□好买基金研究中心 朱世杰

　　每当业绩优秀的基金披露持仓品种后，不少投资者会追入这些牛基持有的股票，股价随之水涨船高，在短期内将基金业绩进一步推升，这就是所谓冠军效应。阳光私募中也存在这样的效应。2011年第一个交易日，2010年私募冠军世通基金经理常士杉公开表示看好高铁板块，在随后的一个月中，高铁板块正好成为市场热点，世通取得了单月 10.56%的收益，出现在一季度收益榜前列。

　　好买基金研究中心统计了2008年到2010年年度排名前五的阳光私募基金。却发现这些曾经的私募领跑者在登顶后，第二年业绩排名均有所下降。而且，同一年“金榜题名”的基金在第二年往往有着截然不同的命运。

　　熊市冠军牛市不如意

　　如果考察2008年前五名基金的前后业绩，可以发现这些私募在熊市登顶以后，进入牛市的年度业绩均有所下滑。2009年市场的突然转向，使得年初众多基金没有来得及调整策略。因此，在2009年初，这五名熊市英雄，仍然保持了相对良好的排名。

　　但随着时间的推移，其排名逐步下滑。如3只星石系列基金在2009年一季度排名在1/2水平左右，6个月业绩排名下降到后1/3左右。2008年第5名中国龙精选1也遇到和星石相同的情况，只有当年冠军金中和西鼎在2009年以37.70%的收益率，保持在前1/3的水平。

　　牛市冠军来年分化大

　　再看2009年前五名基金的业绩，冠亚军新价值2期和新价值1期，在2010年的震荡市中，分别以17.76%和17.17%的年收益，排在2010年所有私募前1/4；而景良能量和开宝则均未能取得正收益，排在后1/4甚至是倒数位置。这些私募牛基共同经历了2010年震荡市，最终却面临截然不同的命运，私募投资者如果追逐这些牛基，也会取得天壤之别的收益。

　　究其原因，主要来自于两方面：一是在2009年牛市中取得良好收益的基金普遍具有激进的操作风格，市场行情的转换使得此类基金所受影响较大；二是2009年良好的业绩使基金难免被众多投资者追随，基金规模迅速扩大，在2010年中小盘股票当道的行情中，这些规模扩大的基金，难免面临业绩钝化。

　　震荡冠军今年洗牌

　　最后，来看2010年的前五名私募基金在今年一季度的表现，“震荡冠军”似乎也产生了与“牛市冠军”相同的局面。2010年私募冠军世通依然以9.42%的收益率强势进入今年一季度前20名，华宝1号和德源安战略成长1号也以7.51%和4.56%的正收益跻身前1/6，而瑞天价值成长则下跌1.89%，勉强落在1/2的水平，理成风景2号则下跌15.45%。今年一季度市场风格突变以及板块的迅速转换都给今年单只私募基金业绩带来很大的不确定性。在下阶段市场中，一季度表现优秀的私募能否持续一整年，一季度掉队的私募能否在接下来的市场中转变策略，迎头赶上，这些问题还需市场来一一解答。

　　对于每年排名前列的私募牛基，投资者追捧实属正常，而事实也证明，私募冠军很有可能在短期内继续有良好的表现，但私募中还未能有一只基金能够做到公募界中王亚伟那样常年出现于榜单前列。对于每年都有新锐崛起的私募行业来说，要求私募冠军在业绩上持续领跑的确有些苛刻，投资者应该避免永远以冠军的标准去要求基金经理。而且，不同牛基在第二年业绩表现不一，投资者在追逐它们时，有可能承受追高回调的风险。