基金周度策略跟踪

　　德圣基金研究中心

　　存款准备金率再度上调，两市股指震荡走低

　　在四月初央行加息后，上周末央行再度宣布上调存款准备金率，上周国家统计局公布一季度经济数据，3月CPI同比上涨5.4%，一季度CPI同比上涨5.0%，通胀压力仍就较大。另外，新增外汇占款猛增，以及大量到期央票也是央行再度上调银行存款准备金率的重要原因。尽管货币政策紧缩已成常态，但在四月初的加息后，央行短期再度上调存款准备金率的节奏还是略超市场预期，本次上调还是对市场造成一定影响，本周二股指出现较大调整。在风格上，本周市场并未延续前期的风格转换，本周金融、采掘、机械领跌市场，而前期跌幅较大的医药、文化传播、零售等有所反弹。

　　表1：本周A股市场主要指数表现一览

　　　　数据来源：德圣基金研究中心 数据统计日期：2011年04月15日—2011年04月21日

　　在基金方面，本周基础市场小幅下跌，各类德圣基金指数涨跌不一，具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

　　表2：德圣基金净值指数本周表现一览

　　　　数据来源：德圣基金研究中心 数据统计日期：2011年04月15日—2011年04月21日

　　政策紧缩继续，基金维持谨慎乐观

　　央行在上周末再度调整存款准备金率，年内第四次上调存款准备金率，也是自去年年初以来第10次上调存款准备金率，目前，大型银行的存款准备金率已经调至20.5%。上周，国家统计局公布，3月CPI同比上涨5.4%，一季度CPI同比上涨5.0%，通胀压力仍就较大。另外，新增外汇占款猛增，以及大量到期央票也是央行再度上调银行存款准备金率的重要原因。不过，货币政策紧缩已成常态，市场反应也较为充分，因此上调存款准备金率短期对市场影响不大。对于二季度A股走势，各大基金也发表了自己的看法。

　　华夏基金近期发布了一季报，华夏基金认为市场形势相对复杂，但总体稍偏乐观。华夏基金表示，经济高增长与高通胀并存的态势将维持较长时间，但从经济增长来看，中国经济内生动能很强，即使短期增速略有放缓，也不需过度悲观。同时，市场假如在二季度因为担忧增长放缓而出现较大幅度的回调，应该是非常好的买入机会。对于通货膨胀，华夏基金进一步指出，随着紧缩政策效果的逐步显现，通胀会相应回落，处于可控范围之内，在这种情况下，经济“软着陆”概率较大，有可能出现“较高增长、可控通胀”的良好局面，而股市可能前瞻性地对此做出反应。

　　大成基金在二季度策略报告中指出，估值优势推动二季度市场震荡上行。在市场下跌的过程中可逐步提高股票仓位。报告表示，二季度在经济下滑逐步确认与紧缩政策预期转暖双重因素的影响下，市场可能会出现震荡，但是总体而言下跌的幅度有限，考虑到未来存在潜在估值修复空间，大成基金认为二季度震荡过程中不应该继续悲观，市场下跌之时将是较好的买入时机。

　　国泰基金表示，从上周统计局公布的3月以及1季度经济数据来看，经济增速依然强劲，CPI增速依然较快。并且随着新开工和保障房的逐步落实，我国经济依然会保持较快速度的增长，经济向下的风险并不高。而央行今年以来持续提高存款准备金率，表明通胀压力依然巨大，经济增长以及油价上涨等因素仍可能进一步推高通胀。目前来看，股市对此次紧缩政策能够消化，市场将维持震荡向上的趋势

　　蓝筹与中小盘谁将引领二季度行情，各大基金分歧较大

　　2010年四季度市场风格已在悄然发生转变，周期性蓝筹股稳中有升，而高成长性的中小盘股优势不再。虽然经济基本面的根本好转，带动蓝筹股走出趋势行情则仍不明确，但因蓝筹股低估值而相对安全且拥有良好的业绩支撑，受到投资者青睐，蓝筹股具备阶段性的机会。长期来看，成长性仍然是持续性的投资主题，但是成长股在经历了2010年的较大上涨之后，面临估值过高的风险，估值回归是一个必然的过程，高成长性中小盘个股必然会遭遇期间的阵痛。但在2011年二季度，是蓝筹股延续强势还是中小盘股迎来复苏，各个基金观点不一。

　　目前多数基金公司发布了一季报，在各大基金的一季报中，相当一部分基金认为于二季度延续周期股强势行情。华夏大盘、华夏策略基金经理王亚伟先生在一季报中明确表示看好以银行为代表的低估值绩优蓝筹股。他表示，如果不出台更严厉的房地产调控措施甚至政策有所放松的话，调整充分的房地产股将有较大的上涨空间。而在当季的组合中，房地产股也确实成为王亚伟的重仓行业。截至一季度末，华夏大盘的房地产股配置比例达到18.79%，华夏策略的房地产股配置比例达到18.47%，约为行业平均配置能力的9倍。

　　广发大盘成长基金在一季报中表示，以国有大中型企业、优秀民营企业为代表的蓝筹股、中上游制造业将迎来超预期的业绩增长。该基金称，将延续一季度组合布局，以低估值的传统制造业蓝筹股为主，为迎接二季度的季报行情打好坚实基础，坚定持有终将受益于经济回升、周期向上的上游原材料行业。

　　但仍有不少基金对高估值成长股保持看好，他们认为成长股高估值风险在一季度调整中得到消除，二季度这类个股将迎来新的上涨行情。他们还指出紧缩政策短期内难以退出，周期股行情二季度极有可能冲高回落。如东吴双动力基金就认为，经过半年多调整，部分消费服务类和IT类行业估值已得到部分消化，业绩风险逐步释放，在二季度下半阶段，市场风格可能会逐步转换，消费服务类和IT类行业将出现战略性建仓时机。

　　关注配置均衡、操作灵活、选股能力出色的基金

　　在四月初央行宣布再度加息后，本周央行再度宣布上调存款准备金率，上周国家统计局公布，通胀压力仍就较大。尽管货币政策紧缩已成常态，央行短期再度上调存款准备金率的节奏还是略超市场预期。目前来看，经济增长仍然较为平稳，通胀短期内得以控制的概率不大，紧缩政策仍将继续。在风格上，大盘和中小盘结构失衡面临逐步回归，蓝筹股和中小盘的投资机会将会加速轮转。在具体的投资机会上，低估值强周期性行业具备较大的安全边际，具备阶段性机会；大消费与新兴产业的股票经过回调之后，估值水平逐步向合理中枢的回落。在这一市场形势下，相对的均衡配置仍发挥一定优势仍将具备一定的优势。

　　基于目前的市场环境，投资者可重点关注以下三类风格的基金：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向低估值蓝筹股的基金，在市场风格向均衡回归过程中具有优势；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩表现。

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