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胡立峰:基金业在金融体系中相对地位不断下降

2011年04月12日 15:55  新浪财经 微博

  新浪财经讯 2011年4月12日,由中国证券投资基金年鉴主办的“2011(第六届)中国证券投资基金业年会”在北京隆重召开,本次年会的主题是“基金业转型与可持续发展”。以下中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰[微博]演讲实录。

  胡立峰:大家下午好。今天我下午跟大家交流的题目是盛世危机与突出重围——2011年中国基金业发展战略报告。更多的一些数据,因为时间关系没有拿上来,我就直奔主题。

  第一个,中国基金业当前面临的危机,资金不断净流出。在2007年年第四季度和2008年第一季度,当时中国基金业形成3.5万亿的高峰值以后,从那个时刻开始,在过去三年多时间以来,我们国家基金业实际份额在不断减少,不管是股票还是基金,还是基金的份额都在不断流出,实际份额在不断减少,最新数据是2.4万亿。

  净流出是指包括现在首发IPO基金这么一个火爆的情况下,把它算在内,还是净流出。这里面很重要的一个原因,从去年以来,近期我也参加了上海峰会,包括今天上午各位专家对银行基金销售有一些质疑,我们也是证券公司,我们觉得这个都可以理解,毕竟不能光指责商业机构,而应该更多从战略角度去解决这个问题。包括去年3.15之后,开放式基金销售的改革,造成了整个销售格局的大变化,过多的指责商业机构是没有用的。

  正如刚才上午和下午,也有很多同志讲到,那么在我国储蓄存款在不断增加,反而基金业在不断萎缩,比如说现在基金业还是在3.5万亿的话,表面份额规模没有减少,因为其他的增长相对减少。也有一些行业的同事觉得可以进行商榷,大家现在一个思路,认为现在2.4万亿是正常的,因为在06年底,中国基金业规模是8000多亿,现在一直在为过去大幅度井喷做一些消化工作。

  有关一些数据也表明,实际上我们国家有效基金投资者的数量没有增加,在减少。与此相反的是,整个商业银行体系存款增加,贷款增加,股市不断扩容,保险也卖的不错,信托也迎来大发展,唯独公募基金在不断减少,由于存量基金不断减少,导致基金业在金融体系中的相对地位不断下降。这个就是中国基金业的盛世危机。

  危机现在还处于,我们从过去三年来看的话,基本上绝大多数时间都是处于净赎回,每天基金都在净流出。实际上还有一个,随着市场股市突破3000点,现在小幅的赎回,还没有看到转变的一个拐点,这个其实是蛮可怕的,如果每天都赎掉千分之一,10天就赎掉百分之一。当然我说的不是准确数字,大家报道的时候要注意一下。反正趋势是在不断在赎回。

  第二,我们现在暂时看不到一个拐点。比如说止住了或者是进入了一个相对均衡期,还没有,还在不断净赎回。虽然量不大,但是长期下去还是有很大的危机。

  在07年基金市场是1万亿左右。我们做了一个统计,把每一支基金它什么点位,比如说一支基金规模是300亿,但是它其中260亿的资产是在最高点的时候附近膨胀,这表明这支基金,当然整体,过去三年是突破高点,但是投资成本分布并不均衡,所以有的时候,比如说这支基金已经上升了6000点,我已经回来了,但是并不意味着几十万投资者就回来了,投资者只有2万户,20亿,高一点的时候一口气进去20万投资者,规模买了200亿,很多东西,他们这部分人可能头重脚轻。这个压力是比较大的。我们也做了一个量化的分析,投资者这块不断在这方面有赎回,也应该引起基金行业的高度重视。当然可能是先赎回,后追涨。这是做一个量化的分析。这个供大家做参考。

  与此相反的,今天上午大家在讨论整个基金行业,讨论理财方面,在这里要跟大家交流的是,公募基金行业是上涨的,这张表收集了中国基金业13年以来全部业绩的情况,并且底下附着市场指数的程度,应该说这张表浓缩了中国基金业的精华,也把中国基金业一些带有规律性的特征展示出来了,这13年我们基金经历了好几轮的牛熊交替。这样经过之后所形成的数据,应该说有很大的参考意义。保本基金,在04年上半年指数跌到12.40情况下,它涨了0.6。在05年保本基金涨了7.93,看看这三年指数涨的幅度,经过七年的数据,我们一个规律性的特征,中国的公募基金管理公司掌握了保本的技术。我们也看到基金管理公司以外的其他的资产管理机构,曾经也试图推出很多保本类型的产品,但是能够有这么一个长达七年业绩提升的,基本上没有。包括一些私募的产品,虽然说自己宣传的时候说自己是保本的,尤其是公募基金经历了2008年百年不遇的金融危机。这是值得我们庆幸的。公募保本基金里面再买谁?是历史上经历过08年的基金保本团队是可持续的。

  平衡型基金,在牛市中提高仓位,多赚点钱,在熊市的时候,可以占领仓位。平衡基金没有什么规律,当然极个别的平衡型基金,有两种表现,但是是小概率事件,我们今天讲的都是大概率事件。包括我们很多人在分析问题的时候,都没有从一个大概率的角度,人家买彩票中了100万,并不代表你买彩票中了100万。这张表就表明这么一个思路。中国基金业,跟大家相反的是,1999年开始,我自己认为中国基金业这13年以来,应该说承受能力比较大,经历过长达13年的发展,基金业的繁荣发展。我们的股市从硬件角度来说,相当兴起,中国股市的核心问题不在于运行机制,而在于上市公司的问题。大家都说中国股市没有回报,不是因为从业人员不努力,源头、关键在于上市公司,甚至包括大家对基金行业很多的抱怨,都是因为基金所投资标的的问题,如果说我们的上市公司能够使产品投资,能够给投资者分红的话,基金业不至于做那么多的差价。

  以证券基金投资为核心的,整个法律监管体系是比较健全的。中国基金业三大支柱,组合投资、资产托管、信息披露。现在包括阳光私募,都在根据这三个支柱在设计产品,进行整个的投资政策。大家会说为什么做组合投资?这是多少次教训总结出来的教训,资产托管让银行托管。为什么要做信息披露?并不认为很多阳光私募讲的什么信息披露对他们不利,如果你堂堂正正做资产管理,没有什么不敢披露的,而公募基金敢披露在阳光底下。这为中国基金业可持续发展的框架。13年发展的经验,基金是符合人们投资的工具。在08年有一个基金亏了30%多,银行的客户经理备受客户指责,你给我介绍的基金亏了30多%,我的钱不能亏,或者说我承受很大的压力。同样一支基金,证券公司的客户打电话给证券公司表示感谢,这是一个生动的案例,这表明不是基金不好,而是你把它放在哪里比较,如果说放在跟理财产品比较、储蓄存款比较,能比吗?不可比。如果说放在一两千支股票比较,跟股民的实际收益比较,那么它就很有价值了。我们今天不能就基金而基金,应该就股市而言基金,这样就找对了整个问题的关键。去年说基金只创造了50亿利润,却收了很大的管理费,很不合理,去年股市只跌了14.3%,能够创造50亿,是可以的了。所以说问题在于放在哪里比较。

  还有就是要理清基金行业的社会地位。很多同志对公募基金很不满意,我说你们不满意,就是因为你们提出了更高的要求,它就是一个个公共汽车,为老百姓提供服务。它跟私募基金是不一样的,你怎么能够拿那么高的标准去对它要求呢?不就是提1.5%的管理费嘛,很多人抱怨说今年的管理费是很高,06年按照大家的共担收益、共担风险的话,公募基金应该在06年是4000亿,照1.5亿,落地20%,要提3000亿到4000亿,我们算了一下,如果按照13年来算的话,公募基金少提了大量的管理费。所以说很多东西,感情用事,我们在某一个节点上看的都有道理,但是如果放在10多年,甚至100多年整个历史长河来看,很多都属于基本概念。

  其实我们国家对这块也非常清楚,证券和基金是人们投资的主要产品,对这两个也相应给予免税很大,税收问题非常重要。那么公募基金、私募基金比较分析,今年很多的,包括我们对一些阳光私募的跟踪,发现很多分析是不可比的。曾经也跟一些人讲,牛市当中私募就很难做成公募,在熊市当中,因为你追求绝对收益,你运用的投资主要是保险技术,肯定做的比较公募好,公募是不能降低仓位的,二者不能比,但是很多人一定要把它们俩做比较,绝大多数人还是要做公交车,还是要做地铁的,这个怎么能够相互比?你不能说坐公交车不如宝马车舒适,这个相比没有意义。

  近期私募基金核心竞争力和可持续性,应该引起大家的广泛关注。人员的投资,他有没有形成一个长期的可持续复制的方法?如果没有的话,只是阶段性的话,那有问题了。引起很多私募也在回归正常,我们觉得只要是资产管理行业,这个行业就没有神话,统统都要回归正常大概率的概念。你可以说某一个阳光私募做的很好,10个、100个,200个都放在一起算评估值,你就会发现它跟公募基金差不多。我们也可以拿公募做的最好的跟私募做的最好的做比较,我可以拿公募里的杠杆基金,八天之内涨70%,那时候看看哪个私募能够涨的过它,就是说不可比,我们更多讲究方法。

  13年中国基金业,开放式基金发展脱离了,从场内体系转为场外体系。在基金登记注册上没有建立一个全行业的统一平台,我们很多开放式基金的交易技术上还是比较落后,银行推动开放式基金发展,成为基金行业主要力量,成为基金行业的主力,为行业发展做出了巨大贡献,但是同时银行业背上了沉重的包袱,因为银行传统客户是否能够长期承受极度波动和极度风险的高风险的基金,我觉得大家要去共同反思一下。所以我建议银行应该大量发起保本基金、货币基金、风险基金,这种股票型基金,它不是基金,它是股票,整个基金业就是银行占比过高,这块不是很均衡。

  中美两国基金业发展路径比较分析,我们很多人特别喜欢学国外,我们基金业离开场内,选择场外,我们看美国也在学习中国,去年夏天美国整个金融改革方案当中,关于共同基金方面的主要思路就是加强控制和产业化,为什么产业化?因为大量的一对一、一对多场外衍生工具也出了很多问题,就是把三类机构交易纳入中央证券结算体系。这也是约束华尔街的重要举措,但是实际上我们没有把自己的强项给抛弃掉。08年全球金融危机,暴露了场外交易的一个很大的问题。既然我们股票方面有这么一个先进的技术条件,为什么不让基金在这个上面跑?

  在整个基金法修改当中的一个思路,转变开放式基金不能在交易所交易的陈旧观念,一次性全部挂破上市,既可以上市,也可以竞价交易。建立一个我国投资者直接面对的,可以用一个账户买到全部基金的场所,既然2000多家公司在交易所上市的话,技术上是完全可行的。公募基金挂牌上市,它的重要性远远超过开发私募,我们毕竟要发展大量的公交事业,发展这种高铁,而不是说天天想着如何为富人理财,如何开上奔驰,这个也可以,但是首先要把国家基金行业骨干性工程做好,你用一个账户可以买进全部基金,这样销售就没有办法对投资者提供一个封锁。我们经常讲超市会垄断上架的产品,你不给我交易费,就不让你上架。但是交易所没有,好坏都上,你做的好,客户资金向你倾斜。基金行业应该先力保公募,然后再谈开发哪些私募,不能本末倒置。1000亿,我们一个交易所基金很有可能会超过1000亿的规模,未来随之股指期货展开,一支基金就补的上,这是什么概念?一个高铁,它的一列火车可以运载多少人,这么一个先进的技术,以及这种平台的使用,公募基金应该得到大家的关注。

  最后一点,讲一个思路,应该是证券跟银行共同支持基金行业的发展,一个概念是我们从来都觉得用现金去买基金,实际上在交易所里面可以用股票买基金,理论上来说30万亿总市值的股票市值可以转化为30万亿份的基金份额,大家在讨论中国基金业如何搞到5万亿、10万亿,储蓄要动员。但是股票的基金化和储蓄的基金化,应该是两个领域齐头并进,只有这样中国基金业才有非常广阔的明天。谢谢。

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