，分享上涨收益。行业配置方面，基金坚持稳健成长和低估值板块的平衡配置，且配置集中度较高。一季度逢低增持食品饮料、减持了涨幅较好的机械、金融保险等行业，目前前三大行业依次为食品饮料、金融保险以及房地产。

　　表 12 

　　兴全全球视野的资产配置情况

 

　　表 13  兴全全球视野的行业配置情况

   

　　(4)大摩资源优选

　　结论：设立以来该基金业绩始终表现出色且持续性佳。右侧交易的敏锐调仓以及一定的选股能力铸就了该基金不俗的业绩。现任基金经理在2008年以来市场的牛熊转换中表现出了良好的应对能力。其中在震荡为主的2010年，大摩资源优选基金逐渐进步的选股能力为其为其带来了不俗的业绩表现。在2011年的风格转换中，大摩资源业绩也表现不错，体现出良好的灵活性。目前股票仓位为65.85%，前三大行业为当前规模适中，适合投资运作，公司整体实力有待于进一步观察，基金经理对该基金业绩起到关键作用。作为股票型基金，适合具有较高风险承受能力的投资者持有。

　　基本信息：大摩资源优选基金成立于2005年9月27日，在海通二级分类中属于混合-偏股配置型基金，截至2011年3月31日，规模46.25亿元。该基金把握资源的价值变化规律，对各类资源的现状和发展进行分析判断，及时适当调整各类资源行业的配置比例，重点投资于各类资源行业中的优势企业，分享资源长期价值提升所带来的投资收益。按照契约约定，基金股票投资比例为基金总资产的30%-95%，业绩比较基准为中信标普300指数收益率×70%＋中信标普全债指数收益率×30%。

　　历史业绩：虽然大摩资源基金更换了基金经理，但是更换前后其业绩持续性较好，在冀洪涛和何滨各自的管理期内表现都较好，2006、2007年在冀洪涛管理下净值增长分别高达115%和159%，2008年以来在何滨的管理下，该基金在全部股混型基金中表现都比较靠前，并且业绩持续提升。2008年该基金业绩在全部股混型开放式基金中排名中上游；2009年业绩提升较快，净值增长率高达76.75%，在偏股混合型开放式基金中排名前1/4；而在2010年持续调整的市场中，该基金更是表现抢眼，净值不跌反升在全部偏股混合型开放式基金中名列前10%，反应该基金经理具有良好的应对震荡市的能力。今年以来业绩表现仍然在同类基金中保持领先，体现了较好的延续性。

　　基金经理：该基金前任基金经理为冀洪涛，目前基金经理为何滨，何滨从2008年4月25日开始管理该基金，此前曾任巨田证券有限责任公司投资管理部副经理， 2007年5月加入摩根士丹利华鑫基金，曾任高级研究员、投资管理部总监助理。

　　基金公司：摩根士丹利华鑫基金管理公司目前有7只基金，最新资产规模为116亿元，属于中小型基金管理公司。从公司整体管理水平来看2010年表现不俗，但由于其他基金设立时间相对较短，整体管理能力还有待于进一步观察，摩资源优选基金设立时间相对较早，在最新一期评级中获得海通证券基金评级的五星级。

　　表 15 

　　摩根士丹利华鑫公司旗下基金业绩 

 

　　投资风格：大摩资源优选基金具有较强的资产配置能力，这是其获得良好业绩的重要因素。该基金是典型的右侧交易者，积极择时、顺势而为是该基金鲜明的特点。该基金较少对市场走势进行预判性操作，对市场的小波动采取了淡化资产配置的做法，但一旦市场运行趋势明确，该基金迅速对股票仓位进行大幅调整，增减仓有时甚至高达30个百分点以上，1季度减仓幅度也高达24.53%。大摩资源优选基金在选股上也有自己独特的见解，2009年以及2010年选股对业绩的贡献较2008年有明显提升。其所持有的重仓股与其它基金之间交叉持股较少，在价值股和成长股之间采取了平衡选择的策略，今年1季度大幅减持了采掘、医药和金属非金属，目前前三大行业是石化、食品饮料和金属非金属。大摩资源优选持股集中度和行业集中度都较低，第一大重仓股持股比例不到5%。，第一大行业比例也不超过10%，体现出该基金注重分散风险的特点。

　　表16  大摩资源优选的资产配置情况

 

　　表17  大摩资源优选的行业配置情况

   

　　(5)农银行业成长

　　结论：历史业绩持续提升，近半年及一季度业绩均位于所有主动式股票型基金的前十分之一。基金规模适中，容易投资操作。基金经理任职时间长且经验丰富，行业配置较为均衡，配置较为灵活，具有良好的风险控制能力。。在多数时期，基金管理人在资产配置上采取了较为积极的策略，在限制范围内维持较高的仓位水平，希望通过精选个股来对抗市场的短期波动。目前股票仓位为92.2%，前三大行业为机械、金属非金属和石化。作为股票型基金，适合风险承受能力较高的投资者。

　　基本信息：农银行业成长成立于2008年8月4日，在海通证券二级分类中属于股票-成长型基金，规模30.18亿元，规模适中。农银行业成长借助中国经济发展高速发展的动力，自上而下精选增长预期良好或景气复苏的行业，深入挖掘目标行业的上市公司基本面，自下而上挑选个股。充分分享中国经济快速成长的成果。按照契约约定，农银行业成长股票投资比例为基金总资产的60%～95%，其中投资于成长性行业股票的比例不低于股票投资的80%。基金业绩比较基准为75%×沪深300指数＋25%×中信标普全债指数。

　　历史业绩：农银行业成长成立于08年下半年，历年业绩持续提升。09年该基金业绩表现一般，排在前65%，而在10年市场持续震荡调整中，该基金业绩排名迅速上升到全部混合型基金前15%，在市场持续调整的情况下依然取得了正收益。在2011年市场的风格转换中，农银行业成长也参与了对市场热点的投资，表现居中游水平。

　　表 18 

　　农银行业成长历史业绩

 

　　基金经理：曹剑飞具有多年研究与投资经验，具有统计学以及经济学双硕士学位，曾任长江证券公司证券投资总部分析师，泰信基金管理有限公司研究部、华宝兴业基金管理有限公司研究部高级研究员，华宝兴业先进成长开放式证券投资基金的基金经理助理。2008年8月起任农银汇理行业成长股票型基金经理，现任农银汇理基金管理公司投资部副总经理。

　　基金公司：农银汇理基金公司目前共计管理8只基金，截至2011年1季度，公司管理资产规模约为139亿，在所有基金公司中规模偏小。从近一年的业绩来看，公司旗下基金虽然还不满足海通评级条件，但仍不乏业绩表现优秀的基金。当然从2011年业绩来看，整个公司应对风格转换能力还有待于继续提高。

 

　　投资风格：农银行业成长基金具备一定的选股能力，在成长和价值之间采取了均衡的策略，偏好稳定成长类的股票。该基金积极在行业之间进行配置，较为注重行业轮动带来的投资机会，配置较为灵活。对2011年的风格转换，农银行业也作了一定准备，在2010年4季度，该基金就大幅减持了商业、医药和食品等涨幅较高的消费类行业，而增持了金属非金属、交通运输等低估值行业。2010年1季度，该基金大幅增持了商贸和金融地产，减持了石化和机械设备，目前前三大行业是金属非金属、机械设备和采掘业。在多数时期，基金管理人在资产配置上相对淡化，在限制范围内维持较高的仓位水平，希望通过精选个股来对抗市场的短期波动。该基金通常并不对市场的走势进行预判操作，而是积极顺势而为，在市场大趋势明确后，迅速调整仓位配置，1季度该基金股票仓位下降了5个百分点至87.11%，仍然属于较高水平。

　　表 20 农银行业成长的资产配置情况

 

　　表 21 

　　农银行业成长的行业配置情况

     

　　(6)易基深证100联接

　　结论：作为被动投资，指数基金的业绩主要受制于标的指数，深100指数历史业绩优异，抗跌特征明显，成长性良好而估值适中，行业配置相对均衡，权重行业食品、医药以及机械行业符合海通策略长期看好的板块。从风险承受能力而言，指数基金属于高风险基金，适合风险承受能力较高的投资者。

　　基本信息：易方达深证100联接基金成立于2009年12月1日，属于完全复制型指数基金，截止2011年3月31日规模约111.37亿元。与一般的主动型基金不同，指数基金作为被动管理产品，业绩的优劣主要取决于标的指数以及跟踪误差。易方达深证100联接基金——深证100指数由深圳证券信息有限公司编制，旨在反映深市的表现。深证100的成份股按照流通市值和平均成交金额2:1的权重加权，选取排名前100的成份股，独特的筛选规则使得深100指数具备良好的流动性以及市场代表性。

　　标的指数历史业绩：从深证100指数历史业绩来看，该指数长期累积超额收益可观，且在市场下跌时抗跌特征明显，见表23。从04年底至11年一季度，深100指数总体表现在所比较的指数中位居第一，相比上证综指获得了232.29%的超额收益，长期超额累积收益可观；从不同市场环境来看，无论是06年的大牛市还是09年的反弹市，深证100指数涨幅均位列所有可比指数的第一位，显示了上涨有动力的特点，而在08年的大熊市以及10年以来的震荡探底市场中，深证100指数跌幅同样较小，显示下跌有支撑的特点。作为被动投资产品，易方达深100联接基金的业绩直接受制于深证100指数的表现，深证100指数优良的历史业绩表现无疑是指数基金业绩的保障。

　　表 22 深证100指数历史走势 

 

　　标的指数权重行业符合热点：不同于沪深300、上证180等沪市或两市大盘指数，深100指数的行业权重占比较为均匀，我们比较了代表沪市大盘的上证180、代表两市大盘的沪深300以及代表深市大盘的深100，这三只指数前三大行业权重区分明显，其中沪深300以及上证180金融行业占绝对优势，而深100指数机械以及消费类的食品占比最高，海通最新策略报告仍然长期持续看好大消费行业。此外，深100指数金融地产板块占比接近15%，较其他小盘股指数高，使得整体指数的估值也不高。因此，从该指数的行业配置占比来看，深100指数具有符合长期发展趋势且估值不高的优点。

　　作为联接基金，根据招募说明书，该基金净资产的90%以上必须投资于深100ETF，因此我们采用深100ETF的资产配置状况来反映该基金的配置情况。

　　表 23  易基深证100联接的资产配置情况

 

　　表 25  易基深证100联接的行业配置情况

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