海通证券基金分析师 吴先兴

　　根据2011年3月25日至2011年4月7日期间(剔除清明节假期，以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2011年3月18日至2011年3月31日(以下称“上期”)测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，本期股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平为79.33%，与上期基本持平，仅小幅增加0.30个百分点，仍处于历史中等水平。

　　图1  基金平均测算仓位与上期基本维持稳定

　　　资料来源：海通证券研究所

　　股混开基仓位基本维持稳定。从基金类型上看，本期股票、混合型基金仓位较上期基本维持稳定，仅有小幅提升。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由83.38%升至83.69%，平均增仓0.31%；混合型开放式基金平均仓位由72.99%升至73.37%，平均增仓0.38%。基金仓位提升可能有两方面因素：一是持仓股票市值上涨，二是基金公司主动增仓(主动增减仓是指剔除了股票市值变化之后的仓位变化情况，这当中可能包括了申购赎回情况对仓位的影响)。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期平均上涨0.94%。考虑到股票市值的上涨会被动提升股票仓位，假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数涨幅，可以推算本期股票型基金仓位应为83.50%，而目前股票型基金仓位是83.69%，说明股票型基金进行了主动增仓，幅度为0.19%。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应为73.18%，而目前混合型基金的仓位估算为73.37%，即混合型基金整体主动增仓0.19个百分点。

　　表1 股混开基仓位较上期基本维持稳定

　　基金以主动小幅增减仓为主。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位数据的196只股票型和146只混合型开放式基金。通过分析基金的主动增仓情况，可以看出，本期股票型基金方面，46.43%的基金主动增仓，其中约73.63%主动增仓幅度不超过5%；减仓方面，本期约53.57%的基金主动减仓，其中75.24%基金主动减幅不超过5%。对于混合型基金，本期各有50%的基金进行主动增减仓，且幅度在5%以内的占绝大部分。具体情况如下图所示：

　　图2　本期七成以上股票型基金小幅主动增减仓

　　　资料来源：海通证券研究所

　　图3　本期近八成混合型基金小幅主动增减仓

　　资料来源：海通证券研究所

　　大型基金管理公司仓位小幅变动。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为80.35%，相比于上期，增加了0.35个百分点。前十大基金管理公司本期6家仓位提升，4家仓位缩水，且仓位变动幅度不大。主动增减仓方面，以易方达(5.39%)和汇添富(-3.80%)分别领衔基金公司主动增、减仓。

　　表2 主动管理股票混合型基金的大型基金管理公司仓位小幅变动

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