德圣基金研究中心 

　　(1) 本周市场受紧缩预期的影响，小幅下跌，蓝筹股相对抗跌，中小盘股跌幅较大，具体在板块上，金融、采掘、金属等强周期性板块逆势上涨，而农林、信息、医药等行业跌幅居前。本周基金再度小幅加仓，但变化幅度较小，而且操作力度较上周明显降低。波段操作成为近期基金的主流，跌多加仓、涨多减仓，在此过程中持续进行小幅的结构调整。

　　(2) 3月31日仓位测算数据显示，本周以股票为主要投资方向的主动型基金仓位均继续回升，但除特殊策略型基金外，其他主动型股票方向基金仓位均变化较小。可比主动股票基金加权平均仓位为85.60%，相比前周小幅上升0.23%；偏股混合型基金加权平均仓位为80.63%，相比前周小幅提升0.56%；配置混合型基金加权平均仓位71.63%，相比前周小幅提升0.18%。测算期间沪深300指数下跌0.86%，存在一定的被动减仓效应；扣除被动仓位变化后，各类型偏股方向基金小幅主动加仓(图表2)。

　　(3) 非股票投资方向的其他类型基金仓位提升相对较为显著。其中，保本基金加权平均仓位28.55%，相比前周回升2.15%；偏债混合型基金加权平均仓位26.60%，较前周上升0.96%；债券型基金加权平均股票仓位13.24%，较前周上升1.65%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，本周各种规模的偏股基金仓位均有小幅上升。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位84.59%，相比前周小幅上升0.46%。中型基金加权平均仓位81.74%，相比前周提升0.46%。小型基金加权平均仓位80.95%，相比前微增0.05%。(图表3)。

　　(5) 测算数据显示，本周基金仓位操作力度较上周明显降低，主动增仓基金数量与上周变化不大，扣除被动仓位变化后，103基金主动增持幅度超过2%，占全部测算基金的19.5%；但其中仅19只基金增持超过5%。另一方面，减仓基金数量显著减少，仅47只基金主动减仓超2%，占测算基金的8.9%，而且其中仅有2只基金主动减仓幅度超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布变化不大。重仓基金(仓位>85%)占比38.56%，相比前周微增0.19%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比27.60%，占比增加2.65%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为14.37%，降低2.84%；仓位较轻或轻仓基金占比约20%，基本保持不变。

　　(7) 受紧缩预期的影响，本周市场小幅下跌，蓝筹股相对抗跌。本周基金观望情绪浓厚，整体仓位虽有所上升，但变化幅度以及整体操作力度明显降低。目前基金总体仓位水平仍然偏高，但不同基金公司间的策略分化较为显著。部分基金大幅主动减仓基金仍在进行小幅度的持仓结构调整，持仓逐渐向均衡配置回归，如国投瑞银、国联安等；部分基金保持着一贯的高仓位风格，如汇添富、大成、光大以及广发等；也有基金在震荡市中持续控制较轻仓位，如兴业全球、招商等。而从本周操作来看，东吴、中银等旗下基金主动减仓较为明显；华宝、富国、广发等旗下基金主动增仓较为显著。另外，在债券型基金中，也出现了少量股票仓位增减迥异的策略分化。总体来看，在国内通胀维持高位，政策继续趋于紧缩背景下，基金公司保持操作谨慎，观望情绪浓厚。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图1：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

　　数据来源：德圣基金研究中心测算

　　图2：基金仓位分布图

　　数据来源：德圣基金研究中心测算

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