海通证券基金分析师 倪韵婷

　　分级基金周报                  

　　市场拉锯反复，暂时规避高风险份额。海通策略认为，本周可能对市场造成影响的关注要素有几个：一是3000点的心理关口作用可能会在得失过程中反复，一而再再而三地考验市场心态。二是紧缩政策的累积效应开始有所显现，上周在准备金率上调实施之后资金价格开始爬升，尽管幅度微弱，但这可能预示着在一定的紧缩政策累积之后效应开始显现，资金面开始有所转向。三是风格轮动进入紊乱期，市场赚钱效应体现不明显的状况如果持续将可能继续折损人气，市场风格切换不成功，既不是“二八”也不是“八二”，造成跟风的积极性下降，热点持续性不强，市场的赚钱效应不明显。基于上述判断，我们认为本周市场围绕3000点的震荡将呈现出温吞水式的特征，对于适合顺势博取上涨的高风险份额而言，当前拉锯和反复的市场并不适合做波段操作，建议投资者本周可适当规避高风险份额，等待市场趋势明朗后再做操作。

　　高风险份额二级市场涨跌互现。上周市场受提高存款准备金率的影响震荡下行，多数分级基金的高风险份额净值下跌，其中净值下跌最多的为申万深成指，单周净值下跌1.93%；但主动分级基金国泰估值优势以及尚处于建仓期的信诚中证500表现较为突出，在大盘下跌的背景下母基金净值上涨，对应其高风险份额国泰进取以及中证500B分别上涨0.26%和0.10%。从二级市场表现来看，各高风险份额的二级市场表现与一级市场较为一致，净值上涨的基金二级市场正收益，净值下跌的基金二级市场则为负收益，母基金净值涨幅领先的中证500B二级市场领涨，周涨幅为0.85%，二级市场表现最差的为双禧B，为-3.36%。

　　债券型高风险份额二级市场变动较小。前周周末央行提高了存款准备金率，持续的紧缩政策使得债券基金近期表现平平，相比之下富国汇利表现最优，单周净值上涨0.20%。从二级市场表现来看，各高风险份额的涨跌变动不大，汇利B单周微涨0.28%，添利B以及景丰B分别单周涨跌幅均无变化。

　　双禧A目前折价最高，双禧100存在套利机会。上周市场整体下跌，多数低风险份额二级市场正收益，其中涨幅最高的低风险份额为信诚中证500A，单周上涨1.51%。从折价率变化来看，由于近期大盘蓝筹受到青睐，双禧B的溢价有所上涨，对应双禧A的折价大幅扩大，截止4月22日，双禧A折价12.37%，国联安双禧100整体有较高折价，存在套利机会。作为有到期日的同庆A以及国泰优先，折价较低，均不足2%，作为有到期日的低风险份额，我们可以计算出同庆A和国泰优先持有到期的年化收益，其中国泰优先持有到期年化收益为6.44%，同庆A为6.23%。。

　　本周处于认购期的分级基金：泰达宏利聚利分级、建信双利策略分级。