今年以来，一向标榜可以平滑业绩的TOT平均亏损超过非结构私募产品平均亏损水平。

　　风格转换是市场在一季度尤其是3月所表现出的一个重要特征，通过最新业绩统计显示，过半私募显然对这种转换未做好充分准备，一季度平均亏损超1.3%，而同期可统计的非结构化信托TOT收益率平均下跌2.93%，超过非结构化私募产品同期平均亏损水平，其中85%的信托TOT产品业绩亏损。

　　根据海通证券最新的私募基金周报显示，纳入统计的34只信托TOT产品中只有5只TOT产品在今年以来实现正收益，邮储金种子优选、黄金组合一期2号、黄金组合1期4号、黄金组合1期3号和黄金组合1期1号分别取得3.30%、2.10%、1.56%、1.56%、1.56%的净值增长率。其余29只产品均实现不同程度亏损，9只TOT亏损超过5%。

　　TOT产品成立的目的是平滑单个阳光私募基金的波动，通过构建优秀的私募基金组合，追求中长期的复合回报，但从今年一季度情况看，这个目的显然未曾达到。对此，某知名券商私募研究师认为可以从三方面理解，一是目前TOT发展还不成熟，组合投资优势无法凸显，二是很多TOT并不“正宗”，为信托产品增加规模的意图明显，三是很多TOT处于被动管理状态，简单来说，就是投资几只产品后就放在那里不动，不会因为投资需要进行减仓或更换品种，且多数TOT选择私募产品局限于所属信托的产品，选择范围较窄。 (杜晓光)