专访申万菱信基金管理有限公司基金经理周鸣

　　理财一周报记者/ 周知秋

　　日前，在一年一度的金牛基金评比上，申万菱信旗下添益宝债券型基金被评为“2010年度债券型金牛基金”。而这也是该基金继在金基金、明星基金两大评选中有所斩获后再度获得的奖项。

　　来自银河证券基金的统计数据显示，截至2010年12月31日，2010年申万菱信添益宝基金A/B类，分别以13.69%、13.24%的净值增长率，在一级债基中排名第三、四位。

　　对于这只早在2008年末便已成立的债基来说，周鸣并非该基金最初的基金经理。公开资料显示，周鸣于2009年5月加入申万菱信基金管理有限公司(原名为申万巴黎基金管理有限公司)，并于当年6月起任申万添益宝基金经理。

　　作为半路接手的基金经理，周鸣为何能在过去一年中使一只债券型基金同期业绩超越同类产品甚至不少股票型基金呢？为一探究竟，理财一周报记者于近日赴申万菱信采访了周鸣。

　　谈及自己的投资风格，周鸣告诉记者：“我本人的风格相对比较稳健，强调均衡配置、灵活操作。尤其是债券基金作为固定收益类的产品，买它的投资者大都属于风险承受能力较低的人。所以我在操作中尽量使净值波动不要太大，追求的是中长期稳定收益的投资目标。”

　　新股对去年收益贡献大

　　理财一周报：在过去的2010年里，添益宝债基所取得的较好业绩归功于怎样的操作思路？

　　周鸣：在具体操作上，2009年下半年基本上就为2010年打下了基础。去年基金有13.6%收益，这一方面是由于债券这块把握得比较好，在2009年的下半年，信用债发行不太好，大家挺悲观的，但我们还是从一级市场拿到很多新发的信用债，利率非常的好。因为既有丰厚的票息收益，上半年涨幅也很好，资本利得丰厚，所以这部分信用债在2010年尤其是上半年带来不错收益。

　　其次，就是规避可转债的风险。我基本上在2009年年底就把转债清得差不多了。所以说2010年上半年转债的下跌对添益宝基金的净值是没有影响的，相对来说也算是正贡献。

　　理财一周报：打新股这块对基金收益贡献怎么样？

　　周鸣：新股这块去年对我们收益贡献非常大。没来基金公司之前，我也在做企业年金的投资，当时，债券、股票我都有做，所以在大类资产配置以及权益类资产把握上有一定的优势。另外，去年在新股方面，我只是有选择性地参与。而且，解禁之后我没有三天之内全部卖完，有些成长非常好、后续空间很大的品种，我还是选择在解禁之后继续持有。这一块对整个净值贡献也是非常的大。

　　债市后市偏乐观

　　理财一周报：大家谈到2011年，首先担忧的是通胀问题。二季度会是怎么一个情况？

　　周鸣：其实在2010年四季度大家已经预判今年通胀压力会比较大，货币政策还会持续紧缩。一系列紧缩政策之后，从近期宏观经济各项指标来看，作用开始显现。经济从二季度以后会有一个温和回落的迹象，但是温和回落会使需求拉动通胀的压力有所减小，这是比较有利的一点。

　　理财一周报：不利的因素有哪些？

　　周鸣：有北非政局动荡、国际原油及大宗商品价格暴涨等不利因素。这个暴涨对国内输入型通胀的压力也会增加。PPI的高企，使得上游价格传导因素以及劳动成本上升等等趋势性的影响还是存在的。所以通胀压力还是不小，而且可能在这些趋势性因素影响下，后面中国通胀的平均水平还是会被抬高。

　　理财一周报：那么对债市后市您怎么看？

　　周鸣：去年10月份债券市场调整后，其实收益率水平和去年年中相比还是有大幅度的上升。尤其是信用债从目前来看，绝对的收益率水平或者信用利差现在处于历史的相对高位，就是说债券还是有相当的配置价值。之前连续紧缩的政策效应之下通胀压力存在，但是否会进一步恶化还要再度观察。现在来看，情况还好。收益率有足够的安全垫保护的情况下，投资价值也会逐渐显现。货币政策这块的话，经过四次加息，我们认为目前阶段加息可能已经进入下半场。如果后面的信贷还能像一季度那样调控较严的话，对银行来说配债的需求也会继续加大。资金面对债市也会相对有利，所以我们现在对债市的判断是谨慎偏乐观。

　　理财一周报：可转债是否还存在机会？

　　周鸣：去年上半年持有转债是亏钱的，下半年有一定的机会。今年随着去年两行转债、石化转债以及几大电力转债的上市，整个转债市场品种比较丰富。市场容量在增加，尽管一季度转债市场表现不尽如人意，但是我们认为正因为一季度表现不好，所以在溢价率下降之后还是有一些业绩稳定性良好、估值也不高的品种值得深入研究、投资。

　　新股破发不会成为常态

　　理财一周报：新股发行方式改变后对债基打新影响大吗？

　　周鸣：在去年11月份新的新股发行方式实施之后，其实债券基金收益模式还是受到了较大的影响，因为新的发行方式下单只新股的占比比较高。这和之前相比，集中度提高了，所以净值波动性相对加大。而且现在摇号的方式意味着看好的不一定中得到。新股这块的收益来源就不像之前完全取决于投资能力了。不确定性增强了，对债券基金整体来说收益不会像以前那么好。

　　理财一周报： 2011年以来新股破发频频，另外每周动辄五六个新股发行。您是如何打新股的？

　　周鸣：我觉得这应该不是一种常态，因为市场有一定的有效性。当新股不断破发之后再去询价的时候，比如说之前询的是40倍的发行价，破发后再去询30倍的发行价，若再度破发，那市场一定会向一个相对有效的价格靠拢。不过这给我们在选股上提出了更高的要求，无论是报价也好，还是甄选也好，都需要和行业研究员沟通来决定是否参与询价。如果询的话，怎样的报价是合理的，还需考虑为上市预留出空间。因为破发有种种原因，有些是因为估值过高，有些是上市时整个市场氛围不好。破发之后是继续持有还是如何，都需要和行业研究员共同探讨，做出决策。

　　理财一周报：有没有特别偏好的行业？

　　周鸣：我对行业没有特别的偏好性。不过在做新股申购时，还是会沿着中国经济转型的脉络，选择倾向于代表新兴经济模式的公司、行业。因为这些东西毕竟是可以看得长远、可以持续的。

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