德圣基金研究中心

　　加息靴子落地，蓝筹股引领市场小幅攀升

　　本周加息靴子落地，央行再度加息0.25个百分点。由于此利空消息在节前已经预期并得以消化，因此，小假期之后的市场再度出现周期股集体上攻的单边行情，上综指连续2个交易日站上3000点上方，并创出年内新高。板块方面，金融、地产、能源、有色等周期性行业集体上涨，而非周期的消费、医药、电子等行业则成为下跌重灾区。本周市场运行基本延续周期股上涨这一单一线索，其中对通胀的担忧和蓝筹股的安全边际是其上涨的根本刺激因素，尤其是在本周油价金价纷纷再创新高，输入性通胀压力加大的严峻形势下。本周大盘站上3000点上，但是下周能否站稳还需量能的配合，而作为推动上涨的主要动力，即周期板块在连续上涨之后短期也面临一定会吐压力，这也可能会加大下周的市场震荡。

　　表1：本周A股市场主要指数表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心 数据统计日期：2011年04月01日—2011年04月08日

　　在基金方面，本周基础市场小幅上升，除保本型基金外，各类德圣基金指数也有所上涨，具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

　　表2：德圣基金净值指数本周表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心　数据统计日期：2011年04月01日—2011年04月08日

　　央行再度加息，政策紧缩继续

　　清明假期期间，央行再度发布消息，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。本次加息的原因主要是抑制高通胀，目前翘尾因素仍然位于高位，且未来几个月内逐步上升，推高通胀；国际大宗商品价格持续上涨，尤其是能源、原材料等上中游行业；另外4月份天量到期资金也是央行再度加息的另一诱因。目前来看，经济增长仍然较为平稳，通胀短期内得以控制的概率不大，紧缩政策仍将继续，不排除进一步加息的可能。

　　国泰基金认为，央行此次加息时间和幅度都在预期中，“十二五”投资的需求拉动、劳动力和资源的成本推动、及国际能源和大宗商品价格上涨造成的输入型通胀三者同时出现并叠加，这三种力量将驱动二季度通胀继续高位运行，这也使得此次加息更多的目的在于一是减少负利率状况，二是吸引市场流动性回流银行。国泰基金预计二季度市场仍将维持震荡向上的走势，倾向于投资周期性大盘蓝筹股，资金面虽短期内保持宽裕，但值得警惕的是多次加息对资金面所产生的累积效应，转折点可能会出现在6月份，风格出现动摇也可能在此时分化。

　　交银施罗德投资总监项廷锋认为，此次加息完全在市场的预期之中，意在控制通胀。但因为此轮通胀的成因是成本推动而非需求过热，所以估计效果有限。相比准备金比率，利率政策相对温和，随着准备金比率达到20%，央行数量化调控工具的使用已基本致临界区域，其已不再是一项中性的流动性回收政策。交银施罗德仍坚持二季度见到全年通胀高点的判断，但源于输入性通胀，通胀高点也存在后移可能，今年加息或至3.5%左右。就此次加息对市场的影响，项廷锋认为，因此轮通胀主要源于成本推动，加息对市场的影响更多是趋向负面的，但因市场对此有充分预期，短期影响应不大；中期而言，市场可能更关注央行是否持续加息，以及全年CPI高点是否后移。

　　对于通胀问题，新华基金认为，二季度欧美和日本的宽松货币政策和地区的动荡局势，会对大宗商品尤其是石油价格形成正面推动，导致输入性通胀压力较大；但国内较为严厉的地产调控和信贷紧缩也会逐步压制通胀继续环比上行，第二季度是通胀冲顶阶段，环比上行的动力会大为减弱；同时受前期信贷紧缩和地产、汽车行业的政策调整影响，以及基数原因，经济的同比增速总体会在未来2个季度出现探底的态势，下半年开始将步入新一轮的经济增长周期。

　　蓝筹股具备较大安全边际，高成长是持续性投资主题

　　去年四季度开始，市场风格已在悄然发生转变，周期性蓝筹股稳中有升，而高成长性的中小盘股优势不再。虽然经济基本面的根本好转，带动蓝筹股走出趋势行情则仍不明确，但因蓝筹股低估值而相对安全且拥有良好的业绩支撑，受到投资者青睐，蓝筹股具备阶段性的机会。长期来看，成长性仍然是持续性的投资主题，但是成长股在经历了2010年的较大上涨之后，面临估值过高的风险，估值回归是一个必然的过程，高成长性中小盘个股必然会遭遇期间的阵痛。

　　华商基金孙建波仍坚持长期看好成长股，他指出目前沪深300指数的动态市盈率在12倍左右，属于较低水平，这对于中国这个比较健康的经济体而言，下跌空间有限；另外，今年上市公司盈利整体增长20%已经是大概率事件，在这种盈利的良好增长情况下，也会对股市形成有力支撑；另一方面，由于通胀所带来的宏观调控的持续性，会给市场的资金供给带来压力，这将造成今年股指上涨的空间有限。孙建波认为，中国经济目前已经达到一个相当大的规模，在这种情况下，周期性行业持续高增长已经不太现实。而成长股如果能够顺应中国经济转型的方向，代表经济生产力发展的方向，那它的发展空间非常巨大。中国经济正在由外需导向型变为内需导向型，长期来看需要产业升级，投资者应该从中把握机会。

　　南方基金投资总监邱国鹭认为，从过去3个月的行情可以看出，今年涨的可能会是蓝筹白马股，制造业则会两极分化，部分低端制造业可能会度日如年，但高端制造业可继续看好。对于二季度走势，邱国鹭更看好金融股和地产股，继续看好蓝筹股的价值回归，另外积极关注以下板块：工程机械、汽车、电力设备等先进制造业；具有定价权、具有抗通胀特征的酒类、原料药等；主题投资关注替代核电的风电、太阳能等新能源板块。

　　对于后市的投资机会，新华基金表示，继续看好盈利较好目前估值接近历史底部的早周期类，比如地产、汽车、金融、家电、建材等板块的上涨行情，而上游有色、煤炭和中游的化工、机械等仍有阶段性表现机会。下半年，则更加关注消费类的投资机会。

　　关注配置均衡、操作灵活、选股能力出色的基金

　　清明放假期间，央行再度宣布加息，本次加息的原因主要是抑制高通胀，另外4月份公开市场到期资金达到9110亿元，天量到期资金也是央行再度加息的另一诱因。目前来看，经济增长仍然较为平稳，通胀短期内得以控制的概率不大，紧缩政策仍将继续，二季度不排除进一步加息的可能。在风格上，大盘和中小盘结构失衡面临逐步回归，蓝筹股和中小盘的投资机会将会加速轮转。在具体的投资机会上，低估值强周期性行业具备较大的安全边际，具备阶段性机会；大消费与新兴产业的股票经过回调之后，估值水平逐步向合理中枢的回落。在这一市场形势下，相对的均衡配置仍发挥一定优势仍将具备一定的优势。

　　基于目前的市场环境，投资者可重点关注以下三类风格的基金：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向低估值蓝筹股的基金，在市场风格向均衡回归过程中具有优势；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩表现。

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。