□本报记者 陈光

　　看多了股票操作中的高抛低吸，不少人开始思考，买卖阳光私募可不可以低价抄底，等涨上去后获利了结。对此，上海一位私募人士告诉中国证券报记者，理论上说得通，但不确定性太大。与股票、债券、期货甚至是公募基金相比，投资者想“抄底”阳光私募风险大于收益。

　　私募也有波峰波谷

　　如果仅就走势图形来看，不少阳光私募产品波动性很大，呈现出一些波峰波谷的特征。比如，成立于2008年的金中和1期，其净值在2009年8月5日曾高达141.79元，一个月之后就回落至114.36元，至2010年4月净值又涨至153.41元。从2010年至2011年，该产品在136元至155元之间也走出几个小幅波段。

　　还有一些产品则是长时间盘整后突然发力，净值大幅增长。最著名的例子是2010年投资冠军常士杉领衔的世通1期，这只成立于2008年的阳光私募信托产品2009年初净值低至0.406元，但此后净值稳步上升，在2010年产品业绩大幅增长，至2011年3月4日，产品净值已达到1.42元。

　　如果把阳光私募产品比作股票，有人认为，抓住产品走势中的高低波段，收获的收益也非常可观。简单算来，如果在2009年9月买入金中和1期，至2010年4月卖出，投资者可获益34%。而如果在2009年低点买入世通1期持有至今，投资者收益甚至接近250%。

　　不过，这样的算法是“事后诸葛亮”。市场分析人士认为，与其他投资产品的估值方式完全不同，阳光私募的“波峰波谷”极难把握，投资者据此投资很可能得不偿失。

　　风险大收益小

　　股票的波动一般来自以下几种原因：第一，公司业绩的变化导致内在价值的波动；第二，公司遭遇市场误判，要么高估要么错杀。投资者经过仔细研究公司业绩以及市场情绪的变化，往往可以抓到股价的波动规律从而获益。

　　阳光私募产品的波动则与此有相同又有不同。首先，公司管理层乃至投资能力的变化确实会引起投资成绩的大幅波动。比如，常士杉就曾向记者表示，世通1期之所以开始业绩不好，正是因为投资经理能力有限，常士杉亲自操刀之后，世通1期便在2010年迎来大翻身。

　　其次，阳光私募产品净值是其投资能力的真实反映，基本没有高估或者错杀，有的只是适不适应投资市场风格。“如果投资思路稳定，那么至少会遇到一个问题，就是投资经理中意的品种是不是市场喜欢的，”一位私募分析人士说，比如一些私募经理喜欢大蓝筹、银行、地产，在2010年的大多数时间里可能都无法获益，净值也大受影响，但10月的那波行情却收益不少。而一些成长股偏好者在2010年基本都是好年景，但从2010年末至今日子都不会太好过，这其中投资风格与市场风格的契合程度成为重要原因。

　　不过，能不能趁着风格不适合的时候低价买入一些风格稳定的私募产品呢？这位人士认为此举得不偿失。“你都知道风格什么时候切换了，还不如自己买点股票，何必要再倒一回手。”这位人士说。

　　而且，“抄底”阳光私募的投资者还需要承担这样一个风险：“万一不是风格不合，而是投资经理的思路跟不上市场变化呢，那风格再切换也没有用，甚至会一步错、步步错。”这位人士认为，投资阳光私募产品，最好慎重挑选投资经理，选定后长期买入，而“波段操作”很可能吃力不讨好。