近两年来，一些以稳健风格著称的阳光私募在震荡市场中取得不错的业绩。这些私募在大多数阶段内保持稳健的操作，在相当长的一段时间内净值“不上不下”，而当市场上出现把握较大的趋势性机会时，这些基金便会重仓杀入，取得阶段性收益后见好就收。在为投资者取得不错收益的同时，基金净值走势也呈现出“一步一台阶”的向上趋势。这类基金长期稳健、短期激进所共存的风格也使其成为私募中比较独特的一类基金。

　　根据好买基金研究中心的不完全统计，近几年来业绩呈现出这样“一步一台阶” 走势的私募基金在中长期业绩排名中都比较靠前，如展博旗下的展博1期、2期，中睿合银旗下的鑫兰瑞系列、中睿合银系列，精熙旗下的精熙系列等。这些私募基金多数以稳健的风格著称，在近两年的震荡市场中不跌或少跌。同时，这些基金规模普遍较小，为基金经理在阶段性行情到来初期迅速提升仓位、灵活把握趋势性行情，奠定了客观条件优势。

展博1期成立以来走势

鑫兰瑞成立以来走势

　　数据来源：好买基金研究中心。数据截至2011年4月20日。

　　多数时间谨慎操作

　　从这些私募基金的历史业绩来看，基金多数时间走势平稳，下行控制优秀，净值波动很小，净值出现横盘整理的时间有时会超过净值上涨的时间。以展博1期为例，从其成立不到2年的历史业绩图可以看到，展博1期在经过2009年的前四个月上涨后，净值在135左右横盘整理了半年；在2010年4月净值上涨到145左右，基金净值再次停留了近半年时间；而在经历了去年10月、11月爆发式上涨后，其净值迅速蹿升至190附近，此后便继续横盘整理至今。从下行风险控制方面来看，展博1期历史上单月最大跌幅为2010年1月份的-2.90%，在成立以来的21个月份中仅有6个月出现净值下跌，其中有4个月的下跌幅度均不到-1%。展博优秀的下行控制也是和基金经理陈锋谨慎的投资风格密切相关。陈锋在过去近两年震荡市场中多以谨慎态度为主，在没有较大把握的情况下，都以低仓位应对。这样的操作方式在下跌市和震荡市中会取得不错绝对收益，但是在阶段性的牛市中就可能大幅落后于指数。陈锋也曾经坦言，展博谨慎的风格的确会使得基金错过不少上涨机会，不过在震荡市场中，这样操作更有利于稳步积累收益，发挥私募基金绝对收益的优势。

　　不鸣则已，一鸣惊人

　　虽然这些私募基金的下行控制非常好，但如果仅仅依靠少跌或不跌来积累收益，没有一定的上涨动力，那么它们可能就不会在同类中脱颖而出。上述展博、中睿合银、精熙旗下的一些基金，除了有持续性的优秀下行控制外，还具有把握阶段性“吃饭行情”的能力。由于这些私募规模较小，仓位灵活，所以在一年中看准一两次趋势性行情，重点出击，便能取得不错的收益，在年度排名中也会有一份好看的成绩单。

　　以中睿合银旗下的鑫兰瑞为例，自2008年8月成立以来，鑫兰瑞累计收益率为149.14%，超越沪深300指数110个百分点，其单月最大涨幅出现在2010年10月的21.66%。鑫兰瑞基金经理刘睿是一位经验丰富的交易性选手。在去年10月，刘睿就判断，由人民币汇改启动所带来外部热钱会流入并产生资产泡沫，同时相应板块内部资金流入趋势逐渐显现，市场短期的向上势头已经起来，所以基金迅速提升仓位，抓住了当时有色、煤炭股的行情。鑫兰瑞的净值也从之前徘徊一年之久的200左右一举攀升到250附近。在2010年年度排名中，鑫兰瑞就以22.74%的收益位列354只私募的第34位，2010年10月份的“吃饭行情”也几乎为鑫兰瑞贡献了一整年的利润。此外，展博、精熙旗下的一些基金也同样抓住了去年10月有色、煤炭股的行情，在趋势性行情启动的初期就迅速介入，在取得收益后见好就收，降低仓位，再次回归到原有稳健的风格。

　　投资者需要保持耐心

　　这些“一步一台阶”的私募非常优秀的下行风险控制以及阶段性上涨的能力已经得到证明，投资者在投资这些私募后所面临追高回落的风险比较小。但是投资者还是得面对这样的问题，由于证券市场的变幻不定，这些私募所仰仗的“吃饭行情”何时到来是未知数，投资者介入这些私募后，该基金可能在相当一段时间内上涨缓慢或是原地徘徊；而且，由于其谨慎的操作，这些私募短期内甚至很有可能被指数或者其他基金超越，这就需要投资者在投资前充分了解、认同基金的风格，并且在投资后保持一定的耐心。

　　此外，除了上述一些已经具有“一步一台阶”走势的基金外，还有一些基金与之相似，值得投资者关注。一些在过去曾有大跌经历的基金，近两年来加强了下行风险控制，基金净值也正“一步一台阶”向上走，这类基金如翼虎成长、云程泰系列等。还有一些基金成立时间不长，但经历过前一段时间上涨后基金净值刚上“一台阶”，其后市会不会出现冲高回调还需要市场来验证，这类基金如德源安长略成长1号、理成转子系列等。

　　(好买基金研究中心  朱世杰)