2011年第一季度基金投资组合分析

　　作者：张 刚

　　剔除货币市场基金和债券型基金，仅选取股票型和混合型基金进行对比分析，从已经公布报告的基金股票持仓汇总情况看，2011年第一季度基金股票持仓占净值的比例由2010年第四季度的84.54%下降至82.69%，下降了1.85个百分点，而前一季度环比则上升了2.69个百分点，说明基金经理在第一季度停止了增持操作，并小幅减持。其中，可比的封闭式基金环比减仓10.54个百分点；开放式基金环比减仓1.85个百分点；股票型基金、混合型开放式基金环比减仓1.10和3.50个百分点。

　　从前十大重仓股占基金净值的比重看，由2010年第四季度的35.78%微降至2011年第一季度的35.58%。从持股集中度看，由2010年第四季度的42.32%微升至2011年第一季度的43.02%。2011年第一季度基金整体的持股集中度与2010年第四季度相比变化不大。总体看，基金整体的持仓比重出现小幅下降，显示基金对整体市场和所持重仓股预期谨慎乐观。

　　分析基金持仓行业市值的变化，有以下特点：第一季度由于通胀加剧，采掘业、金属非金属、石化化工被基金经理增持；连续的收缩银根、上调利率，使得金融、保险也被大举增持；同样属于周期性行业的机械设备也被增持；医药、食品、批发零售、农业等消费类行业则遭到普遍减持；属于科技类的信息技术也被较大幅度减持。在22个分类行业中，被基金增持的有8个，基金对多数行业的经营前景悲观。由此可见，2011年第一季度通胀加剧和银根收紧，让基金经理大举减持消费类行业，同时相应增持了能源、原材料类行业和金融行业，但总体仓位小降。

　　第一季度股票方向基金多数遭到大规模赎回，基金经理小幅减持，尤其以封闭式基金减持幅度最大，而股票型基金因持仓限制减持幅度最小。指数型基金被净赎回，显示投资者同样对后市悲观，与基金经理的态度一致。

　　基金整体仓位尽管出现下降，但仍高达80%以上。这种减仓之后持仓比重仍高达80%以上的情况，曾经在2009年三季度投资组合和2010年一季度投资组合中出现过。而在此后，2009年第四季度大盘累计上涨了17.91%，2010年第二季度则遭遇重挫。可见，基金持续重仓之后出现大涨和大跌的概率均很大，而其间基金进行增持或减仓的操作，将和大盘走势呈现正相关的关系。以目前的基本面情况和权重股的走势看，基金在第二季度出现减持的概率较大，二级市场走势不容乐观。

　　从基金2011年第一季度持股市值前十名的股票看，相较2010年第四季度变化很小。其中，双汇发展、万科A于第一季度从“十大”中出局，新入围的有海螺水泥、格力电器。与2010年第四季度的“十大”有7只被减持相比，2011年第一季度则有中国平安、贵州茅台、苏宁电器、中兴通讯共4只被减持，其中中国平安、苏宁电器被减持比例在2个百分点以上。

　　从基金持股占流通A股比例前十名的股票看，一半出现更换，青岛海尔、人福医药、鱼跃医疗、东阿阿胶落榜，新成员有泸州老窖、浙富股份、国中水务、三安光电。万邦达、威孚高科、伊利股份、歌尔声学、七星电子、软控股份维持“前十”位置。　(作者单位：西南证券)