(1) 本周股市维持小幅震荡格局，央行调高准备金率加大了资金面压力，使得市场出现一定震荡回调。从结构上继续呈现小幅快速轮动的特点，强势风格缺乏持续性。但从基金操作来看，市场震荡仍然不改基金整体偏多的操作方向，基金仓位在前周主动增持的基础上本周进一步上升。高仓位运作已成为数个季度来基金操作的常态。

　　(2) 4月21日仓位测算数据显示，本周各类型基金上升较为明显。可比主动股票基金加权平均仓位为87.81%，相比前周上升0.84%；偏股混合型基金加权平均仓位为83.74%，相比前周上升1.22%；配置混合型基金加权平均仓位74.97%，相比前周上升1.3%。测算期间沪深300指数下跌1.08%，存在轻微的被动减仓效应；扣除被动仓位变化后，各类型偏股方向基金仓位均有较为明显的主动增持。(图表2)。

　　(3) 非股票投资方向的其他类型基金也有加仓迹象。其中，保本基金加权平均仓位31.88%，相比前周上升0.46%；偏债混合型基金加权平均仓位27.19%，相比前周微升0.03%；债券型基金加权平均股票仓位15.42%，较前周上升0.84%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，本周仓位相对较轻的小规模偏股基金仓位上升幅度较多。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位86.88%，相比前周上升0.82%。中型基金加权平均仓位84.91%，相比前周上升0.99%。小型基金加权平均仓位83.52%，相比前周上升1.26%。(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周基金仓位操作基本与前周相当，主动增持占到多数。扣除被动仓位变化后，142只基金主动增持幅度超过2%，其中20只基金增持超过5%。另一方面，减仓基金数量较少，11只基金减持超过2%，仅3只基金主动减持超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布向重仓方向偏移。重仓基金(仓位>85%)占比44.42%，相比前周大幅增加6.62%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比24.95%，占比减少3.78%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为11.72%，降低2.27%；仓位较轻或轻仓基金占比18.9%，略微减少。

　　(7) 本周基金陆续公布一季报。已披露的数据验证了基金持续保持高仓位操作的结论。从仓位变动跟踪来看，2010年全年及2011年迄今，多数时间内股票型基金的平均仓位都在85%上下波动，相对长期平均仓位而言一直保持着较高仓位水平。在判断系统性风险不大的情况下，基金保持高仓位运作已成为常态。但高仓位并不简单等同于对市场一致乐观，在对市场预期偏于谨慎时多数基金通过结构调整而不是仓位水平的显著调整来应对。因此，高仓位、波段操作、结构调整将继续成为基金操作策略的主基调。本周显著增仓的基金数量较少，主要是仓位水平显著低于同类型平均的基金。中银、银华、国投瑞银、信诚等基金公司旗下仓位偏轻的基金增持较为明显。而减持较为明显的基金主要是低风险方向的债券型基金。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　数据来源：德圣基金研究中心测算

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