一周基金业绩点评(3.25—3.31)

　　德圣基金研究中心 

　　加息预期扰动市场情绪 非周期股跌幅加大

　　本周市场冲高回落，延续震荡格局，股指在2900-3000点振幅加大。从资金面来看，本周量能较上周明显放大，尤其是25、28、29三天两市成交量达3500亿多。板块表现来看，本周材料、金融行业坚挺，而医药、消费、信息等行业持续下滑，非周期行业再次遭遇持续抛售，成为市场资金主要流出行业。风格上，蓝筹、价值风格明显占优，而中小盘、创业板等非周期股遭遇较大下跌，中证500和中小板的跌幅明显大于上综指(表1)。

　　与之相反，债券市场则不惧加息，进入一轮牛市行情，国债、企债以及可转债都呈现明显的上升势头。显示短期资金避险需求增加，也带动了相关固定收益类产品的发行热。

　　从政策面来看，连续的紧缩政策使得近期加息预期再度袭来，这是造成本周股市震荡加大的主要原因。行业来看，银行业的低估值以及股息率高于一年存款等因素是近期金融行业持续上涨的因素，而双汇瘦肉精事件带来对食品消费安全的投资担忧升级，进而导致消费等非周期行业持续疲软。在就货币层面来看，目前市场量能增量不大，对通胀的担忧以及3000点上较多的套牢盘也导致目前3000点久攻不下。短期来看，输入性通胀的预期的加强可能导致4月再度加息，因此市场仍会延续震荡格局，高估值的非周期行业仍面临一定的风险，投资者宜保持谨慎。

　　表1、一周市场、行业指数概览(3.25—3.31)

　　蓝筹风格基金短期估值优势仍存

　　本周市场冲高回落，指数在3000点摸顶后再次下跳，而债券市场则一路走牛。受此影响，偏股方向基金全周下跌2%左右，唯有债券基金近几周保持持续的正收益。就股票方向基金而言，指数基金，尤其是低估值的蓝筹风格基金跌幅较小，多数基金位于本周业绩涨幅前列，而中小盘风格指数基金则跌幅较大。主动型基金涨幅居前的仅上投优势，其重配地产、较高的行业集中度及典型的大盘风格是近期业绩强势的主要原因。而跌幅较大的主动型基金主要包括重点投资非周期行业的中小盘风格基金，如华宝产业、银华内需、光大中小盘等。

　　整体来看，未来一段时间，震荡仍会成为市场的常态，而板块、风格轮动也会更为频繁。而短期来看，蓝筹、大盘风格基金的低估值优势仍存，而中小盘风格基金整体风险仍未完全释放。因而，在策略上，保持组合风格的均衡仍是核心，对于风格过于偏重的行业可以适当逢高减持。

　　表2、徳圣基金指数一周概览(3.25—3.31)

　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　大盘风格领涨 中小盘基金遭遇大跌

　　本周市场冲高下跌，蓝筹风格抗跌优势明显，而中小盘风格基金跌幅较大。其中延续上周格局蓝筹股本周继续领先市场，而瘦肉精事件升级对食品等非周期行业形成拖累，本周遭遇较大下跌，直接影响基金的业绩表现。受此影响，蓝筹风格指数基金和部分特殊行业配置的主动基金上涨，而中小盘风格以及重仓医药消费以及新兴产业板块则出现持续下滑，一周中小盘跌幅大大弱于蓝筹风格基金。

　　策略提示：从近两周基金业绩波动来看，市场风格轮动加快，短期把握难度较大，因此投资者组合以均衡为主，不宜过偏，以保持组合收益的稳定。

　　债市走出小牛行情 业绩预期提升

　　本周债券市场继续表现不错，国债、企债指数创出历史新高，已经走出一轮小牛行情。随着资金成本的不断提升，大型企业信用债产品发行加速，债券市场交易活跃。而从全年看，信用债基金有望取得较好收益。而在基金发行市场来看，震荡市场再次让债券基金成为热点产品，也大大提升了债基收益预期。

　　策略提示：从未来一年市场来看，震荡仍是市场主要特征。在增强型债基外，可以重点关注信用债、可转债投资为主的基金。

　　表3、一周基金收益表现(3.25—3.31)

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