国信证券

　　1. 基金资产小幅下降，股指期货推动保本基金规模扩张

　　据wind统计，截止2011年3月31日，国内61家基金公司旗下785只基金资产净值合计23,899.86亿，较上年四季度减少了961.13亿，环比下降了3.86%。从环比数据和各基金所占市场份额数据来看，偏股型、债券型、货币型和保本型基金所占市场份额分别为87.89%、5.11%、5.70%和1.31%，环比变动率为0.01%、0.07%、-0.47%和0.39%。 股指期货对机构投资者的开放为保本基金提供了更为丰富的收益获取手段，保本型产品逐渐受到投资者的亲睐，同时保本基金也为基金公司提供了股指期货操作的手段，保本基金的数量和规模均大幅上升40%。

　　2. 募集规模明显下降，业绩成发行基础

　　1季度共有60新基金成立，新募份额合计1,078.4亿份，环比明显下降。26只偏股型(包括股票型与指数型)基金所募集的总份额为419.2亿份，平均单只规模为16.12亿份，较上季度的22.4亿份下降30%。今年以来市场连续高位震荡，增加了投资者对于市场未来不确定性的担忧，偏股型基金的发行热情减少。 1季度成立规模最大的三只产品为：汇添富社会责任、华安升级主题与广发聚祥保本，规模最大的两只基金为主题投资基金，与我们前期的观点一致，即价值投资和市场热点投资相结合的模式会逐渐受到投资人青睐，基金公司产品线逐渐完善中，主题投资类型的基金将成为一个主要的发展方向一致。

　　3. 偏股型基金业绩分化明显，择时选股能力决胜负

　　1季度，偏股型基金业绩分化明显，仅有98只基金的回报为正值，却有369只基金负收获得益。净值涨幅列居前五的偏股型基金分别为南方隆元产业主题、长城品牌优选、鹏华价值优势、博时注意行业与富国天鼎中证红利，1季度收益率分别为10.13%、8.63%、7.81%、7.20%和6.47%。1季度偏股型基金整体平均收益率为-1.98%，亏损最大者达12.17%，基金收益分化明显。 从收益排名前5 基金的仓位来看，除南方隆元在1季度大幅减仓近20%以外，其余四只产品都有小幅加仓，幅度都在5%以内。虽然1季度市场高位震荡，跟上板块轮动步伐的基金获得超额收益。整体上看，择时、选股能力均有优势。

　　4. 行业调整较为明显，金融保险首度增持

　　1季度主要增持前五大行业包括：金属非金属(2.11%)，机械、设备、仪表(1.63%)，金融、保险业(1.08%)，采掘业(0.57%)和制造业(0.57%)；减持的五大行业包括：医药、生物制药(-2.15%)，信息技术业(-0.93%)，食品、饮料(-0.80%)、批发和零售贸易(-0.74%)和农林牧渔业(-0.59%)。

　　5. 通货通胀为投资主线，低估值蓝筹公司成投资洼地

　　经历1季度的震荡和调整，通货膨胀的压力和宏观政策调控将会是未来市场投资主线。基金经理继续延续上季度的观点存在一定的投资机会。同时，随着市场风格的转换，前期跌幅较大的银行、地产等低估值行业在2季度有望回升。如果不出台更严厉的房地产调控措施，前期调整充分的房地产股也会有较大的上涨空间。