德圣基金研究中心 

　　大消费仍被普遍看好 ，下半年有望重迎投资机会

　　大消费是贯穿2010年市场的重要投资主题，在去年为基金贡献颇丰；尤其是一批绩优基金坚定把握消费主线，在去年的震荡市中也获取了不菲收益。自2010年四季度以来，市场发生了渐进的风格转换，食品、医药、零售等代表性消费类股票均进入相对调整期，表现落后于大盘。A股市场再次出现渐进但显著的风格轮动特征。

　　国内市场的特征是在行业和风格轮动中体现长期趋势。消费类代表的稳定增长行业与大盘蓝筹代表的周期性增长行业交替显现阶段性的投资优势，但从长期方向来看，消费的投资优势仍被普遍看好。其背后的逻辑仍然是代表经济发展长期方向的增长方式转型，未来5-10年间拉动中国经济持续成长的核心动力将逐渐由投资转向消费。周期性行业的成长空间和成长速度逐渐放缓，而消费则具备长期增长的巨大空间。

　　因此，虽然自2010年四季度以来基金整体持仓结构调整中相对减持消费、增配周期性蓝筹股，但在最近发布的年报中，大消费仍然是最被普遍看好的主线。2011年上半年消费板块的相对调整有望为下半年埋下投资伏笔。对于去年重仓持有消费板块的基金来说，组合调整的时机和节奏较难把握；而对于新发的消费主题基金而言，由于有六个月建仓期，目前的调整时期则提供了很好的建仓机会。在相对低迷时期，投资者更应关注此类投资机会。

　　工银消费服务：重点投资消费及相关行业 追求长期稳定增值

　　工银消费服务行业基金是工银瑞信基金旗下第六只偏股方向的基金。该基金是一只标准的股票型基金，股票资产占基金净值60%～95%。该基金的特别之处在于该基金重点投资于消费服务类相关行业，基金契约中规定基金持有的消费服务行业股票占基金股票资产的比例不低于80%。作为一只重点投资于消费主题的股票型基金，该基金的投资目标是：通过投资消费服务类行业股票，追求基金资产长期稳定增值，在合理风险限度内，力争持续实现超越业绩基准的超额收益。

　　在投资理念上，该基金致力于选择经营稳健、财务状况良好、具有行业领先优势以及估值合理的消费类行业股票进行投资，在保持基金资产较高流动性的基础上，以获得长期稳健的资产增值。在投资策略上，该基金采取“自上而下”和“自下而上”相结合的投资策略，指导投资。

　　由此可以看出，工银消费服务基金是针对目前消费行业良好发展前景而开发的主动型基金。该基金的投资思路十分清晰，在充分认识当前消费行业良好发展机遇的大背景下，借助“十二五”规划的东风，通过“自上而下”大类资产配置和“自下而上”的个股精选的投资方法，精选消费及其相关行业的优质上市公司，在科学严格管理风险的前提下，谋求基金资产的中长期稳健增值。

　　管理团队：资深团队为后盾 投资总监亲挂帅

　　工银瑞信基金公司整体规模在国内基金业处于中游偏上的水平，旗下基金整体表现稳健，业绩稳定性良好。近年来，工银瑞信基金公司在投资者心中留下了稳健而忠实的印象。工银瑞信基金公司旗下也不乏长期业绩表现突出的基金，例如工银价值等。工银瑞信基金公司整体上表现出了较为出色的投研实力。

　　工银消费服务拟任基金经理何江旭先生拥有16年投资经验。2000年5月至 2009年11月任职于国泰基金管理有限公司，历任基金经理、基金管理部总监兼权益投资副总监；2009年12月，加入工银瑞信基金管理有限公司。 2010年4月12日至今，担任工银瑞信核心价值基金经理，并担任工银瑞信投资总监，其所曾掌管基金，超额收益突出，投资实力毋庸置疑。

　　投资总结：消费行业前途光明 工银消费服务值得重点关注

　　总体来看，消费相关行业在过去的几年时间里经历了蓬勃的发展。而且随着“十二五”规划的深入、经济发展方式转变以及人民生活水平的提高，消费行业将获充分的政策支持和持续的发展动力，消费相关行业在未来一段时间内将迎发展期。尽管目前消费相关板块也面临着估值偏高等问题。但是那些业绩确定性高且增长速度快的优质上市公司将最终将高估值问题消化，这些公司也就具备更高的投资价值，而且目前A股市场的消费板块也不缺乏此类优质个股。

　　工银消费服务是一只重点投资于消费服务类行业的股票型基金，而且该基金的契约中明确规定投资于此类股票的比例不低于股票资产的80%。而且该基金的拟任基金经理何江旭先生投资管理经验极为丰富，这将为该基金的投资运作提供有力支持。毫无疑问，消费将在促进经济增长中扮演越来越位重要的角色，大消费板块也具备良好的长期投资价值，工银消费服务行业基金也值得投资者重点关注。