非分级基金周报           

　　海通证券基金分析师 倪韵婷

　　海通证券基金高级分析师 单开佳

　　估值修复行情或近尾声，反弹中逐步减仓ETF。考虑到国内外各种利空因素，A股市场近期表现较为强劲，估值修复行情或将进入尾声，对未来市场我们仍然偏谨慎。当前市场的热点仍以周期类为主，但似乎已从金融、地产向上游资源板块倾斜；其中当然有油价不断创新高的契机推动，但热点的频繁切换和不持续，从另一个侧面说明了存量资金的捉襟见肘，结构性机会的特征再次体现，因此埋伏一些尚未表现的价值品种等待市场的价值回归和发现是上策。我们认为目前封闭式基金的折价仍较低，因而传统封基交易性机会仍未显现，而对于ETF，在基于短期估值修复行情或将进入尾声的判断下，综合风险收益考虑，我们建议投资者本周可以在反弹中逐步减仓。

　　封基交易性机会仍需等待。节后市场的强势反弹助推所有传统封闭式基金净值上涨，其中基金兴华单周净值上涨最多，变动2.18%。从二级市场表现来看，多数传统封闭式基金二级市场的涨跌落后于一级市场，其中基金丰和、基金泰和、基金银丰、基金金泰、基金科瑞以及基金鸿阳六只封基在净值上涨的情况下二级市场均下跌，折价显著扩大。经过上周变动，封闭式基金的折价有所扩大，但当前来看折价仍处于低位，未来仍有较大的折价扩大空间，封闭式基金的交易性机会仍需等待。

　　债券封基净值稳增，二级市场全部折价。尽管上周受到加息冲击，但债券封闭式基金业绩表现仍较为平稳，所有基金净值均稳中略增，其中信诚增收相对净值表现最好，单周净值增长0.40%。从二级市场表现来看，华富强债以及鹏华丰润相对表现偏弱，二级市场分别下跌0.63%和0.10%，使得其折价进一步扩大。经过上周变动，所有封闭式债券基金当前全部折价，折价相对较少的为历史业绩优异的富国天丰，目前折价0.30%，折价最高的为信诚增收，折价幅度7.26%。

　　ETF二级市场集体上涨。金融有色的强势使得上周大盘在3个交易日内涨幅超过2%，对应所有ETF均上涨，22只ETF中有15只涨幅超过2%，其中上证商品以3.31%的涨幅领跑各ETF。

　　本周处于认购期的基金：海富通上证非周期ETF。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股虽然受到加息的冲击，但市场表现仍然较为乐观，市场连续收高冲上3000点。上证指数收于3030.02，全周上涨2.11%，深证成指收于13036.2，全周上涨2.65%。

　　周一周二清明节假期，市场休市。周三，前日央行宣布加息，上证指数早盘低开之后震荡上行，金融有色等行业表现强劲。周四，沪指站上3000点之后，展开震荡整理，市场成交量出现了一定的萎缩。周五，早盘市场延续前日震荡走势，午后权重股发力带动指数震荡走高。

　　板块表现方面，受国际油价和金价走势强劲影响，能源、采掘板块表现较好，地产板块受万科等企业一季度靓丽业绩数据的刺激，上周表现出色。金融板块未受加息的影响，市场对该板块较为乐观。消费、医药以及科技股表现不佳。

　　2. 本周策略

　　考虑到国内外各种利空因素，A股市场近期表现较为强劲，估值修复行情或将进入尾声，对未来市场我们仍然偏谨慎。调控通胀和房价是今年的重点，政府的决心已毋庸置疑。而当前的通胀形势一再超预期，迫使政府对通胀的调控不敢掉以轻心；由于海外政治局势的紧张导致的高油价，使得全球通胀压力不断上升和延长，而目前尚无法看到短期内的解决办法，油价很可能继续高位震荡甚至上行。从市场热点脉络看，当前市场的热点仍以周期类为主，但似乎已从金融、地产向上游资源板块倾斜；其中当然有油价不断创新高的契机推动，但热点的频繁切换和不持续，从另一个侧面说明了存量资金的捉襟见肘，结构性机会的特征再次体现，因此埋伏一些尚未表现的价值品种等待市场的价值回归和发现是上策。

　　我们认为目前封闭式基金的折价仍较低，因而传统封基交易性机会仍未显现，而对于ETF，在基于短期估值修复行情或将进入尾声的判断下，综合风险收益考虑，我们建议投资者本周可以在反弹中逐步减仓。

　　截止2011年4月8日，传统封闭式基金、创新封闭式基金以及ETF业绩如下：

　　3. 封闭式基金

　　3.1封基交易性机会仍需等待

　　节后市场的强势反弹助推所有传统封闭式基金净值上涨，其中基金兴华单周净值上涨最多，变动2.18%，基金裕隆以及基金金鑫紧随其后，净值分别上涨1.95%和1.90%。相比之下，基金丰和和基金普惠上周表现较弱，仅上涨0.36%和0.37%，远远落后于大盘涨幅。从二级市场表现来看，多数传统封闭式基金二级市场的涨跌落后于一级市场，其中涨幅最高的为基金景宏，单周上涨2.62%，而基金丰和、基金泰和、基金银丰、基金金泰、基金科瑞以及基金鸿阳六只封基在净值上涨的情况下二级市场均下跌，折价显著扩大。经过上周变动，封闭式基金的折价有所扩大，当前折价率最高的为基金银丰，折价12.74%，折价较低的为基金兴华，为-1.94%，从年化折价来看，除了即将到期的基金裕泽年化折价高达22.30%，其余各传统封基的年化折价均不超过4%，虽然上周封闭式基金的折价有所扩大，但当前来看折价仍处于低位，未来仍有较大的扩大空间，封闭式基金的交易性机会仍需等待。

　　表 1传统封闭式基金二级市场表现(截至2011-4-8)

　　当前传统封基平均年化折价以及折价率仍处于历史底部，3.37%的年化折价以及7.99%的平均折价率不具备吸引力。

　　图 1传统封基历史平均年化折价、折价率走势

　　3.2 创新封闭式基金

　　3.2.1 创新股票封闭式基金折价略有缩小

　　上周创新封闭式基金业绩表现一般，两只基金的净值增长率位于所有传统封闭式基金的中游。从二级市场变动来看，两只创新封闭式基金的二级市场表现强于一级市场，因而折价率略有缩小。经过上周变动，大成优选的折价率为6.75%，接近于到期日接近的传统封闭式基金，建信优势折价相对较高，为9.24%。

　　图 2历史平均年化折价收益走势

　　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.2.2 债券封基净值稳增 二级市场集体折价

　　尽管上周受到加息冲击，但债券封闭式基金业绩表现仍较为平稳，所有基金净值均稳中略增，其中信诚增收相对净值表现最好，单周净值增长0.40%。从二级市场表现来看，华富强债以及鹏华丰润相对表现偏弱，二级市场分别下跌0.63%和0.10%，使得其折价进一步扩大。经过上周变动，所有封闭式债券基金当前全部折价，折价相对较少的为历史业绩优异的富国天丰，目前折价0.30%，折价最高的为信诚增收，折价幅度7.26%。

　　4. ETF二级市场集体上涨

　　金融有色的强势使得上周大盘在3个交易日内涨幅超过2%，对应所有ETF均上涨，22只ETF中有15只涨幅超过2%，其中上证商品以3.31%的涨幅领跑各ETF。

　　5. 在发交易型基金提示

　　本周可认购的非分级交易型基金为一只，为海富通上证非周期 ETF。

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