私募基的超额收益主要靠选股
国内阳光私募起步较晚，但发展非常迅速。自从2004年2月20日，赵丹阳(专栏)先生携手华润信托发行了第一只开放式集合资金信托计划——赤子之心(中国)集合资金信托以来，截止2011年3月31日，国内通过信托平台发行的非结构化证券投资类阳光私募基金已达747只。私募基金相对公募基金，信息相对不透明，投资者倾向于通过选择评级靠前的私募基金来做投资。不过历史业绩是否能够持续，需要探究私募基金取得良好业绩背后的驱动力。
私募基金良好的历史业绩主要有两个原因，一是私募基金公司具有强大的投资能力；二是该私募基金公司运气较佳，市场风向正好符合公司的投资策略。而挖掘未来业绩良好的私募信托产品，关键是寻找到具有强大投资能力的私募基金经理和投研团队。私募基金的投资能力主要包括了择时能力和选股能力。
我们以好买基金3月份两年期5星级基金为研究样本，共19只私募基金产品，并对这些高评级产品的择时和选股能力进行分析。
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基金名称
|
管理人
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基金经理
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近 2 年收益率( % )
|
风险评估( % )
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好买评级
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绝对
|
相对
|
下行标准差
|
最大月跌幅
|
||||
|
世通
|
世通
|
常士杉
|
181.76
|
154.44
|
19.34
|
-18.13
|
★★★★★
|
|
精熙 1 期
|
精熙
|
夏宁
|
128.29
|
99.75
|
8.92
|
-8.75
|
★★★★★
|
|
翼虎成长
|
翼虎
|
余定恒
|
134.72
|
107.40
|
9.89
|
-10.37
|
★★★★★
|
|
云程泰 1 期
|
云程泰
|
魏上云
|
113.64
|
88.24
|
11.74
|
-13.43
|
★★★★★
|
|
乐晟股票精选
|
源乐晟
|
曾晓洁
|
103.78
|
75.25
|
11.03
|
-13.55
|
★★★★★
|
|
新价值 2
|
新价值
|
罗伟广
|
109.61
|
79.11
|
13.43
|
-11.68
|
★★★★★
|
|
新价值 3
|
新价值
|
黄云轩
|
94.94
|
64.44
|
11.25
|
-11.53
|
★★★★★
|
|
云程泰 2 期
|
云程泰
|
魏上云
|
100.33
|
74.93
|
11.88
|
-13.83
|
★★★★★
|
|
重阳 1 期
|
重阳
|
裘国根
|
80.78
|
55.39
|
5.64
|
-5.15
|
★★★★★
|
|
新价值 1
|
新价值
|
陈延泰
|
98.01
|
67.51
|
13.45
|
-9.95
|
★★★★★
|
|
瑞天价值成长
|
瑞天
|
李鹏
|
79.76
|
51.23
|
7.43
|
-9.06
|
★★★★★
|
|
重阳 2 期
|
重阳
|
裘国根
|
77.89
|
52.49
|
5.71
|
-5.12
|
★★★★★
|
|
林园 3
|
林园
|
林园
|
85.58
|
40.30
|
10.06
|
-10.12
|
★★★★★
|
|
六禾光辉岁月 1 期
|
六禾
|
夏晓辉
|
83.85
|
46.33
|
7.98
|
-8.09
|
★★★★★
|
|
林园 2
|
林园
|
林园
|
83.42
|
38.15
|
10.66
|
-10.54
|
★★★★★
|
|
美联融通
|
美联融通
|
汪立家
|
92.00
|
46.73
|
14.46
|
-12.99
|
★★★★★
|
|
鼎锋成长一期
|
鼎锋
|
张高
|
73.11
|
35.59
|
9.13
|
-9.59
|
★★★★★
|
|
淡水泉成长
|
淡水泉
|
赵军
|
78.66
|
50.13
|
12.35
|
-9.45
|
★★★★★
|
|
联合 2 号
|
众禄
|
裴晓岩
|
83.48
|
51.08
|
14.04
|
-14.35
|
★★★★★
|
结果如下：
|
基金名称
|
选股能力
|
择时能力
|
|
世通
|
0.0280
|
-0.5409
|
|
精熙 1 期
|
0.0172
|
-1.9954
|
|
翼虎成长
|
0.0054
|
-1.0567
|
|
云程泰 1 期
|
0.0045
|
-0.6312
|
|
乐晟股票精选
|
0.0182
|
0.469
|
|
新价值 2
|
0.0127
|
-2.969
|
|
新价值 3
|
0.0082
|
-1.5785
|
|
云程泰 2 期
|
0.0039
|
-0.4961
|
|
重阳 1 期
|
0.0116
|
1.4159
|
|
新价值 1
|
0.0066
|
-1.3996
|
|
瑞天价值成长
|
0.0152
|
-0.0125
|
|
重阳 2 期
|
0.0092
|
1.5704
|
|
林园 3
|
0.0153
|
-0.7501
|
|
六禾光辉岁月 1 期
|
0.0020
|
1.5726
|
|
林园 2
|
0.0146
|
-0.7814
|
|
美联融通
|
0.0198
|
-0.7467
|
|
鼎锋成长一期
|
0.0048
|
-1.2732
|
|
淡水泉成长
|
0.0079
|
-1.9758
|
|
联合 2 号
|
0.0132
|
-0.309
|
分析结果显示，尽管私募基金操作比较灵活，但私募基金获取超额收益主要仍是依赖选股能力。3月份5星级私募基金产品全部实现了正的选股能力，但具备择时能力的私募基金产品数量较少，在19个私募基金产品中，仅4个私募产品选时能力指标为正，它们分别是：乐晟股票精选、六禾光辉岁月1期、重阳1期和重阳2期。
综合来看，两年期私募基金获取超额收益的驱动力仍然是选股能力。这主要是由于最近2年大多数时候市场处于震荡市，在大盘蓝筹股受政策抑制的时候，市场整体机会有限，而更多地体现为结构性行情。因而选股能力强的基金更容易取得好的业绩，基于未来市场格局发生大的趋势性行情的机会依然较小的判断，历史业绩较好，选股能力较强的私募基金，未来仍有较大的胜出概率。
(好买基金研究中心 孙文迪)
