来源：海通证券

　　基金分析师 倪韵婷

　　市场或先强后弱，交易机会关注大盘ETF。中国人民银行在清明节假期最后一天晚间宣布，自2011年4月6日起分别上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。本周过后我们将迎来3月份宏观数据披露的节点，此次加息选择的时间刚好又是在数据公布前夕，这给投资者的信号是比较明确的，3月份的通胀数据很可能超出了预期，央行选择价格型工具也是为了针对通胀压力。本身预计4月份的加息在月初就已经兑现，接下来可能比较长的一段时间又成为“安全期”。另外，在加息利空的提前释放后，市场对3月份宏观数据的预判有了提前的消化和心理准备，数据公布的冲击将大为减小。基于上述的判断，我们认为，在最近几个交易日市场可能会出现先强，而后随着宏观数据披露日的临近，有所走弱。我们可以关注估值便宜、且有明确项目支撑的行业，以及年报带来的估值修复行情。基金品种上可以关注风格偏大盘的基金，如50ETF以及180价值ETF。

　　基金裕泽复牌大涨，封基折价仍处底部。在市场震荡加大的背景下，上周传统封闭式基金净值集体下跌。从二级市场表现来看，各封闭式基金涨跌比例大致相当，因而召开持有人大会停牌近2月的基金裕泽成为上周涨幅最高的基金，复牌当天大涨4.28%，基金裕泽的大涨一方面与其停牌期间市场上涨有关，另一方面由于其临近到期日，因而折价有向净值靠近的动力，最终基金裕泽以3.17%的二级市场周涨幅领跑各传统封基。我们前期提示过投资者，当前封闭式基金的折价率处于历史底部，短期可能折价在底部震荡，但随着分红大戏的落幕，折价仍会有所扩大，目前我们仍延续这一观点。

　　加息预期冲击业绩，债券封基全部折价。随着市场对于加息预期的加强，债券市场短期业绩有所抑制，上周封闭式债基的净值无一上涨。从二级市场表现来看，各基金二级市场涨跌变动幅度不大，表现相对较优的为中欧增强，周上涨0.51%，表现相对较弱的为前期溢价的富国天丰，单周下跌0.59%。经过上周变动，目前所有债券型封闭式基金全部折价，折价相对较少的为历史业绩优异的富国天丰，目前折价0.30%，折价最高的为信诚增收，折价幅度达到7.09%。

　　大盘蓝筹ETF延续强势。靓丽的年报以及较低的估值，使得银行股、煤炭股等低估值板块近期获得了不少投资者的青睐，表现抢眼，相应也带动了大盘蓝筹ETF连续第二周跑赢中小盘ETF。上证周期、上证180价值以及上证50三只大盘蓝筹ETF单周涨幅均超过1.3%，领跑各ETF。

　　本周处于认购期的基金：海富通上证非周期ETF。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股市场在3000点关口前表现一波三折，在震荡走低后逐渐企稳。上证指数收于2967.4，全周下跌0.35%，深证成指收于12699.42，全周下跌1.87%。

　　周一，两市早盘高开后，出现一波冲高上行，随后逐渐震荡回落，成交量进一步放大。周二，市场早盘略微低开之后，一度上行，但接近3000点大关时遭遇沉重抛压，午后市场更是逐级走低。周三，市场整体上围绕前日收盘价展开震荡，成交量大幅萎缩未能组织起有效的反弹。周四，两市早盘承接前期弱势，逐级下探，午后虽略有反弹，但反弹势头并未得到延续。成交量持续萎缩，盘面热点零乱。周五，两市早盘窄幅震荡，午后市场走出震荡上行的行情，上周跌幅深的个股纷纷大涨，美中不足的是成交量却出现了小幅萎缩。

　　板块表现方面，银行板块靓丽的年报以及较低的估值，使得银行股近期获得了不少投资者的青睐，表现抢眼。保障房一直都是市场关注的热点，上周相关个股亦有不俗表现。而农林牧渔、创业板、医药以及科技板块上周表现不佳。

　　2. 本周策略

　　中国人民银行在清明节假期最后一天晚间宣布，自2011年4月6日起分别上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。本周过后我们将迎来3月份宏观数据披露的节点，此次加息选择的时间刚好又是在数据公布前夕，这给投资者的信号是比较明确的，3月份的通胀数据很可能超出了预期，央行选择价格型工具也是为了针对通胀压力。节前市场对于加息有一定程度的预期，但普遍预期并不强烈，市场在重新消化该利空信号后可能会有一定的利空出尽效应，本身预计4月份的加息在月初就已经兑现，接下来可能比较长的一段时间又成为“安全期”了。另外，在加息利空的提前释放后，市场对3月份宏观数据的预判有了提前的消化和心理准备，数据公布的冲击将大为减小。

　　基于上述的判断，我们认为，在最近几个交易日市场可能会出现先强，而后随着宏观数据披露日的临近，有所走弱。我们可以关注估值便宜、且有明确项目支撑的行业，以及年报带来的估值修复行情。基金品种上可以关注风格偏大盘的基金，如50ETF以及180价值ETF。

　　截止2011年4月1日，传统封闭式基金、创新封闭式基金以及ETF业绩如下：

　　3. 封闭式基金

　　3.1 基金裕泽复牌大涨 封基折价仍处底部

　　在市场震荡加大的背景下，上周传统封闭式基金净值集体下跌，其中基金银丰单周净值下跌最多，变动3.40%，基金鸿阳、基金通乾等十只基金的净值下跌也均超过2%，相比之下，基金景宏以及基金裕隆相对较为抗跌，跌幅均小于0.60%。从二级市场表现来看，各封闭式基金涨跌比例大致相当，因而召开持有人大会停牌近2月的基金裕泽成为上周涨幅最高的基金，复牌当天大涨4.28%，基金裕泽的大涨一方面与其停牌期间市场上涨有关，另一方面由于其临近到期日，因而折价有向净值靠近的动力，最终基金裕泽以3.17%的二级市场周涨幅领跑各传统封基。相对二级市场表现较弱的为基金银丰，周下跌2.27%。我们前期提示过投资者，当前封闭式基金的折价率处于历史底部，短期可能折价在底部震荡，但随着分红大戏的落幕，折价仍会有所扩大，目前我们仍延续这一观点。

　　当前传统封基平均年化折价以及折价率仍处于历史底部，3.40%的年化折价以及7.26%的平均折价率不具备吸引力。

　　3.2 创新封闭式基金

　　3.2.1 创新股票封闭式基金折价差距缩小

　　上周创新封闭式基金业绩表现一般，两只基金的净值增长率位于所有传统封闭式基金的中游。从二级市场变动来看，大成优选的二级市场弱于一级市场，因而折价率略有扩大，而建信优势的折价有所缩小，两者间的折价差距有所收窄。经过上周变动，大成优选的折价率为6.82%，略高于到期日接近的传统封闭式基金，建信优势折价相对较高，为9.49%。

　　3.2.2加息预期冲击业绩

　　债券封基全部折价

　　随着市场对于加息预期的加强，债券市场短期业绩有所抑制，上周封闭式债基的净值无一上涨，相比之下华富强债表现较弱，单周净值下跌0.40%。从二级市场表现来看，各基金二级市场涨跌变动幅度不大，表现相对较优的为中欧增强，周上涨0.51%，表现相对较弱的为前期溢价的富国天丰，单周下跌0.59%。经过上周变动，目前所有债券型封闭式基金全部折价，折价相对较少的为历史业绩优异的富国天丰，目前折价0.30%，折价最高的为信诚增收，折价幅度7.09%。

　　4. 大盘蓝筹ETF延续强势

　　靓丽的年报以及较低的估值，使得银行股、煤炭股等低估值板块近期获得了不少投资者的青睐，表现抢眼，相应也带动了大盘蓝筹ETF连续第二周跑赢中小盘ETF。上证周期、上证180价值以及上证50三只大盘蓝筹ETF单周涨幅均超过1.3%，领跑各ETF。

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