海通证券基金周报

　　海通证券高级基金分析师 吴先兴

　　权重股助推指基良好表现 封基走势不佳折价率有所扩大

　　权重股表现较好助推上证3000点大关。上周A股虽然受到加息的冲击，但市场表现仍然较为乐观，市场连续收高冲上3000点。上证指数收于3030.02，全周上涨2.11%，深证成指收于13036.2，全周上涨2.65%。板块表现方面，受国际油价和金价走势强劲影响，能源、采掘板块表现较好，地产板块受万科等企业一季度靓丽业绩数据的刺激，上周表现出色。金融板块未受加息的影响，市场对该板块较为乐观。消费、医药以及科技股表现不佳。

　　指基凭借权重股的强势表现战胜主动型基金。从该时间段的市场表现来看，上证指数成功冲高站上3000点大关，其中权重股表现良好，而中小盘个股则表现则相对落后。对于指数基金而言，不仅仓位高，而且多数指数基金的跟踪标的指数中权重股的占比较重，因此上周表现较好，整体上明显超越主动型基金。不同指数上周表现差异仍然存在，主要受其跟踪标的成分构成的影响，金融地产资源类权重较高的指数基金表现较好，而跟踪中小板、“大消费”类标的指数的基金表现明显较为落后。而跟踪这些标的指数的指数基金数量相对较少，对指数基金整体业绩的影响不大。投资风格和行业表现的差异对主动股票型基金业绩的分化起到了一定的作用，金融、地产、煤炭等大盘权重股配置较高的基金本期表现较好。

　　封基表现落后，整体折价率有所扩大。封闭式基金方面，本期间所有封闭式基金(不含分级、债券型封基)的简单平均二级市场价格上涨0.58%，表现明显较开放式股票型基金要弱一些。分级封基低风险份额相对高风险份额表现好，其中银华稳进上涨2.5%，双禧A上涨2.32%。截止4月8日封闭式基金(不含分级、债券型封基)整体折价率稍有扩大，达到-7.99%。其中基金银丰折价率最高，达到了-12.74%，而基金兴华折价最低，为-1. 94%。

　　市场资金面状况依然较好，债市走势平稳，股市上涨促进债基表现。上周1年央票发行利率有所上行，也再次向市场传递了加息预期。但由于到期央票量仍然较大，市场整体流动性较好。上周股市整体表现较好，但是风格分化仍在继续，股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化，债券配置较高的基金业绩表现相对较为稳健。

　　基金普遍认为加息不改市场运行轨迹，看好大盘蓝筹的声音渐多。基金普遍认为，本次加息在市场的预期之内，加息的目的是为了抑制高通胀。而对于后期走势，多数基金认为，由于本次加息时间点和幅度都没有超预期，因此对股市不会有显著影响。短期或有一定的负面冲击，但不影响中期市场走势。多数基金认为，震荡仍然是未来市场的主旋律。具体的投资板块，各家基金的观点仍然存在分歧，尽管有部分基金仍长期看好成长股，但看好大盘蓝筹的声音似乎更多一些。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股虽然受到加息的冲击，但市场表现仍然较为乐观，市场连续收高冲上3000点。上证指数收于3030.02，全周上涨2.11%，深证成指收于13036.2，全周上涨2.65%。

　　周一周二清明节假期，市场休市。周三，前日央行宣布加息，上证指数早盘低开之后震荡上行，金融有色等行业表现强劲。周四，沪指站上3000点之后，展开震荡整理，市场成交量出现了一定的萎缩。周五，早盘市场延续前日震荡走势，午后权重股发力带动指数震荡走高。

　　板块表现方面，受国际油价和金价走势强劲影响，能源、采掘板块表现较好，地产板块受万科等企业一季度靓丽业绩数据的刺激，上周表现出色。金融板块未受加息的影响，市场对该板块较为乐观。消费、医药以及科技股表现不佳。

　　2. 各类基金业绩分析

　　按照海通基金分类标准，截止2011年4月8日，各类基金业绩如下：

　　2.1 指数型基金

　　上周所有指数型基金的简单平均净值上涨2.18%。从该时间段的市场表现来看，上证指数成功冲高站上3000点大关，其中权重股表现良好，而中小盘个股则表现则相对落后。对于指数基金而言，不仅仓位高，而且多数指数基金的跟踪标的指数中权重股的占比较重，因此上周表现较好，整体上明显超越主动型基金。不同指数上周表现差异仍然存在，主要受其跟踪标的成分构成的影响，金融地产资源类权重较高的指数基金表现较好，而跟踪中小板、“大消费”类标的指数的基金表现明显较为落后。而跟踪这些标的指数的指数基金数量相对较少，对指数基金整体业绩的影响不大。本期间表现较好的指数基金主要有：上证商品ETF、国联安商品联接、博时超大盘ETF、上证责任ETF、富国沪深300。

　　2.2 主动股票型开放式基金                                      

　　上周所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨1.45%，表现落后于上证指数。上周中小盘个股相对权重股而言表现落后，而尽管主动型基金们对权重股的关注有所上升，但中小盘个股配置相对仍较重，对表现较好的权重股的配置则相对较低。因此中小盘个股的表现对主动型基金整体业绩有一定的拖累，主动型基金表现与指数型基金相比较走得较弱。投资风格和行业表现的差异对主动股票型基金业绩的分化起到了一定的作用，金融、地产、煤炭等大盘权重股配置较高的基金本期表现较好。本期间表现较好的主动股票型开放式基金主要有：鹏华价值优势、景顺公司治理、泰达市值优选、景顺新兴成长、泰达首选企业。

　　2.3 混合型开放式基金

　　上周所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨1.27%，其中偏股型基金简单平均净值上涨1.34%，灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值上涨1.27%，偏债配置混合型基金净值平均上涨0.50%。本时间段股市表现较好，震荡收高，股票市场风格表现、各行业之间的结构分化表现仍然存在，权重股表现超越中小盘个股，两者的表现存在着一定的差异，因此投资风格和行业表现对混合型基金上周业绩表现的影响较大。另一方面，债券市场上周走势较为平稳，上证国债指数和企债指数双双横盘震荡整理，由于股市表现相对较好，因此债券配置比重较高的基金上周业绩表现相对落后一些。本期间表现较好的混合型开放式基金主要有：华富价值增长、华商领先企业、融通行业景气、诺德主题、广发大盘成长。

　　2.4 QDII基金

　　上周，美股震荡小幅收高。经济数据喜忧参半，市场显得较为平静。截至上周五道琼斯指数收报12380.05，,计上涨0.03%。港股方面，上周大幅收高，外围美股走势平稳对港股有一定的支撑，内地市场未受加息影响大幅推高也利好港股。截至周五恒指最终报收于24399,，全周上涨2.42%。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金截至4月7日净值上涨1.20%。本期间表现较好的QDII基金主要有：华宝海外中国、招商全球资源、诺安全球黄金、银华全球核心、嘉实海外中国。

　　2.5 偏债型开放式基金

　　上周1年央票发行利率有所上行，也再次向市场传递了加息预期。但由于到期央票量仍然较大，市场整体流动性较好。截至周五，上证国债指数报收于127.71，上涨了0.08点。上证企债指数报收于144.82，全周上涨0.13点。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.38%。上周股市整体表现较好，但是风格分化仍在继续，股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化，债券配置较高的基金业绩表现相对较为稳健。本期间表现较好的偏债型开放式基金主要有：诺德增强收益、华商稳健双利B、华商稳健双利A、民生增强收益C、民生增强收益A。

　　2.6 保本型开放式基金

　　整体资金面状况仍然较好，债市表现较为稳健。而上周股市表现较好，并且风格表现的分化仍在继续，权重股相对于中小盘个股而言表现较好。中小盘个股对部分配置该类股票较多的保本基金的业绩有一定的拖累，上周所有保本型开放式基金的简单平均净值上涨0.25%。本期间表现较好的保本型开放式基金主要有：南方恒元保本、交银保本。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周债券市场表现稳健，上证国债指数和上证企债指数继续高位震荡，新股上市后仍有不错表现，但股票市场的风格分化对纯债型基金也有部分的影响。上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.31%。本期间表现较好的纯债型开放式基金主要有：博时稳定A、博时稳定B、招商安心收益、海富添利债券A、海富添利债券C。

　　2.8 货币型开放式基金

　　市场资金面仍较为宽松，货币型基金表现仍较好，本期间简单收益率为0.03%。本期间表现较好的货币型开放式基金主要有：万家货币、长盛货币、银河银富货币B、银河银富货币A、景顺货币B。

　　2.9 生命周期型开放式基金

　　生命周期型基金本期间简单收益率为1.65%。本期间表现较好的生命周期型开放式基金为汇晋2026。

　　2.10 封闭式基金

　　封闭式基金方面，本期间所有封闭式基金(不含分级、债券型封基)的简单平均二级市场价格上涨0.58%，表现明显较开放式股票型基金要弱一些。分级封基低风险份额相对高风险份额表现好，其中银华稳进上涨2.5%，双禧A上涨2.32%。截止4月8日封闭式基金(不含分级、债券型封基)整体折价率稍有扩大，达到-7.99%。其中基金银丰折价率最高，达到了-12.74%，而基金兴华折价最低，为-1. 94%。分级封基方面，申万进取溢价出现回落，达到12.14%。上周表现较好的封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)主要有：基金丰和、基金泰和、基金银丰、基金金泰、基金科瑞。

　　3. 基金行业动态

　　3.1 市场新闻

　　近期，货币基金、保本基金等低风险低收益产品的净申购正在放大，基金公司也踊跃发行。但随着货币基金的规模日益扩大，一些基金公司为了保证基金业绩，不得不对旗下的货币基金实施了“限购”。

　　点评：我们认为，“限购”能一定程度上保护基金持有人的利益，频繁的大额资金进进出出将加大基金的操作难度，短期内大资金的介入可能会使基金经理找不到合适的品种去配置，这样会摊薄原有持有人的利益。

　　3.2 基金观点

　　上周尽管受到央行加息25个基点的冲击，但市场表现仍较为乐观，上证指数连收三根阳线。各家基金对加息的态度并不悲观。

　　基金普遍认为，本次加息在市场的预期之内，加息的目的是为了抑制高通胀。目前国内需求仍较为旺盛，国际大宗商品价格上涨又加剧了输入性通胀的压力，而最新一期数据表明作为PPI先行指标的购进价格指数大幅增长，从而预示着通胀压力仍然较大，因而央行出台加息措施就不难理解。同时也表明了政府为稳定通胀预期，已提高了对增长下行的容忍度。

　　而对于后期走势，多数基金认为，由于本次加息时间点和幅度都没有超预期，因此对股市不会有显著影响。短期或有一定的负面冲击，但不影响中期市场走势。多数基金认为，震荡仍然是未来市场的主旋律。

　　具体的投资板块，各家基金的观点仍然存在分歧，尽管有部分基金仍长期看好成长股，但看好大盘蓝筹的声音似乎更多一些。看好蓝筹股的基金其理由主要是大蓝筹目前估值优势仍然存在，而其盈利相对稳定，下跌空间非常有限，相对的中小板、创业板获利盘较重，面临的回吐压力更大。而看好成长股的基金，主要是认为成长股如果能够顺应中国经济转型的方向，代表经济生产力发展的方向，那它的发展空间非常巨大。

　　交银施罗德基金认为，此次加息完全在市场的预期之中，意在控制通胀。但因为此轮通胀的成因是成本推动而非需求过热，所以估计效果有限。相比准备金比率，利率政策相对温和，随着准备金比率达到20%，央行数量化调控工具的使用已基本致临界区域，其已不再是一项中性的流动性回收政策。震荡将仍是股市、债市运行的主旋律。

　　国泰基金认为，央行此次加息时间和幅度都在预期中，“十二五”投资的需求拉动、劳动力和资源的成本推动、及国际能源和大宗商品价格上涨造成的输入型通胀三者同时出现并叠加，这三种力量将驱动二季度通胀继续高位运行，这也使得此次加息更多的目的在于一是减少负利率状况，二是吸引市场流动性回流银行。国泰基金预计二季度市场仍将维持震荡向上的走势，倾向于投资周期性大盘蓝筹股，资金面虽短期内保持宽裕，但值得警惕的是多次加息对资金面所产生的累积效应，转折点可能会出现在6月份，风格出现动摇也可能在此时分化。

　　诺安基金认为，今年二季度物价上涨的压力仍然比较大。本次加息还是为了缓解通胀压力，预计下半年通胀压力逐渐缓和，因此未来加息空间越来越小。本次加息对股市短期有些负面影响，但不改变二季度向好的趋势。

　　大成基金认为，央行的加息措施在预料之中，其首要目标仍然是抑制通胀。这一方面是自2010年以来整体偏紧的货币政策整体趋势使然，一方面也是因为长期存在并可能在今年达到峰值的的通胀水平对负利率状态构成了较大压力使然。具体到对A股市场的影响而言，在调控周期没有完全结束前，A股流动性可能仍不足以发动大规模行情。目前的市场，更偏向于会受到数量化回收流动性和抬高资金成本的双重政策影响，短期内可能仍以震荡行情为主。

　　华安基金认为，此次加息，是在信贷控制见效、货币增速显著回落、经济已显示出走弱迹象之后的首次加息，表明了政府目前首重稳定通胀预期，并已经提高了对增长下行的容忍度。由此，市场预期的上网电价提价、油价提价的兑现难度都显著加大了。由于经济增长已经显露出疲态，保持下半年经济增速将明确进入下行态势，通胀率因此将会逐步回落的判断，因此估计本轮加息已接近尾声，预期5月或者6月还有最后一次加息。

　　华富基金认为，对市场整体还是保持偏乐观的态度，看好投资引领经济回升和相对应周期股的良好表现。在市场风格方面继续看好低估值大盘蓝筹股的表现。具体到板块来看，基金多继续看好低估值大蓝筹，因为其盈利相对稳定，下跌空间非常有限，而中小板、创业板在过去一年来累积了较多获利盘，调整压力自然更大。另外，实业资本的减持也主要来自于估值偏高的中小板和创业板。

　　天治基金认为，本次加息完全在市场的一致预期之内，无论时点还是幅度都不算超预期，因此加息本身对股市不会有显著影响。假如股市下跌的话，那么一定是市场对经济增速下滑的预期(而不是加息)影响了股市。

　　南方基金认为，当前宏观调控首要任务依然是防通胀。近期国际局势不稳增大了大宗商品价格的波动，给防通胀带来不利影响。3月份数据显示，PMI回升至53.4点，其中作为PPI先行指标的购进价格指数大幅增长，从而预示着通胀将进一步向上，进而触发了央行在清明节出台加息措施。由于之前投资者对于央行加息已经有了较为充分的预期，本次加息不会造成市场的大幅下跌，但会加大市场震荡，对反弹形成一定的压制。

　　上投摩根基金认为，一季度是大盘蓝筹估值修复的行情，尽管短期内因各种原因仍呈现区间震荡局面，但市场多头的信心已经越来越足。从资金面的角度看，一季度上半季仍然偏紧，下半季度由于大量央票到期的原因相对偏松，再加上房地产市场板块的资金流出，A股市场资金量的流动性比较充裕，市场紧张心态有所缓解。对于未来一段时间的展望，上投摩根建议重点关注偏周期的行业，如银行、地产、有色、煤炭、光伏、建筑建材等。

　　华商基金认为，中国经济目前已经达到一个相当大的规模，在这种情况下，周期性行业持续高增长已经不太现实。而成长股如果能够顺应中国经济转型的方向，代表经济生产力发展的方向，那它的发展空间非常巨大。中国经济正在由外需导向型变为内需导向型，长期来看需要产业升级，投资者应该从中把握机会。

　　4. 基金经理变更

　　上周共有六家基金公司发生基金经理变更。

　　融通基金2011年4月6日公告，刘模林不再担任融通新蓝筹证券投资基金基金经理，同时，新聘吴巍为该基金基金经理。

　　国泰基金2011年4月6日公告，增聘刘夫为金鑫证券投资基金基金经理。

　　天弘基金2011年4月7日公告，增聘高喜阳为天弘精选混合型证券投资基金基金经理。

　　民生加银基金2011年4月7日公告，增聘蔡锋亮为民生加银内需增长股票型证券投资基金基金经理。

　　鹏华基金2011年4月8日公告，增聘刘建岩为鹏华信用增利债券型证券投资基金基金经理。

　　中欧基金2011年4月8日公告，林钟斌不再担任中欧稳健收益债券型证券投资基金基金经理。

　　5. 在发基金

　　将有十六只基金处在发行期或即将发行。

　　6. 基金分红

　　下周将有九只基金进行分红、派息。

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