基金周报

　　海通证券高级基金分析师 吴先兴

　　权重股相对抗跌，中小盘个股大幅回调。上周A股市场上周再次震荡下行。上证指数收于2911.51，全周下跌3.29%，深证成指收于12313.0，全周下跌3.11%。上周食品、公用事业等防御类板块整体表现相对较为抗跌，同时银行板块也呈现一定防御性，跌幅相对较小。中小板和创业板个股成为上周市场的重灾区，个股跌幅较大。信息、医药等板块表现依旧不佳

　　中小盘个股大幅回调，促使主动型基金跑输指数。从该时间段的市场表现来看，市场震荡下行，其中金融地产等表现较好，跌幅不深。而中小板、创业板个股表现不佳，整体跌幅较大。对于指数基金而言，多数指数基金的跟踪标的指数中权重股的占比较重，而且指数基金的仓位相对较高，因此权重股较为抗跌的表现促使上周指数基金表现好于主动型基金。不同指数上周表现差异仍然存在，主要受其跟踪标的成分构成的影响，金融类权重较高的指数基金表现更为抗跌一些，而跟踪中小板、中证500或是创业板的基金业绩受相关板块羸弱表现的影响较大。但整体而言跟踪这类标的指数的基金数量不多，对指数基金整体业绩的影响不大。投资风格和行业表现的差异对主动股票型基金业绩的分化起到了一定的作用，金融等大盘权重股配置较高的基金本期表现较好。

　　封基表现抗跌，折价率有所缩小。本期间所有封闭式基金(不含分级、债券型封基)的简单平均二级市场价格下跌1.41%，表现明显好于开放式股票型基金。分级封基高风险份额跌幅普遍较大，其中信诚500B下跌8.15%，合润B下跌6.05%。截止4月29日封闭式基金(不含分级、债券型封基)整体折价率达到-6.86%。其中基金银丰折价率最高，达到了-12.11%，而基金兴华则出现了0.24%的溢价。分级封基方面，申万进取溢价有所扩大，达到16.69%。

　　市场资金面仍较乐观，但股市拖累债基表现。上周央行公开市场操作实际净投放资金2410亿元，市场资金面状况仍然乐观，资金价格冲高回落。截至周五，上证国债指数报收于127.86，上涨了0.04点。上证企债指数报收于145.40，全周上涨0.13点。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值下跌0.52%。上周股市震荡下行，风格分化仍在继续，股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化，债券配置较高的基金业绩表现相对较为稳健。

　　基金对后市不悲观，部分基金开始关注中小盘以及“大消费”类个股。对于未来市场的走势，基金普遍认为不必悲观。部分基金认为后市仍将震荡。其理由主要是尽管宏观调控给市场带来了压力，但经济增长则从基本面上对市场给予了支撑，后市下跌与上涨的空间都不大，因此市场整体会延续震荡的格局。而相对较为乐观的基金则认为，下半年市场便会反弹。未来估值修复空间的空间仍然存在，因此不必过于悲观。关注中小盘和大消费等个股的声音在逐渐增多。随着中小盘和大消费等股票在今年出现了明显的下跌，部分行业的估值水平得到了较好的向下修复，继续大幅下跌的空间正在减少。部分基金认为宏观经济的结构性传导决定了当前选择受益于投资拉动的行业，下半年经济回升时则倾向于选择消费性行业。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股市场上周再次震荡下行。上证指数收于2911.51，全周下跌3.29%，深证成指收于12313.0，全周下跌3.11%。

　　周一，两市低开低走，盘中虽有反弹，但由于季报不及预期的中小盘和创业板个股面临的抛压较为沉重，打压投资情绪，指数难以有所作为。周二，承接前日跌势，沪深两市在早盘略微震荡之后，又再次下行。周三，沪深两市早盘高开之后，维持震荡走势，市场情绪仍然较为谨慎，而尾盘更是出现一波跳水走势。周四，尽管美元走弱，外盘走势较好，但沪深两市继续先涨后跌，中小盘个股继续成为杀跌主力。周五，两市终于迎来久违的反弹，两市早盘低位震荡之后逐渐企稳，但市场情绪仍偏谨慎，成交量并未显著放大。

　　板块表现方面，上周食品、公用事业等防御类板块整体表现相对较为抗跌，同时银行板块也呈现一定防御性，跌幅相对较小。中小板和创业板个股成为上周市场的重灾区，个股跌幅较大。信息、医药等板块表现依旧不佳。

　　2. 各类基金业绩分析

　　按照海通基金分类标准，截止2011年4月29日，各类基金业绩如下：

　　2.1 指数型基金

　　上周所有指数型基金的简单平均净值下跌2.94%。从该时间段的市场表现来看，市场震荡下行，其中金融地产等表现较好，跌幅不深。而中小板、创业板个股表现不佳，整体跌幅较大。对于指数基金而言，多数指数基金的跟踪标的指数中权重股的占比较重，而且指数基金的仓位相对较高，因此权重股较为抗跌的表现促使上周指数基金表现好于主动型基金。不同指数上周表现差异仍然存在，主要受其跟踪标的成分构成的影响，金融类权重较高的指数基金表现更为抗跌一些，而跟踪中小板、中证500或是创业板的基金业绩受相关板块羸弱表现的影响较大。但整体而言跟踪这类标的指数的基金数量不多，对指数基金整体业绩的影响不大。本期间表现较好的指数基金主要有：诺安新兴产业联接、万家中证红利、国泰金融ETF联接、诺安新兴产业ETF、国泰金融ETF。

　　2.2 主动股票型开放式基金                                      

　　上周所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值下跌3.51%，表现明显弱于上证指数。上周中小盘个股再次加速下行，而权重股在经历前期回调之后有所企稳，表现较为抗跌。尽管多数基金对权重股的关注开始加大，但即使基金向调仓也需要时间，因此中小盘个股配置相对仍较重。因此中小盘个股的表现对主动型基金整体业绩有相当的拖累，所以主动型基金表现与指数型基金相比表现落后。投资风格和行业表现的差异对主动股票型基金业绩的分化起到了一定的作用，金融等板块配置较高的基金本期表现较好。本期间表现较好的主动股票型开放式基金主要有：华富量子生命力、工银消费服务、华安升级主题、添富社会责任、东方策略成长。

　　2.3 混合型开放式基金

　　上周所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值下跌3.17%，其中偏股型基金简单平均净值下跌3.29%，灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值下跌3.26%，偏债配置混合型基金净值平均下跌0.72%。本时间段股市震荡下行，股票市场风格表现、各行业之间的结构分化表现仍然存在，权重股表现抗跌，中小板、创业板个股遭受的抛压较重，两者的表现存在着一定的差异，因此投资风格和行业表现对混合型基金上周业绩表现的影响较大。另一方面，债券市场上周走势仍然较为稳健，上证国债指数和企债指数双双震荡上行，债券配置比重较高的基金上周业绩表现相对稳定一些。本期间表现较好的混合型开放式基金主要有：泰达风险预算、银河收益、国投融华债券、申巴盛利配置、德盛安心成长。

　　2.4 QDII基金

　　上周，由于部分经济数据略超预期，美股表现较好连续上扬，不断创出反弹新高。截至上周五道琼斯指数收报12810.54，累计上涨2.44%。港股方面，上周尽管美股表现强劲，但受内地A股走势低迷的拖累，恒生指数整体表现不佳。截至周五恒指最终报收于23721，全周下跌1.74%。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金截至4月28日净值下跌0.84%。本期间表现较好的QDII基金主要有：国泰纳指100、鹏华环球发现、工银全球精选、大成标普500、银华抗通胀。

　　2.5 偏债型开放式基金

　　上周央行公开市场操作实际净投放资金2410亿元，市场资金面状况仍然乐观，资金价格冲高回落。截至周五，上证国债指数报收于127.86，上涨了0.04点。上证企债指数报收于145.40，全周上涨0.13点。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值下跌0.52%。上周股市震荡下行，风格分化仍在继续，股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化，债券配置较高的基金业绩表现相对较为稳健。本期间表现较好的偏债型开放式基金主要有：博时信用C、博时信用A、博时信用AB、益民多利债券、鹏华丰收债券。

　　2.6 保本型开放式基金

　　市场整体资金面状况仍然较好，债市表现较为稳健。而上周股市表现较为震荡，并且风格表现的分化仍在继续，权重股相对于中小盘个股而言表现较为抗跌。持股风格的不同对不同基金的业绩有一定的影响。上周所有保本型开放式基金的简单平均净值下跌0.45%。本期间表现较好的保本型开放式基金主要有：国泰保本混合、大成保本混合。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周债券市场表现稳健，上证国债指数和上证企债指数继续震荡上行，但股票市场的风格分化对纯债型基金也有部分的影响。上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值下跌0.49%。本期间表现较好的纯债型开放式基金主要有：中银稳健增利、长城积极增利C、长城积极增利A、景顺稳定收益A、易基岁丰。

　　2.8 货币型开放式基金

　　市场资金面仍较为宽松，货币型基金表现仍较好，本期间简单收益率为0.05%。本期间表现较好的货币型开放式基金主要有：长盛货币、国投货币B、交银货币B、国投货币A、交银货币A。

　　2.9 生命周期型开放式基金

　　生命周期型基金本期间简单收益率为-2.80%。本期间表现较好的生命周期型开放式基金为汇晋2016。

　　2.10 封闭式基金

　　封闭式基金方面，本期间所有封闭式基金(不含分级、债券型封基)的简单平均二级市场价格下跌1.41%，表现明显好于开放式股票型基金。分级封基高风险份额跌幅普遍较大，其中信诚500B下跌8.15%，合润B下跌6.05%。截止4月29日封闭式基金(不含分级、债券型封基)整体折价率达到-6.86%。其中基金银丰折价率最高，达到了-12.11%，而基金兴华则出现了0.24%的溢价。分级封基方面，申万进取溢价有所扩大，达到16.69%。上周表现较好的封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)主要有：基金汉兴、基金裕隆、基金金鑫、基金金泰、基金泰和。

　　3. 基金行业动态

　　3.1 市场新闻

　　媒体报道，近日国内第三方支付公司汇付天下宣布，汇付天下旗下的一站式基金网上直销支付平台“天天盈”已经开通了包括工行、农行在内的19家主要商业银行，同时，上线了23家基金公司。

　　点评：对于基金公司而言，通过接入“天天盈”平台，基金公司就可以实现与19家银行的连接，这将为基金公司节省了一部分渠道维护费用。对于投资者而言，“天天盈”平台能为投资者提供了一个省钱方便的购买渠道，便利了投资者的购买行为。

　　3.2 基金观点

　　上周市场出现一波幅度较大的下行，但市场成交量有所萎缩。尽管对近期市场的下跌各家基金的解释略有不同，但对于后市各家基金普遍并不悲观。同时，关注中小盘以及大消费等板块的声音在逐渐增多。

　　对于近期的市场下跌，各家基金的解释略有不同。部分基金认为本轮下跌的原因在于周期股积累了不小的涨幅，市场有获利回吐的压力。并且，市场担心国家在5.1假期之间再度出台紧缩性的货币政策。另有基金认为，目前资金面偏紧是近期A股大幅回调的主因，而中小盘股的业绩不佳也起到了助跌的作用。

　　对于未来市场的走势，基金普遍认为不必悲观。部分基金认为后市仍将震荡。其理由主要是尽管宏观调控给市场带来了压力，但经济增长则从基本面上对市场给予了支撑，后市下跌与上涨的空间都不大，因此市场整体会延续震荡的格局。而相对较为乐观的基金则认为，随着下半年通胀见顶回落，货币情况开始逆转，同时经济增速会加快，企业盈利状况好转，市场便会反弹。未来估值修复空间的空间仍然存在，因此不必过于悲观。

　　板块选择上，关注中小盘和大消费等个股的声音在逐渐增多。随着中小盘和大消费等股票在今年出现了明显的下跌，部分行业的估值水平得到了较好的向下修复，继续大幅下跌的空间正在减少。部分基金认为宏观经济的结构性传导决定了当前选择受益于投资拉动的行业，下半年经济回升时则倾向于选择消费性行业。市场风格在下半年有所转换的概率较大。随着未来市场风格转变，中小盘、大消费等相关板块的投资机会和超额收益机会较其他行业更多。

　　国联安基金认为，上半年由于通胀较高，货币政策会很紧，货币供给增速下降较快。同时，由于通胀率较高，实体经济对货币的吸收大大加强，导致资本市场的货币量较低，从而导致股市较为平淡。下半年由于通胀见顶回落，货币情况开始逆转，同时经济增速会加快，企业盈利状况好转，市场便会反弹。对于当前的投资布局，国联安基金认为，可以投资受益于通胀的行业。

　　信诚基金认为，就今年市场来看，二季度还将会是一个震荡市，原因就是经济周期拉长后，对于后面的演绎仍不明朗。市场在这一种纠结的状态下，仍将保持震荡格局。从微观层面看，信诚基金认为，中国已有越来越多的企业具备了产业突破的实力，未来的投资机会更多是局部的、结构性的。“创新＋成长”会成为一个长期主题。

　　华夏基金认为，通胀压力下半年预期逐步缓解，经济短期出现放缓迹象，但中期可能刚刚进入新一轮扩张的“中周期上升通道”，因此经济硬着陆概率不大，可能处于新一轮经济周期起点。目前，股票市场整体估值处于较低历史水平，但估值结构性差异较大。近期投资应保持中性仓位，重视自下而上精选个股，下半年视通胀和经济形势择机加仓。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，目前经济增长态势稳定，经济数据没有恶化，结构转型也在稳步推进，所以，预期宏观经济平稳增长态势可以持续，通胀压力会在较长时期内存在，资金面从紧的趋势不变，某段时期内会有相对宽松的情况出现。目前来看，宏观调控给市场带来了压力，但经济增长则从基本面上对市场给予了支撑，市场整体会延续震荡的格局，所以坚持“轻大盘，重个股”、寻找优质投资品种会是较好的投资策略。

　　上投摩根基金认为，本轮A股调整大致有以下几个原因：今年以来板块轮动明显，周期股积累了不小的涨幅，未来上涨空间有限，在谨慎情绪下，市场有获利回吐的压力；邻近月底，市场担心国家在5.1假期之间再度出台紧缩性的货币政策。上投摩根认为，目前，金融地产等权重占比大的板块估值很低，因此市场缺少大幅向下的基础，市场已经逐渐显现投资的价值；中小盘和成长类股票在今年出现了明显的下跌，部分行业的估值水平得到了较好的向下修复，也缺少继续大幅下跌的基础；未来股市的风险集中于业绩不达预期的中小市值股票和成长性股票，其业绩和估值导致的双杀效应，风险尤其大；如果物价没有出现超出预期的涨幅，那么未来的机会存在于低估值大盘股。

　　大成基金认为，从近期银行间同业拆放利率变化看，目前市场流动性依然充裕。流动性过剩的主要原因是外汇持续流入以及今年一季度社会融资总量大幅提升。资金需求方面，大成基金认为，目前IPO发行保持稳定，增发及配股压力也不大，只是非流通股解禁的压力仍存。总体看，未来市场可能出现震荡，但是下跌幅度有限。除资金面因素外，考虑到未来潜在的估值修复空间，大成基金认为，在二季度的震荡过程中不应继续悲观，市场的下跌都将是较好的买入机会。

　　南方基金认为，目前资金面趋于偏紧，是近期A股开始出现大幅回调的一个主因，而助长这一走跌趋势的另一个原因则在于中小盘股的业绩不佳，很多中小盘股的一季度业绩大大低于市场预期。对于后市行情的演化，南方基金认为A股下跌空间不大，但也难以指望股指有大的上行空间，可能在较长时期内维持震荡局面。

　　融通基金认为，纠偏行情已接近尾声，这波回调将主要作为一个投资机会的过渡阶段，市场在回调企稳之后可能迎来一波新的投资机会，蓝筹股和成长股都会面临机会，但重点是估值和业绩支撑。中小盘股一季度整体业绩不利只是其面临回调压力的一个原因，未来新三板对创业板个股也会形成不小的心理压力，新三板中有可能出现业务类似但估值更便宜的标的。

　　申万菱信基金认为，市场未来走势与宏观经济以及投资者的偏好有关。目前大盘蓝筹股相对集中于金融服务、房地产、交通运输等行业，这些行业整体市盈率目前还低于其历史平均水平，估值修复的空间依然存在。预计2011年中国经济增长无忧，抑制通胀将被放到较为优先的地位。为改变目前的负利率格局，2011全年，特别是上半年多次加息不可避免。在这一前提下，政策可腾挪的空间并不大，阶段性市场关注的重心仍然在高通胀上。

　　浙商基金认为，宏观经济的结构性传导决定了当前选择受益于投资拉动的行业，下半年经济回升时则倾向于选择消费性行业。预计三季度经济回升后，成长类中小企业将再度成为投资偏好。看好战略新兴产业以及保障房建设带来的机械、水泥和建筑行业的投资机会，同时建议投资者关注金融、煤炭和大众消费品等行业。

　　国海富兰克林基金认为，从去年11月中旬到现在，消费股已经调整了将近5个月，从时间跨度和调整幅度来看都已经达到了相当大的程度；而前期银行、地产、水泥等大盘股估值修复行情，由于政策、估值等原因，也较难持续。市场风格在下半年有所转换的概率较大。随着未来市场风格转变，大消费转型依旧会持续下去，相关板块的投资机会和超额收益机会较其他行业更多。消费转型不是一年、两年就完成的，而是一个持续不断深化和广化的过程。特别是农村消费市场的启动，将给我国宏观经济转型以及相关上市公司业绩增长带来巨大的驱动力。

　　4. 基金经理变更

　　上周共有五家基金公司发生基金经理变更。

　　光大保德信基金2011年4月26日公告，袁宏隆将不再担任光大保德信中小盘股票型证券投资基金以及光大保德信量化核心证券投资基金基金经理职务。

　　天弘基金2011年4月26日公告，吕宜振将不再担任天弘周期策略股票型证券投资基金以及天弘精选混合型证券投资基金基金经理职务。

　　泰信基金2011年4月27日公告，马成不再担任泰信天天收益开放式证券投资基金和泰信增强收益债券型证券投资基金基金经理，同时，新聘刘兴旺为泰信天天收益开放式证券投资基金基金经理。

　　上投摩根基金2011年4月28日公告，增聘唐倩为上投摩根成长先锋股票型证券投资基金基金经理。

　　华富基金2011年4月28日公告，增聘张钫为华富强化回报债券型证券投资基金基金经理。

　　5. 在发基金

　　将有十八只基金处在发行期或即将发行。

　　6. 基金分红

　　下周将有一只基金进行分红、派息。

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