□本报记者 陈光

　　阳光私募发展至今，各类主题投资基金层出不穷。有些产品专投股指期货和定向增发；有些则瞄准某些成长型行业。但无论哪种主题都各有利弊。

　　曲线进军股指期货

　　“我们正在尝试信托机制下的有限合伙，已经跟几家信托公司接触。”上海某著名阳光私募人士告诉中国证券报记者，这种新的信托机制将为公司开辟新的成长空间。

　　所谓信托机制下的有限合伙，就是成立若干个信托共同组成一个有限合伙制企业。在这个至少有两层结构的投资产品中，子信托用来募集资金，而母体则做投资。

　　分析人士告诉记者，这种形式已经有多家私募机构尝试，而催生这种尝试的根本动力则是曲线进入股指期货和定向增发等主题。

　　“目前阳光私募资金进入股指期货还只有一个指导意见，具体实施方案仍未公布。在具体实施方案公布之前，阳光私募资金还不能投资股指期货，而信托机制下的有限合伙制则规避了这一障碍。”分析人士告诉记者，作为有限合伙制的母体可以投资股指期货，而子信托又可以用来募集资金，可谓一举两得。

　　与参与股指期货交易不同，阳光私募取道信托有限合伙进入定向增发，则是为了平滑资金波动。

　　“定向增发的问题在于它一方面需要大笔资金参与竞价，另一方面这种定增项目不是每天都有，即使参与成功还有锁定期，因而用母体参与竞价，而子信托则按一个固定算法参与分成。”分析人士认为，将信托和有限合伙结合起来，为机构参与新的投资开辟了渠道。

　　据了解，目前民森投资已采取这种形式参与股指期货交易，朱雀投资也正在筹备相关产品发行。根据一个调查显示，超过6成的阳光私募公司愿意试水股指期货交易，将自己的私募基金变成真正的“对冲基金”。

　　而专门投资定向增发的阳光私募则有数君投资，成立于2010年10月11日的数君1期由号称“中国对冲基金第一人”的刘宏担纲，募集资金投入博弘数君股权投资基金，已参与多个定向增发项目。

　　投资成长型行业

　　相比于股指期货、定向增发这样的大主题，另外一些小主题则更让人熟悉。中国证券报将2010年度阳光私募管理公司金牛创新奖颁给了吕俊的从容投资，原因在于2010年从容医疗1期产品的成立，这只专门投向医药行业的阳光私募产品开了行业私募产品的先河。

　　此外，还有世诚扬子3号、朱雀17、18期等阳光私募产品分别投向长三角民企、TMT产业及大消费行业。

　　分析人士告诉中国证券报记者，主题基金一般投向成长性较高的行业，其好坏应该从两个层面观察，首先是行业发展空间，其次是选股能力。例如，随着老龄化社会临近，未来医药行业的发展空间必然越来越大，而伴随中国经济转型，TMT和大消费等行业的发展也会越来越快。

　　分析人士认为，自下而上选股更是主题基金的核心。“很多公司虽然号称崇尚选股，但其实还是尊崇自上而下，要成长股也要周期股，更会伴随行业轮动切换股票。而主题基金将投资大方向定好，可选择面就相对狭窄，对公司的研究也就更细。”为了成立医药基金，吕俊甚至特意将姜广策招到麾下。

　　不过市场风格的切换也在提示投资者，投资主题基金要耐得住寂寞。分析人士告诉记者，从2010年底到2011年，成长股均面临较大调整，但未来成长趋势并未发生变化。如何解决短期波动和长期发展，需要投资者与投资经理理念相同。