四月阳光私募业绩对比

　　四月份渐进尾声，各类私募基金陆续公布净值。大盘一轮涨跌过后，又到一月业绩排名，各大私募高手谁能独占鳌头，各类私募基金谁能笑傲江湖？沪深300从3月31日至4月26日，下跌-0.77%，振幅5.31%，已经做好观战同期各大私募决战的准备。

　　各类私募四月业绩比较

　　非结构化私募操作灵活，门生众多，业绩向来霸气外露，稳坐头把交易，大有舍我其谁的英雄豪气。可惜四月折戟沉沙，平均收益仅为-0.79%，基本与大盘持平，但排名却是沦为各类私募基金的垫底。结构化私募虽然屡遭师兄非结构化私募压制，但4月份却开始发力，在大盘整体震荡微跌的行情中，获取了0.07%的正收益，取得小胜。

　　TOT产品眼光独到，4月份苦练内功，挑选了表现优异的私募基金作为投资标的，风险控制得当。不仅获取了1.06%的正收益，而且由于市场产品数量尚少，步调几乎一致，业绩最好TOT产品和业绩垫底的TOT相差也不过4.25%，足以受到赞赏。

　　券商集合理财虽然平常并不为大家关注，但本月业绩一鸣惊人，凭借1.89%的收益力压TOT、普通私募基金、沪深300指数和股票型公募基金等各路高手，一举称王。但各个产品却是贫富分化严重，表现好坏参半，193支产品收益率上下相差竟然达到50.27%。

　　表1  四月份各类私募表现一览表

　　　　数据来源：展恒理财基金研究中心 截止到2011.04.26

　　结构化和非结构化基金业绩差异分析

　　从表2中我们可以看出，即使是本月业绩领衔的前十名，在各类私募中的表现也各有不同。结构化私募和非结构化私募业绩分化非常严重。两类私募基金的第一名收益率都在17%以上，但业绩离散程度令人惊奇的大，等到第十名时，收益率均不足10%，下滑幅度全都在10%以上。结构化私募此次表现更好，但离散程度也更大，前十名收益率相差幅度竟然达到了15%。

　　根据笔者的分析，原因可能来自两方面：

　　一、 私募基金操作手法各异，由于规模小，往往集中投资于某几只股票，以减少管理难度和管理成本。这样做的结果就是，私募基金业绩的偶然性很大，从而导致业绩离散程度出奇的高。

　　二、 部分私募基金尚未公布数据，或者没有公布最新的数据。导致私募基金业绩测量不准，同时也造成了业绩分布上有很大的缺口没有得到填充。

　　表2  结构化和非结构化私募业绩前十名

　　　　数据来源：展恒理财基金研究中心 截止到2011.04.26

　　集合理财和TOT产品业绩差异分析

　　虽然集合理财的头十名业绩相差也很大，将近13%。但不同的是，集合理财业绩排名较为紧凑，业绩没有明显的跳跃落差。这与券商集合理财定期公布业绩有很大关系。由于券商集合理财产品要求每天都要公布净值数据，所以其收益统计更为容易，也更加精确。

　　表3  券商集合理财产品业绩前十

　　　　数据来源：展恒理财基金研究中心 截止到2011.04.26

　　TOT产品与上述三类产品却有所不同，各支TOT业绩表现比较近似，收益十分平稳。原因也很好理解，TOT产品通常投资于几只风格不同的私募，收益率是几只私募的加权，因此不会出现收益率过分高，也不会出现收益极度低的情况。TOT产品虽然业绩看似没有券商集合理财那么风光，但每支表现都很好，因此平均业绩达到了1%以上，大幅超越同期大盘，是稳健投资的首选。

　　表4  TOT产品业绩前十

　　　　数据来源：展恒理财基金研究中心 截止到2011.04.26

　　券商集合理财虽然此次业绩独占鳌头，但其产品包罗万象，产品类型极为丰富，如以上市交易的A股为主要投资对象、以债券为主要投资对象、以货币市场工具为主要投资对象、以新股申购为主并结合固定收益类产品、以基金为主要投资对象以及对前述几种资产进行组合投资(如股票＋基金)等等。但每类产品数量都较少，这就不难理解为什么券商集合理财产品业绩分布的跨度是如此之大了。也正是这个原因，投资者若要投资券商集合理财产品时，还需要仔细挑选业绩优异，风险适当的产品。

　　表4  券商集合理财前十名和后十名业绩对照

　　　　数据来源：展恒理财基金研究中心 截止到2011.04.26

　　展恒理财基金研究中心  贾文轩