国金证券 王聃聃 张剑辉

　　投资策略

　　组合风格渐变至均衡——权益类开放式基金投资建议

　　近期披露的金融和宏观数据显示经济处于政府密切观察和控制的范围以内，同时整体合理的估值水平也对市场构成支撑。但紧缩政策放松的可能性较小，且随着紧缩政策的累积效应逐渐显现、公开市场操作力度加强，流动性不确定性开始增加，震荡行情或继续主导。对于基金组合建议构建中等或中等偏上的风险组合。

　　经过过去几个月的调整，周期股、大盘股的上涨以及成长股、消费股的调整使得市场估值分化得到一定修正。目前来看，机构投资者对消费、成长仍旧相对超配的状态仍对其形成一定制约，但其中业绩明确、低估值个股也存在自下而上的投资机会，同时，周期股估值依旧处于合理、机构投资者增持仍有空间，基金组合配置上可仍侧重周期类风格基金，并逐渐过渡至均衡。

　　在具体基金品种上，首先，高增长背景下的周期类风格基金可继续关注，季报信息显示，基金经理对周期股的关注度上升至最高，尤其银行、煤炭、建材、地产被提及较多，但对于其中一些投资过于集中的品种也适当关注波动风险。其次，对于侧重成长、消费的基金，考虑到行业整体的估值提升可能性较小，其中竞争力强、估值合理的消费股的投资机会需要管理人较强的自下而上的选择能力。最后，配置相对均衡、操作灵活、注重自下而上选股的基金亦具备稳定优势。

　　流动性不确定性开始增加——固定收益类开放式基金投资建议

　　4月份充裕的流动性是推动债券收益率下行的主要动力，但2季度CPI筑顶，意味着货币的价格型工具或在二季度出现“最后一紧”，尽管目前债券价格已经包含了未来1~2次加息预期，但随着紧缩政策的累积效应逐渐显现、公开市场操作力度加强，流动性不确定性开始增加。

　　就债券型基金来看，A股市场结构性机会以及适时参与新股申购也为基金业绩带来有益补充，但选股能力也使得基金业绩产生分化，同时，在大盘转债兼具正股安全边际和转债低估值优势背景下，近期投资转债的基金也有不错的表现，因此从中长期看，债券型基金仍是资产配置的重要选择。

　　短期难有交易性机会——封闭式基金投资建议

　　4月度传统封闭式基金陆续实施分红，截止到4月26日，25只传统封基完成收益分配。随着基金分红结束，且折价率低位徘徊，传统封闭式基金较难有交易性投资机会，尤其是分红结束后随着机构离场，折价或将有所扩大。在传统封基选择上，除了关注折价率的波动，基金表现将更多贴合管理业绩，投资者可沿着开放式基金选择的依据，并从中选择管理能力较强的品种。

　　高风险收益端基金业绩表现与市场走势、市场风格联系紧密，且从历史数据来看，通常投资机会较难把握。同时高杠杆率也是一把双刃剑，随市场波动价格波动更大，具有高风险收益的特点，建议对市场估值波动把握一般的投资者谨慎参与。综合考虑折溢价率和杠杆率变化，可适当关注双禧B、银华鑫利。

　　组合推荐

进攻型组合				防御型组合
基金名称	基金类型	权重		基金名称	基金类型	权重
易基50	股票-指数型	20%		工银红利	股票型	20%
广发内需增长	混合－灵活配置型	20%		兴全社会	股票型	20%
方达策略	混合－灵活配置型	20%		鹏华价值	股票型	20%
华安配置	混合－保守配置型	20%		诺安债券	债券－新股申购型	20%
东吴动力	股票型	20%		建信增利	债券－新股申购型	20%

绝对收益组合				灵活配置组合
基金名称	基金类型	权重		基金名称	基金类型	权重
国投增利	债券－新股申购型	50%		兴全可转债	混合-保守配置型	25%
中银增利	债券－新股申购型	50%		添富优势	混合-灵活配置型	25%
				大成债A/B	债券－新股申购型	25%
				富国优化A/B	债券－普通债券型	25%

封闭基金组合
基金名称	基金类型	权重
基金裕隆	股票型	25%
基金天元	股票型	25%
基金兴和	股票型	25%
基金景宏	股票型	25%

    一、权益类开放式基金投资建议

　　组合风格渐变至均衡——A股权益类开放式基金投资建议

　　随着一季度和3月经济数据的公布，刻画出经济稳健增长、投资旺盛、消费平稳的态势，减缓了投资者对宏观经济波动的担忧。

　　一季度GDP增长9.7%，环比增长2.1%，超出此前市场预期，同时，在政策紧缩冲击下，工业增加值14.8%也明显超出市场预期。显示出经济较为强劲的增长。

　　1季度经济增长方面最为突出的就是投资的强劲增长，全社会固定资产投资同比增长25%，房地产投资由于保障性住房的推进而持续的超预期，并有望对投资增长构成中长期支撑。

　　1季度社会消费品零售总额增长16.4%，3月份增长17.4%，较前两个月显著提高，汽车、家具、装修等消费数据在3月份回升也减轻了对于汽车、房地产销售下滑的担忧。在保民生、居民收入逐渐提升，尤其是下半年个税调整方案出台背景下，全年消费仍有望稳定增长。

　　1季度进出口总值累计同比增长29.5%，3月份进出口增速均大幅超市场预期，出口和进口的增速分别为35.8%和27.4%，国外需求依然强劲。

　　从金融数据来看，1季度新增社会融资总额4.19万亿、2.24万亿人民币信贷，通胀约束、需求拉动两个方面使得系统性风险可控。另外一方面，3月份M1、M2均出现了一定的反弹，反映出实体经济流动性改善、经济继续向上的活动。  

　　经济增长背景下通胀也难奢望下降，3月份CPI同比上涨5.4%，食品价格仍是CPI上涨的主要动力，非食品价格也在持续走高，PPI同比上涨7.2%。输入性通胀压力、基数效应以及经济增长均在继续支撑物价上行，二季度将迎来CPI同比继续上行和管理通胀预期的关键时期。  

　　整体来看，近期披露的金融和宏观数据显示经济处于政府密切观察和控制的范围以内，同时整体合理的估值水平也对市场构成支撑。但紧缩政策放松的可能性较小，且随着紧缩政策的累积效应逐渐显现、公开市场操作力度加强，流动性不确定性开始增加，震荡行情或继续主导。在基金组合构建或基金产品选择上，建议构建中等或中等偏上的风险组合。  

　　震荡市场中分歧明显，基金业绩与资产配置关联较低

　　随着年初以来市场震荡，基金对股票仓位也进行了小幅调整，无论是股票型、混合-积极配置型还是混合-灵活配置型，整体仓位均有3%左右的下降。此外，我们将基金一季报股票仓位和契约规定的上限股票仓位相比较从资金量的角度来看，基金手中的资金头寸1500亿元左右，占到基金资产规模的9.2%，较前期的相对低点明显提升。基金经理对后市的判断亦存在着较大分歧，根据国金宏观策略组对基金经理一季报下阶段判断显示，51%的基金经理预期市场震荡，35%的基金经理相对乐观，认为市场或向上，另有14%的基金经理认为市场或调整。

　　基金股票仓位调整和基金经理对后市的判断，虽然不具备方向性指引作用，但从历史来看，高仓位运作、一致性看好市场通常接下来面临着较大的系统性风险，而目前，除了基金股票仓位整体顺势小幅下降，基金经理对后市判断的分歧依然明显。

　　震荡市场环境中，基金业绩与资产配置的关联较低，从下图表右的统计数据可以看到，今年以来，在不同股票仓位区间的基金，平均业绩相差较少，因此，接下来投资者在基金选择时仍可以基金风格、基金选股能力为主要依据。

　　风格渐变至均衡，周期类风格基金仍可侧重

　　年初以来市场风格转向周期、价值股活跃使得多数基金业绩难超市场，从业绩统计来看，截止到2011年4月26日，今年以来398只开放式股票型(不含指数型)和混合型基金中仅有11只基金业绩超越同期上证指数。从最新披露的基金一季报来看，基金对医药、信息技术、食品饮料等行业进行了明显减持，减持后虽仍处于超配状态，但较去年三季度末和四季度末的水平已有所下降，同时对金属非金属、机械设备的增持使得这两个行业的超配比例有所上升，尤其是机械设备的超配比例超过7.5%，而金融行业虽然也有小幅增持，但整体来看基金对金融行业仍处于明显低配的状态。

　　在此背景下，经过过去几个月的调整，周期股、大盘股的上涨以及成长股、消费股的调整使得市场估值分化得到一定修正。目前来看，机构投资者对消费、成长仍旧相对超配的状态仍对其形成一定制约，但其中业绩明确、低估值个股也存在自下而上的投资机会，同时，周期股估值依旧处于合理、机构投资者增持仍有空间，因此基金组合配置上可仍侧重周期类风格基金，并逐渐过渡至均衡。

　　在具体基金品种上，主要从三个角度进行选择，首先，高增长背景下的周期类风格基金可继续关注，从一季报信息来看，基金经理对周期股的关注度上升至最高，尤其银行、煤炭、建材、地产被提及较多，但对于其中一些投资过于集中的品种也适当关注波动风险，包括广发内需、鹏华价值、海富通精选、景顺治理等可重点关注。其次，对于侧重成长、消费的基金，考虑到行业整体的估值提升可能性较小，其中竞争力强、估值合理的消费股的投资机会需要管理人较强的自下而上的选择能力，因此，投资者可重点关注其中选股能力较强的基金，比如宝康消费品、嘉实增长、广发聚瑞、兴全社会责任、东吴动力、富国天惠等。最后，配置相对均衡、操作灵活、注重自下而上选股的基金亦具备稳定优势，具体如华安配置、鹏华成长、诺安配置、诺安成长、国投景气等可重点关注。

　　最后，就投资于海外市场的QDII基金，在美联储持续注入流动性和世界经济复苏延续的背景下，以资源板块为首的周期性行业还将扮演重要角色。我们延续前期的QDII基金的配置策略，即对于具备较高风险偏好的投资者，可以超配能源、工业和可选消费品的QDII品种，如招商全球资源等，或者抗通胀主题的基金品种，如银华抗通胀主题基金、诺安全球黄金基金等。同时，为了避免单一市场的风险，投资者可以考虑在新兴市场和成熟市场基金之间进行相对均衡的配置。

　　二、固定收益类开放式基金投资建议

　　流动性不确定性开始增加——债券型开放式基金投资建议

　　4月份充裕的流动性是推动债券收益率下行的主要动力，但2季度CPI筑顶，意味着货币的价格型工具或在二季度出现“最后一紧”，尽管目前债券价格已经包含了未来1~2次加息预期，但随着紧缩政策的累积效应逐渐显现、公开市场操作力度加强，流动性不确定性开始增加。在此背景下，债券市场或呈震荡格局。债券市场除关注浮息债，可重点关注信用债，信用利差持续高位也提供了较强的利差保护。

　　就债券型基金来看，A股市场结构性机会以及适时参与新股申购也为基金业绩带来有益补充，但选股能力也使得基金业绩产生分化，同时，在大盘转债兼具正股安全边际和转债低估值优势背景下，近期投资转债的基金也有不错的表现，因此从中长期看，债券型基金仍是资产配置的重要选择。

　　综合上述分析，在债券基金产品选择上，建议更多关注债券－新股申购型品种，综合历史业绩、风险控制水平以及打新能力，债券－新股申购型产品可以重点关注如：建信稳定增利、中银稳健增利、易方达增强回报、工银增强收益、光大增利收益、诺安优化收益、国投瑞银稳定增利等基金。

　　同庆A、国泰优先、汇利A、景丰A等四只固定收益特征的分级基金仍处于折价交易状态。按照2011年4月22日收盘市场价格购入、持有到期按净值结算(上述四只产品将于到期后转为开放式基金，可以进行申购赎回，即可以按照净值进行结算)计算，年收益率(单利)均在6%左右。与同期限国债及存款利率比具备优势，可重点关注年化收益较高的国泰优先和同庆A。同时，从风险角度而言，上述产品母基金净值均处于较高水平，对子基金的保护垫也相当丰厚。因此，对于低风险偏好的投资者，上述基金适合作为抵御通胀的投资产品。

　　另外，双禧A、银华稳进、申万收益、信诚500A、银华金利等五只分级基金，同样具备固定收益特征，其中双禧A和申万收益的折价率仍在10%以上，在折价交易状态下对于低风险投资者亦具备一定的吸引力，但市场价格波动会导致目标收益存在一定的不确定性。

　　结合一季报选择“双高”品种——货币市场基金投资建议

　　由于前期资金面依旧相对宽松，近期货币市场基金平均年化收益率(不包括B级基金及产品设计久期相对较短的上投摩根货币基金)持续在3%左右徘徊，在加息推升货币市场利率上调以及接下来流动性可能反复的背景下，货币市场基金相对“高收益”状态有望延续。

　　在货币市场基金选择上，基金季报中“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值偏离度作为重要参考指标，不容忽视。偏离度越高表明基金手中资产“浮盈”越高，其维持甚至提高当前收益率水平的潜力越大，实证结果亦支持上述结论。因此，在货币市场基金的产品选择上，参考偏离度数据、历史收益及稳定性、流动性等，建议侧重关注华夏现金、南方增利、海富通货币、华富货币、鹏华货币、中银货币等“双高——高偏离度、高收益”货币市场基金产品。

　　三、封闭式基金投资建议

　　传统封基：短期难有交易性机会

　　最近几周传统封闭式基金整体折价率基本保持平稳，截止到2011年4月22日，25只传统封闭式基金(不包含即将转型的裕泽)平均折价8.71%，仍处于历史低位。在平均剩余存续期3.64年的背景下，平均到期年化收益率(按当前市价买入并持有到期按当前净值赎回的年化收益率水平)只有2.59%，其中基金金泰的到期年化收益最高，为4.72%。

　　4月度传统封闭式基金陆续实施分红，截止到4月26日，25只传统封基完成收益分配。随着基金分红结束，且折价率低位徘徊，传统封闭式基金较难有交易性投资机会，尤其是分红结束后随着机构离场，折价或将有所扩大。在传统封基选择上，除了关注折价率的波动，基金表现将更多贴合管理业绩，投资者可沿着开放式基金选择的依据，并从中选择管理能力较强的品种。具体品种上，久嘉、裕隆、兴和、天元、金鑫、景宏等产品也可以予以适当关注。

　　创新封基： 结合市场风格、杠杆率变化适时关注

　　从场内交易的创新封闭式基金来看，随着市场震荡、尤其是中小盘股票的调整，申万进取、银华锐进等高风险收益端基金溢价率明显下降，目前除了申万进取溢价率14%左右，双禧B、信诚500B、银华锐进、银华鑫利的溢价率均在5%左右。从杠杆率水平来看，瑞福进取、申万进取依然是杠杆率最高的品种，银华鑫利、国泰进取的杠杆率也在2倍左右，银华锐进、同庆B和信诚500B的杠杆率在1.7倍左右。

　　高风险收益端基金业绩表现与市场走势、市场风格联系紧密，且从历史数据来看，通常投资机会较难把握。同时高杠杆率也是一把双刃剑，随市场波动价格波动更大，具有高风险收益的特点，建议对市场估值波动把握一般的投资者谨慎参与。综合考虑折溢价率和杠杆率变化，可适当关注双禧B、银华鑫利。

　　四、基金池及基金组合推荐

　　依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，下阶段重点关注基金池如下：

图表14：基金池推荐（按字母顺序排列）
股票型基金	推荐理由
大成景阳	既往业绩突出，基金经理稳定性强，且从业经验丰富，精选个股能力较强。
东吴双动力	基金管理人投资操作比较积极，同时选股能力很强。2010年，凭借对医药等消费板块取得了不错的收益，四季度末，基金仓位水平有所降低，且减持了医药等高估值行业的配置，增持了中材国际、棕榈园林等建筑行业的配置。
东吴行业轮动	基金管理人能力出众，四季度持仓结构积极调整，大比例增加采掘业的投资比例，同时适当提升金融的持仓比例。
富国天瑞	富国天瑞基金在宋小龙管理期间，取得了较高的风险调整收益水平。基金经理以“自下而上”选股为主，在行业板块布局上保持着明显的独立性。现阶段其采取了以房地产、金融、金属非金属等强周期性行业为主的布局方式。
工银红利	注重分红的上市公司股票，金融保险、家电、食品饮料等行业内股票关注较多。
国富潜力	操作风格较为稳健，换手率较低，在行业配置上除了较多关注机械、水泥、医药等，对其它行业的配置相对均衡。
国联安精选	配置相对均衡，基金经理魏东投资管理能力突出，近年来国联安基金公司从管理到投研均得到明显改善。
国泰中小盘	中小盘成长风格，操作风格灵活，从近期的投资思路来看，出于风险的考虑，重点关注于估值低、成长确定性强的中盘股票。
华商盛世	华商盛世基金最大特点是基金管理人选股能力出色，且投资操作积极灵活，凭借于此，基金自成立以来各期业绩均居同业前列。
华夏优增	基金管理人综合实力较强，该基金历史业绩良好，在既往投资中表现出较强的选股能力。
汇丰先锋	汇丰低碳先锋股票型基金主要投资于受益于低碳经济概念、具有持续成长潜力的上市公司。基金经理邵骥咏先生具备多年投资从业经验，善于在不同市场环境中捕捉行业/股票投资机会。
嘉实优质	基金经理刘天君具有较强的选股能力，从既往投资来看，基金操作灵活，对成长股有良好的把握能力。
建信核心精选	配置相对均衡，注重风险控制，基金经理王新艳上任以来其管理业绩有明显提升。
景顺治理	投资风格积极，集中持有特征明显，对有色、煤炭、金融等周期板块的持有比例高。
南方盛元	操作风格较为积极，在行业配置上偏好采掘业、有色金属、金融、地产等周期性行业，其行业集中度处于中等偏上水平。
诺安中小盘	诺安中小盘精选基金以“自下而上”选股为主，兼顾“自上而下”的大类资产配置策略，精选成长性中小盘个股进行布局。基金经理投资能力突出，对行业判断具有独立性。
鹏华价值	基金主要关注具备估值优势的品种。四季度，基金重点配置金融、家电等低估值行业，相对具备一定的安全边际。
上投内需	上投内需基金投资标的直指内需主题，基金管理人偏好持有消费内需型行业，长期看符合“扩大内需、刺激消费”的政策指引方向。上投内需强调选股、偏好中小盘成长型个股，且选股能力较强。
兴全社会责任	中小盘成长风格，选股能力较强，持股集中度较高，操作风格灵活。
中银策略	注重风险控制，股票仓位保持同业中等水平。从近期组合来看，对于低估值的机械行业关注较多。
混合型基金	推荐理由
宝康消费品	产品设计锁定大消费类子行业，基金对大消费类行业的配置能力较强，同时，基金管理人选股能力也较出众，最高75%股票仓位水平的产品设计限定，可以一定程度上降低基金的风险水平。
博时平衡	股票投资比例上限为60%，在震荡市场环境中，产品设计为基金带来了一定的安全边际。在被动低仓位之余，基金主动择时和行业配置能力较强，这也使得基金具备一定的进攻性。
大成稳健	操作风格稳健，由于主要投资于上证180指数成分股、深证100指数成分股，风格倾向于大中盘。
大摩资源	主要以资源类股票为投资对象，无论是基金在2010年上半年依靠出色的行业配置和选股能力取得了较好的表现，还是三四季度对周期性品种的提前布局和仓位的逐级提升，都很大程度上说明基金经理何滨女士对市场的洞察力和前瞻性把握能力。
东吴进取策略	基金投资运作偏好成长型个股，积极主动，且选股能力较强，四季度基金增持较大比例的白酒和建筑行业。
广发内需增长	灵活配置型基金，从四季报来看相对侧重煤炭、有色行业，对其它行业的持有相对均衡。
国泰金鹏	持仓结构均衡，基金配置在兼具抗通胀和受益经济复苏的资源品，受益于经济转型的先进装备制造业，以及符合节能减排方向的新能源产业。
国投景气	长期业绩稳健，风险收益匹配较佳。其善于在行业轮动中发掘投资机会，并且保持了行业配置和选股的灵活性，配置效果良好。
国投稳健增长	基金经理善于利用资产配置控制系统性风险，重视组合中对行业个股的选配，基金历史业绩稳健。
海富通精选	偏好周期行业，操作风格较为积极，基金经理具备较强的管理能力。
华安配置	注重自下而上的选股，选股能力突出，行业配置相对均衡。
华商阿尔法	管理人选股能力较为突出，契合了产品构建高阿尔法组合的投资目标。同时，该基金在秉承了公司选股优势同时，打造了相对独立的投资组合，与公司旗下其它基金交叉持股较少。
华夏回报	风险控制能力突出，在震荡市场和熊市中更能展现其投资管理能力，适合风险承受能力一般的投资者。
诺安灵活配置	灵活配置资产，成立以来基金业绩的风险收益配比较好。相比同类型基金，诺安配置的股票资产配比相对较低，而在行业和股票组合上保持适度进取。基金经理具备通过“自下而上”选股、贡献动态“α”的管理能力。
鹏华成长	在市场震荡较弱的行情下，通常都能获取超越同业平均的超额收益。基金自成立以来出色的行业配置和选股能力，使其业绩持续超越同业。
上投优势	投资风格积极，集中持有特征明显，对钢铁、地产的配置比例较高。
添富优势	股票仓位保持较高水平运作，对成长和价值的配置相对均衡。
兴全可转债	以可转债为主要投资标的，具有熊市中稳健、牛市中适当进取的特征。
兴全有机增长	业绩持续优秀，良好的表现一方面来源于产品自上而下继承了兴业全球基金公司稳健务实的管理风格、较强的执行力以及优秀的资产配置能力，另一方面，基金经理对中小盘成长风格股票灵活把握，同样为基金业绩增色不少。
易方达策略	承袭易方达基金选股能力较强的特点，从近期组合来看投资风格更趋向均衡。
债券型基金	推荐理由及产品
普通债券型	债券－普通债券型基金由于可将不高于20％的基金资产参与二级市场股票投资，因此除了债券投资，股票投资管理能力也直接影响到基金的收益和波动。综合考察管理人历史收益、风险水平以及股票投资管理能力。 产品：招商增利、嘉实多元、长盛积债、易方达稳健收益、富国优化强债。
新股申购型	新股申购是债券－新股申购型基金收益来源的补充，随着市场结构化行情演绎，管理人打新股能力也较为重要。综合考察管理人历史业绩、债券投资管理能力、风险水平以及打新能力。 产品：建信稳定增利、中银稳健增利、易方达增强回报、工银增强收益、光大增利收益、诺安优化收益、国投瑞银稳定增利。
货币型基金	推荐理由及产品
	参考偏离度数据、历史收益及稳定性、流动性等指标。 产品：华夏现金、南方增利、海富通货币、华富货币、鹏华货币、中银货币。

　　依据前面各部分对相关市场以及各类产品投资操作策略分析，建立国金1105期基金组合如下：

图表15：1105期进攻型组合						图表16：1105期防御型组合
基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重		基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重
易基50	股票-指数型	林飞	易方达	20%		工银红利	股票型	杨军,章叶飞	工银瑞信	20%
广发内需增长	混合－灵活配置型	陈仕德	广发	20%		兴全社会	股票型	傅鹏博	兴业全球	20%
方达策略	混合－灵活配置型	伍卫	易方达	20%		鹏华价值	股票型	程世杰	鹏华	20%
华安配置	混合－保守配置型	路从珍	华安	20%		诺安债券	债券－新股申购型	张乐赛	诺安	20%
东吴动力	股票型	王炯	东吴	20%		建信增利	债券－新股申购型	钟敬棣,黎颖芳	建信	20%
组合说明：组合平均股票仓位81%，较上月小幅下降。本期调入方达策略和东吴动力，改变上个月集中配置周期类风格股票的状态，风格配置趋向均衡。						组合说明：组合平均股票仓位58.8%，较上月略有下降。调入工银红利和兴全社会责任，降低周期类风格基金的投资比例，适当均衡。同时用建信增利替代兴全可转债，组合风险适当降低。
来源：国金证券研究所

 

图表17：1105期灵活配置组合						图表18：1105期绝对收益组合
基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重		基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重
兴全可转债	混合-保守配置型	杨云	兴业全球	20%		国投增利	债券－新股申购型	韩海平	国投瑞银	50%
添富优势	混合-灵活配置型	苏竞,王栩	汇添富	25%		中银增利	债券－新股申购型	李建 奚鹏洲	中银	50%
大成债A/B	债券－新股申购型	王立	大成	25%
富国优化A/B	债券－普通债券型	钟智伦	富国	25%
组合说明：组合风险小幅下降，用兴全可转债和添富优势替代景顺治理和海富通精选，兴全可转债侧重大盘蓝筹风格的转债投资，添富优势在成长和价值的投资相对均衡。						组合说明：以获得绝对收益为目标，综合比较历史业绩、风险控制水平以及打新能力选择两只新股申购型基金。
来源：国金证券研究所

 

图表19：1105期封闭基金组合
基金名称	基金类型	基金经理	基金公司	投资权重
基金裕隆	股票型	温宇峰	博时	25%
基金天元	股票型	陈键,蒋朋宸	南方	25%
基金兴和	股票型	阳琨	华夏	25%
基金景宏	股票型	黄万青	大成	25%
组合说明：主要从折价率、组合结构以及投资管理能力角度出发，选择裕隆、天元、兴和和景宏。
来源：国金证券研究所

 

 

图表20：组合说明及2011.1.25以来收益情况
	进攻型组合	防御型组合	绝对收益组合	灵活配置组合	封闭基金组合
组合收益	12.19%	6.76%	2.49%	4.45%	7.30%
业绩基准	8.45%	6.06%	0.69%	4.23%	5.32%
市场基准	9.96%	6.56%	——	——	——
投资对象	以股票型/混合型开放式基金为主，两类产品配置比例不低于80%	涵盖股票型/混合型/债券型开放式基金	以债券型开放式基金（或者类似固定收益类）/货币市场基金为主，两类产品配置比例不低于80%	涵盖股票型/混合型/债券型开放式基金/货币市场基金	完全配置封闭式基金
组合目标	通过相对稳健的类属配置，构建高/中/低不同风险特征的组合，目标旨在取得超越业绩基准的相对收益。适合对自身风险定位清晰及有主动进行配置需求的投资者。			通过积极灵活类属配置，谋求绝对收益和相对收益间的平衡。适合对自身风险定位不甚清晰、在保值基础上有适当增值需求的投资者。	精选封闭式基金，取得超越业绩基准的相对收益。
业绩基准	偏股型开放式基金收益指数	60%偏股型开放式基金收益指数＋40%债券型开放式基金收益指数	二年期定期存款税后利率	MAX（一年期定期存款税后利率，50%偏股型开放式基金收益指数）	封闭式基金价格指数
市场基准	80%流通A+20%上证国债指数	50%流通A+50%上证国债指数	——	——	——
开放式基金收益指数采用总规模派氏加权法计算，反映基金总体净值增长情况： 其中：总净资产＝Σ(样本报告期的规模×样本的净值)。遇到分红、份额变动等情况，按“除数修正法”进行修正：即日指数=即日基金净值/调整后前一交易日基金净值*前一交易日收盘指数。新基金在设立90天后记入指数。其中偏股型开放式基金收益指数以股票型和混合型开放式基金为样本，债券型开放式基金收益指数以债券型开放式基金为样本。
来源：国金证券研究所

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。