研究员：李伯元

　　报告摘要：

　　今年一季度市场整体走势是一个阶段性探底到反弹的过程。

　　2011年，通胀或仍将高企、货币政策可能进一步收紧，市场或继续维持震荡。交易型和选股型私募有望成为2011年的黑马。

　　私募规模较小、名气不大，公司的治理结构清晰简单，心态进取，投资决策执行力，管理人投资经验丰富，有适合自身特点的投资理论和方法。 同时资金规模小可以重仓投资小股票，集中投资产品净值提升，并且能根据市场变化及时调仓、操作灵活。

　　尽管大盘表现不错，但私募整体收益不佳，截止到3月31日，仅145只私募产品跑赢大盘，占比仅两成。新私募表现突出，擅长选股和波段操作。

　　呈瑞1期------个股精选、波段操作、积累收益

　　今年一季度市场整体走势是一个阶段性探底到反弹的过程，2011年，通胀或仍将高企、货币政策可能进一步收紧，市场或继续维持震荡。交易型和选股型私募有望成为2011年的黑马。

　　私募规模较小、名气不大，公司的治理结构清晰简单，心态进取，投资决策执行力，管理人投资经验丰富，有适合自身特点的投资理论和方法。同时资金规模小可以重仓投资小股票，集中投资产品净值提升，并且能根据市场变化及时调仓、操作灵活。

　　一季度大盘表现不错，但私募整体收益不佳，新私募表现突出，擅长选股和波段操作。

　　一、一季度市场探底回升

　　今年一季度市场整体走势是一个阶段性探底到反弹的过程，沪指最低到2661点，收于2928.11点，上涨4.27%。

　　在今年年初大盘阶段性下探获得短暂后支撑迎来小幅度反弹，在此次小的反弹中，中小板与创业板个股反弹迅速。中小板指数与创业板指数去年年末回调中形成几个跳空缺口，技术上有反弹的需求。

　　从2700点附近位置迎来的反弹，很大程度上属于蓝筹估值修复行情。特别是时间上处于年报披露与两会召开期间。由此引发的市场热点明显增加，带动了市场人气。反弹中一度两次突破3000点整数关口，但由于上方等待解套的筹码较多，压制了市场上行。加上宏观紧缩环境与通胀预期没有发生大的改变，大盘最终未能站上3000点。

　　二、2011年首选交易型和选股型私募

　　在通胀或仍将高企、货币政策可能进一步收紧的情况下，市场继续维持震荡，行业特征不明显的概率较大。因此交易型和选股型私募有望成为2011年的明星，同时规模也是重要因素。

　　2008、2009年业绩突出的私募公司随着规模的扩大，公司整体业绩规模呈现不同程度的下滑已经是不争的事实，而2010年的绩优私募规模也呈现急剧的扩大，从2011年一季度数据来看，业绩表现也逐渐平凡。

　　私募规模较小、名气不大，公司的治理结构清晰简单，心态进取，投资决策执行力，管理人投资经验丰富，有适合自身特点的投资理论和方法。同时资金规模小可以重仓投资小股票，集中投资产品净值提升，并且能根据市场变化及时调仓、操作灵活。

　　三、新私募领涨一季度收益

　　尽管一季度大盘表现不错，但私募整体收益较差，截止到3月31日，根据私募排排网统计，已公布3月份业绩的704私募中，仅145只私募产品跑赢大盘，占比仅两成。

　　数据显示，704只私募产品中，633只私募公布净值日期在3月15日以后，收益排名前十名的私募中，6只私募产品成立于2010年，其中有4只产品成立时间不到半年。华富励勤1期以30.39 的收益获得2011年1季度收益冠军，紧随其后的是金诚富利1期、呈瑞1期，收益分别达到28.36%、20.57%。

　　表1：2011年1季度阳光私募收益前10名(净值公布日期在3月15—31日)

　　纵观一季度表现突出的私募，大多不被人熟知，旗下产品数量较少，并且擅长选股和波段操作。如华富励勤1期，该产品成立于去年的1月份，净值一直在1元附近徘徊，2011年业绩突然发力，3个交易日上涨20%，说明操作手法彪悍，擅长选股且重仓持有。

　　而呈瑞1期产品成立5个月，累积收益40%，去年重仓股富春环保、海南橡胶，挣了30%，果断操作获利了结， 基金经理芮崑表示，“个股精选、波段操作、积累收益”是获利的重要原因。

　　从2011年市场特征分析和一季度表现突出的私募风格来看，它们中的一些有望成为2011年私募基金中的“黑马”，正如世通资产、瑞天投资、铭远投资在2010年的表现，从规模和业绩表现的特征来看都表现出相似之处。

　　四、黑马私募点评：呈瑞1期——拳击式投资

　　1、投资顾问：呈瑞1期成立于2010年10月，投资顾问为上海呈瑞投资管理有限公司，成立于2010年5月，是由国内投资界资深专业人士发起设立的有限责任公司，注册资本1000万元人民币。

　　2、基金经理：产品基金经理芮崑，任呈瑞投资决策委员会主席。上海财经大学经济学博士，中国注册会计师(CPA)，10年券商和基金从业经验。历任东北证券公司高级研究员；湘财证券总经理助理(负责行业研究部)，首席分析师；2004年9月-2009年10月，历任上投摩根双息平衡基金基金经理、上投摩根双核平衡基金基金经理。

　　3、投资策略：芮崑认为现在的A股已经步入彼得·林奇时代，也就是选股时代。在这个基调下，简单地买入并持有的方式是不行的，必须像拳击一样，瞄准目标打一拳之后马上收回来，积蓄力量寻找新目标。投资理念和风格是“个股精选、波段操作、积累收益”。

　　4、产品业绩：呈瑞1期成立以来，净值一直跑赢沪深300指数和融智私募指数，在大盘11、12月大幅下跌的情况，产品仍然实现正收益，说明不仅产品的上攻能力强，防守抗跌的能力也较突出。

　　5、风险提示：产品成立时间不长，需要通过更长的可考业绩，对私募投资风格，风险控制能力，进行进一步的明确。