王艳伟

　　沪指从1月25日低点2600点上涨至今，大有一鼓作气上攻3100点之势，而中小板和创业板仍未能展开有效反弹。这令部分在去年大丰收的中小盘风格基金遭遇业绩压力和调仓尴尬。如果坚持持有中小盘股，可能在较长一段时间内跑输基准，但如果将配置重心转向大盘股，则可能要承受中小盘股越卖越跌的风险。

　　风格转向

　　大盘股从今年初就开始有所表现，但当时基金对其持续性还心存疑虑。就在今年初，深圳某基金经理还公开表示，大盘股以其较低的估值水平、良好的流动性而出现一定幅度的反弹是很自然的事情。但是在央行日益收紧流动性的情形下，市场增量资金有限，大盘蓝筹股反弹的高度和持续性都存在不确定性，从全年角度看，中小盘股仍将是最为活跃的板块。

　　出乎意料的是，大盘股持续走强两月有余，2月以后，以银行为代表的大盘蓝筹股一路上涨，而中小板和创业板指数则仍然维持在1月底2月初的低位，股市一直是沪强深弱。

　　而随着市场情况发生变化，基金观点也开始转向看好大盘股。

　　博时策略混合基金、裕阳封闭基金经理王燕认为，从企业盈利增长的角度看，2011年上半年的企业盈利增速很可能会低于目前市场的一致预期。在这种情况下，低估值的大盘蓝筹股的投资机会将高于中小盘个股。

　　大成基金也认为，目前应增持估值水平较低、未来行业基本面趋于改善、盈利预测与估值水平均存在较大上调空间的周期性板块。

　　部分基金在去年底今年初就对大盘蓝筹股的估值修复行情有所预期，并提前做了布局。信达澳银基金公司投资总监王战强就对《第一财经日报》记者表示：“现在周期股和非周期股的股价结构已经发生了非常大的变化，二者的估值差异在缩小。就风格来说，在上半年时间里我更偏向于蓝筹股，一季度初我减持了一些中小盘股，增持了蓝筹股，现在已经差不多调整到位。”

　　杀跌与追高

　　不管大盘股表现能持续多久，部分偏重于中小盘风格的基金目前正面临较大的业绩压力。如果继续坚持持有中小盘股，可能在较长一段时间内跑输基准，但如果将配置重心转向大盘股，则可能要承受中小盘股越卖越跌的风险。要不要调仓，成为摆在中小盘风格基金面前的一道难题。

　　深圳某基金经理表示，有人批评基金经常在股市高位时高仓位，低位时低仓位，其实就是因为基金短期排名压力太大，导致很多基金经理比较短视。去年，很多中小企业的股价表现已经完全脱离了基本面，但对于基金来说，不买这些股票，就意味着业绩落后，尤其是一些5亿元以下规模的小基金，更偏向于追逐小股票。“大资金在买入过程中，因为有冲击成本，股价就会一路上涨，同时会吸引其他资金跟风，但买完之后，就需要企业兑现高成长，否则这些资金肯定是亏钱出局。”

　　上述基金经理认为，出于同样的原因，目前这些基金即使继续看好中小盘股，也仍然不得不被动调配一部分资金到大盘股上，而这很可能导致今年中小盘股票上涨乏力甚至大幅下跌。

　　尤其是一些基金持流通盘比例已经超过50%、达到绝对控盘的小股票，今年的表现就更令人担忧。“现在看是不会跌，因为筹码都在基金手上，但一旦盈利低于预期，股价开始走下坡路，基金可能根本无法出货，一定会越卖越跌。”上述基金经理表示，“去年小股票的解禁压力还不大，家数也不多，但今年不一样，上市公司数量越来越多，解禁比例也扩大很多，再加上今年资金收紧，利率向上走，小股票的高估值泡沫很难维持，一定会破裂。”

　　持仓结构

　　决定二季度业绩

　　不管基金究竟是否愿意暂时舍弃小股票，但无疑，持仓结构将成为决定二季度业绩的关键因素。

　　王战强表示：“紧缩政策目前还没有产生太大影响，经济还没有体现出增速放缓迹象，行业景气度还不错，我会维持比较高的仓位。不过现在仓位不太重要，主要看持股结构。”

　　这与去年情况类似。去年，基金仓位水平和基金业绩的关联度也很低，在今年行业轮动可能加快的情况下，结构配置和波段操作，都将考验基金经理的投资水平。

　　而长城品牌基金经理杨毅平认为，现在市场对于蓝筹股仍处在怀疑阶段，虽然短期继续大幅上涨比较难，但价值回归的趋势性很强。2011年仍充满诸多不确定性，与其花大力气挖掘市盈率40倍以上的所谓“黑马”股，还不如集中持有市盈率不足10倍的低估值的蓝筹白马股。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。