中国银河证券研究部 王群航

　　一、场内基金：跟着业绩走

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　分红的喧嚣过去了。由于去年的基础市场结构性行情复杂，主做股票的基金总体盈利状况不佳，因此，是否有分红、分红的金额多少，都有很大的差距。如此大的差距，极大地限制了分红行情所可以展开的力度。同时，去年老封基的绩效表现差异大，今年以来，老封基的绩效表现继续分化，首尾之间，相差近20个百分点。这个差距，在很大程度上决定了近期老封基二级市场行情的发展方向：跟着有业绩的品种走。

　　(二)杠杆板块

　　基础市场行情好，杠杆板块自然又会受到投资者的重视。不过，上周抢了市场风头的是周五上市的是银华中证等权重90指数分级证券投资基金之积极收益类份额，即银华鑫利，该基金上市当日即大涨5.23%，这个涨，是这种基金上市首日两类份额应有的二级市场分化表现，是它们在二级市场定位过程中的必有过程。不过，即便如此，这依然是该板块中近期值得重点关注的一个品种，原因在于其背后所对应的指数。

　　中证等权重90指数的样本股是由上证50指数的50只样本股和深成指的40只样本股构成，指数采用等权重方式加权计算。上证50指数从上证180指数的成份股中挑选规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股。深证成份指数是新中国证券市场第一条成份股指数，是包含深市40只A股样本的价格指数，成份股备选的三个标准是：总市值、平均流通市值、成交金额。

　　(三)固收板块

　　固收板块里具体品种近期的二级市场走势分化严重，既有连续上涨的，也有连续下跌的；前者涨上了新高，后者跌到了新低；前者是因为已约定的收益加折价率，后者是因为某些重要传闻，以及某些投资者可能性的先知先觉；前者的内在投资价值，可以用定量的方式跟踪，后者的阶段性机会值得关注，即当折价率上升到一定高度的时候，至少有短线的机会。

　　二、场外基金：指数型基金的春天

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　指数型基金终于迎来了春天，上周，指基的周平均净值增长率为2.26%，过半数品种的周净值增长率超过了2%，周净值增长率不足1%的仅为个别。由于历史的原因，指数型基金的跟踪标的目前多为大盘蓝筹类股票，指基们有这样的净值表现，应该可以充分说明市场期待已久的一个问题：基础市场行情风格这次是真的转换了。

　　在指基中，ETF类品种的净值增长率集体领先，例如，在周净值增长率高于2.6%的15只基金中，有13只基金或为ETF，或为联接基金。这些品种的市场表现好，很重要的一个原因在于ETF类指基和普通的指基在产品本质上有很大的不同，ETF类指基是用一篮子股票申购、赎回基金份额，股票投资仓位基本上都是在99%以上，而普通的指基，由于必须要留有现金应付可能存在的赎回需求，因此股票投资仓位通常在95%左右。这就是大家跟踪“绩效”差距的主要原因。至此，大家应该能够完全理解笔者长期以来一直重点推荐ETF类基金的良苦用心了吧。

　　2、主动型基金

　　标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金，上周的平均净值增长率分别为1.47%、1.3%和1.36%，绝大多数基金取得了正收益。个别小公司，往年就有整体绩效大幅度振荡的风格特征，今年以来再次重演，这样的绩效状况，值得它们认真分析、总结，并从根本上加以解决。

　　从好的公司这个层面上来看，景顺长城、鹏华、诺德、国联安这四家公司上周都有两只基金的周净值增长率高于2.5%，不过，对于不同的公司来讲，出现这种绩效的原因不同，有的是因为产品的定位，有的是因为公司的整体投资取向。个人认为，前者应该更可取一些，因为，随着市场的发展、基金公司产品数量的增多，投资定位的分散、风格的差异等都应该随着新产品的不断增多而得到体现。

　　鹏华价值优势“今年以来”的净值增长率为12.66%，虽然只在标准股票型基金里排名第三位，但它在今年前三个月里最为显著的绩效表现特征是：若按月来看，连续三个月都处于同类基金里的前10%。这样稳定的绩效，在市场中不多见。其中的原因，可能要待该基金公布了季度报告之后才能够给予一定的解释。

　　(二)主做债券的基金

　　一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.36%和0.4%，二级债基的整体绩效表现略好，是因为股票市场行情好，让二级债基们在股票二级市场上的投资获得了较好的收益。二级债基的可投资价值在此得到了一定的体现。

　　上周，最为影响债基的因素是加息，因为加息对于债券、对于债基是利空。不过，从现在开始，笔者对于债基并不看空，理由有三：(一)债基是必须的低风险配置品种。(二)加息的利空影响，通常是在加息消息公布的之后，最迟延续到加息的当日。之后的一切，从新开始。(三)现在，每加一次息，都给市场以利空出尽的感觉，并且，有的宏观分析观点认为，加息周期已近尾声，若真如此，投资债基的一个重大利空可以排除了。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.054%，多数基金取得了较好的收益，周收益率领先的前三只基金是万家货币、长盛货币、银河银富。其中，万家货币属于笔者近几年来一直推荐的品种。

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