德圣：市场大幅波动基金主动减仓回避短期风险

http://www.sina.com.cn 2011年05月03日 14:04 新浪财经

　　德圣基金研究中心

　　(1) 本周股市大幅下挫，上证指数在3000点附近的压力明显，资金面的紧张加大了市场震荡。市场各类风格均呈现普跌，而估值偏高的中小市值板块调整更为剧烈。本周基金顺势减仓，仓位从高位下降较为显著。

　　(2) 4月28日仓位测算数据显示，本周各类型基金均呈现主动减仓态势。可比主动股票基金加权平均仓位为85.63%，相比前周下降2.04%；偏股混合型基金加权平均仓位为81.18%，相比前周下降1.43%；配置混合型基金加权平均仓位73.37%，相比前周下降1.19%。测算期间沪深300指数大幅下跌4.69%，存在较为明显的被动减仓效应；扣除被动仓位变化后，各类型偏股方向基金仓位仍有较为明显的主动减持，以平均仓位最高的股票型基金最为显著。(图表2)。

　　(3) 非股票投资方向的其他类型基金也多有主动减仓。其中，保本基金加权平均仓位30.84%，相比前周下降0.73%；偏债混合型基金加权平均仓位26.27%，相比前周下降0.98%；债券型基金加权平均股票仓位12.68%，较前周显著下降2.67%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，本周中等规模基金减仓最为显著。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位85.06%，相比前周下降1.03%。中型基金加权平均仓位81.89%，相比前周大幅下降3.05%。小型基金加权平均仓位81.74%，相比前周下降1.47%。(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周基金仓位操作方向发生逆转，主动减仓占到多数。扣除被动仓位变化后，121只基金主动减仓幅度超过2%，其中20只基金主动减仓超过5%。另一方面，主动增持基金数量大幅下降，仅31只基金增持超过2%，没有基金主动增持超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比42.56%，相比前周大幅下降6.4%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比27.67%，占比增加2.34%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为11.45%，增加4.27%；仓位较轻或轻仓基金占比18.32%，略微减少。

　　(7) 上周基金季报公布完毕。一季报显示基金仓位相比去年年底有所下降。我们统计了3月31日测算仓位与一季报公告仓位的对比情况(图表4)，多数类型的平均测算误差在1%附近，仓位较轻的偏债方向基金平均误差较大。其中，股票型基金平均测算误差为-1.29%，偏股混合型基金平均测算误差0.87%，配置混合型基金平均测算误差1.05%。从单只基金情况来看，多数基金测算误差在+/-10%以内，有12%左右的基金测算误差超过+/-10%。

　　(8) 本周基金仓位变化中，债券方向基金减持力度最大，减仓最多的前十名基金均为债券型基金，体现出低风险基金对短线风险的敏感程度。在偏股方向基金上，减仓较为普遍，并未呈现明显规律，公司特征也不明显；重仓成长股的基金和重仓蓝筹股的基金均有主动减仓行为，显示出对短期风险的普遍回避心态。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

简单平均仓位	2011/4/28	2011/4/21	仓位变动	净变动
指数基金	95.08%	95.21%	-0.12%	0.10%
股票型	85.36%	86.96%	-1.61%	-1.05%
偏股混合	80.68%	82.28%	-1.60%	-0.89%
配置混合	71.69%	73.33%	-1.64%	-0.69%
特殊策略基金	71.32%	73.02%	-1.69%	-0.74%
保本型	29.91%	31.62%	-1.70%	-0.67%
偏债混合	25.12%	26.24%	-1.13%	-0.21%
债券型	11.50%	13.79%	-2.29%	-1.73%

　　　　数据来源：德圣基金研究中心

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

加权平均仓位	2011/4/28	2011/4/21	仓位变动	净变动
指数基金	95.40%	95.53%	-0.13%	0.08%
股票型	85.63%	87.68%	-2.04%	-1.51%
偏股混合	81.18%	82.61%	-1.43%	-0.73%
特殊策略基金	76.94%	78.69%	-1.75%	-0.93%
配置混合	73.37%	74.55%	-1.19%	-0.26%
保本型	30.84%	31.57%	-0.73%	0.30%
偏债混合	26.27%	27.25%	-0.98%	-0.04%
债券型	12.68%	15.34%	-2.67%	-2.05%

　　　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　　　数据来源：德圣基金研究中心

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

基金规模	2011/4/28	2011/4/21	仓位变动	净变动
大型基金	85.06%	86.09%	-1.03%	-0.44%
中型基金	81.89%	84.95%	-3.05%	-2.43%
小型基金	81.74%	83.21%	-1.47%	-0.79%

　　　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　　　数据来源：德圣基金研究中心

　　图表4：一季报公告仓位与测算仓位的比较

基金类型	一季报平均仓位	03-31测算平均仓位	平均误差
指数基金	95.18%	95.11%	0.07%
股票型	86.10%	84.81%	-1.29%
偏股混合	78.83%	79.70%	0.87%
配置混合	69.50%	70.54%	1.05%
特殊策略基金	69.45%	69.31%	-0.14%
保本型	28.78%	29.02%	0.23%
偏债混合	17.68%	21.61%	3.92%
债券型	13.78%	11.50%	-2.27%