基金周报

　　海通证券高级基金分析师 吴先兴

　　权重股稳定股指，3000点关口压力大。上周A股市场在3000点关口前表现一波三折，在震荡走低后逐渐企稳。上证指数收于2967.4，全周下跌0.35%，深证成指收于12699.42，全周下跌1.87%。板块表现方面，银行板块靓丽的年报以及较低的估值，使得银行股近期获得了不少投资者的青睐，表现抢眼。保障房一直都是市场关注的热点，上周相关个股亦有不俗表现。而农林牧渔、创业板、医药以及科技板块上周表现不佳。

　　中小盘、“大消费”等个股拖累主动型基金。从该时间段的市场表现来看，市场在3000点关口前表现一波三折，其中权重股表现良好，而中小盘个股则表现则相对落后。对于指数基金而言，其不仅仓位较高，而且多数指数基金在权重板块的配置较重，因此表现较为理想，整体上明显超越主动型基金。不同指数上周表现的差异较大，主要受其跟踪标的成分构成的影响，金融地产权重较高的指数基金表现较好，而跟踪中小板、“大消费”以及沪深300类标的指数的基金表现明显较为落后。而那些金融、地产、煤炭等权重股配置较高的主动型基金本期表现也较好。

　　外盘延续之前强劲走势，QDII继续反弹。尽管北非和中东动乱仍未平息，但市场情绪似乎有所好转，上周美股延续前周的升势，继续反弹收高。港股方面，上周港股也跟随美股继续反弹。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金截至3月31日净值上涨1.39%。。

　　公开市场回购放量，但市场资金面状况较好，债市平稳走势带动债基表现稳健。上周资金价格整体上较为平稳，央行通过公开市场操作回笼资金的规模，出现了明显的上升，上周达到了1530亿元。尽管回笼力度加大买，但整体资金面仍较为宽松。上周股市整体表现并不出彩，并且风格分化仍在继续，股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化，债券配置较高的基金业绩表现相对较为稳健。

　　年报披露基金普遍关注通胀，未来的投资策略有分歧。我们发现无论是哪类基金，在其年报中我们总能发现“通胀”相关的内容，可见基金对这个问题的关注程度。通胀和经济增长的变化将会显著影响2011 年政策的走势和节奏。因此通胀水平高企和流动性收紧将成为制约股市行情发展的两大主要因素，并将对A股市场的上行有所限制。而各类基金观点上分歧的部分，主要体现对具体投资机会的选择上。2011年业绩回落较快的基金，普遍更关注经济结构转型，认为消费和战略新兴产业仍将是这类基金重点投资的方向。2011年业绩大幅提升的基金对目前A股大盘蓝筹、特别是周期类蓝筹的估值优势较为认可。经历市场变化，业绩始终较好的基金在具体的投资选择上，更侧重于从微观层面上进行个股的选择。这些基金在仓位以及组合结构上的策略将较为积极，认为2011年投资的重点在于选股而并非择时。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股市场在3000点关口前表现一波三折，在震荡走低后逐渐企稳。上证指数收于2967.4，全周下跌0.35%，深证成指收于12699.42，全周下跌1.87%。

　　周一，两市早盘高开后，出现一波冲高上行，随后逐渐震荡回落，成交量进一步放大。周二，市场早盘略微低开之后，一度上行，但接近3000点大关时遭遇沉重抛压，午后市场更是逐级走低。周三，市场整体上围绕前日收盘价展开震荡，成交量大幅萎缩未能组织起有效的反弹。周四，两市早盘承接前期弱势，逐级下探，午后虽略有反弹，但反弹势头并未得到延续。成交量持续萎缩，盘面热点零乱。周五，两市早盘窄幅震荡，午后市场走出震荡上行的行情，上周跌幅深的个股纷纷大涨，美中不足的是成交量却出现了小幅萎缩。

　　板块表现方面，银行板块靓丽的年报以及较低的估值，使得银行股近期获得了不少投资者的青睐，表现抢眼。保障房一直都是市场关注的热点，上周相关个股亦有不俗表现。而农林牧渔、创业板、医药以及科技板块上周表现不佳。

　　2. 各类基金业绩分析

　　按照海通基金分类标准，截止2011年4月1日，各类基金业绩如下：

　　2.1 指数型基金

　　上周所有指数型基金的简单平均净值下跌0.65%。从该时间段的市场表现来看，市场在3000点关口前表现一波三折，其中权重股表现良好，而中小盘个股则表现则相对落后。对于指数基金而言，其不仅仓位较高，而且多数指数基金在权重板块的配置较重，因此表现较为理想，整体上明显超越主动型基金。不同指数上周表现的差异较大，主要受其跟踪标的成分构成的影响，金融地产权重较高的指数基金表现较好，而跟踪中小板、“大消费”以及沪深300类标的指数的基金表现明显较为落后。本期间表现较好的指数基金主要有：国投金融地产、上证周期50、华宝180价值ETF、海富周期50、华夏50ETF。

　　2.2 主动股票型开放式基金                                      

　　上周所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值下跌2.4%，表现没有跑赢上证指数。上周中小盘个股相对权重股而言表现较差，而多数主动型基金对中小盘个股配置相对仍较重，对表现较好的权重股的配置则相对较低。因此中小盘个股的表现对主动型基金整体业绩有一定的拖累，主动型基金表现与指数型基金相比较走得较弱。投资风格和行业表现的差异对主动股票型基金业绩的分化起到了一定的作用，金融、地产、煤炭等权重股配置较高的基金本期表现较好。本期间表现较好的主动股票型开放式基金主要有：景顺公司治理、长城品牌优选、东方策略成长、光大量化核心、鹏华价值优势。

　　2.3 混合型开放式基金

　　上周所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值下跌2.09%，其中偏股型基金简单平均净值下跌2.18%，灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值下跌2.15%，偏债配置混合型基金净值平均下跌0.53%。本时间段股市震荡收低，股票市场大小盘个股、各行业之间的结构分化表现仍然存在，权重股表现超越中小盘个股，两者的表现存在着一定的差异，因此投资风格和行业表现对混合型基金上周业绩表现的影响较大。另一方面，债券市场上周走势较为平稳，上证国债指数和企债指数双双横盘整理，因此债券配置比重较高的基金上周业绩表现相对平稳一些。本期间表现较好的混合型开放式基金主要有：上投中国优势、东方龙、富国天瑞、招商安泰平衡、新华泛资源。

　　2.4 QDII基金

　　尽管北非和中东动乱仍未平息，但市场情绪似乎有所好转，上周美股延续前周的升势，继续反弹收高。截至上周五道琼斯指数收报12376.72，累计上涨1.28%。港股方面，上周港股也跟随美股继续反弹。截至周五恒指最终报收于23822，全周上涨2.85%，表现明显于A股市场和美股市场。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金截至3月31日净值上涨1.39%。本期间表现较好的QDII基金主要有：海富中国海外、易基亚洲精选、嘉实恒生中国、添富成熟市场、银华全球核心。

　　2.5 偏债型开放式基金

　　上周资金价格整体上较为平稳，央行通过公开市场操作回笼资金的规模，出现了明显的上升，上周达到了1530亿元。尽管回笼力度加大买，但整体资金面仍较为宽松。截至周五，上证国债指数报收于127.63，,上涨了0.04点。上证企债指数报收于144.69，,全周上涨0.1点。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值下跌0.34%。上周股市整体表现并不出彩，并且风格分化仍在继续，股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化，债券配置较高的基金业绩表现相对较为稳健。本期间表现较好的偏债型开放式基金主要有：招商安瑞进取、博时信用C、博时信用A、博时信用B、博时转债增强C。

　　2.6 保本型开放式基金

　　尽管央行在公开市场上净回笼的资金量在此放量，但整体资金面状况仍然较好，债市表现较为稳健。而上周股市表现不佳，并且风格表现的分化仍在继续，权重股相对于中小盘个股而言表现较好。中小盘个股对部分配置该类股票较多的保本基金的业绩有一定的拖累，上周所有保本型开放式基金的简单平均净值下跌0.49%。本期间表现较好的保本型开放式基金主要有：添富保本混合、广发聚祥保本。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周债券市场表现稳健，上证国债指数和上证企债指数继续高位震荡，新股上市后仍有不错表现，但股票市场的风格分化对纯债型基金也有部分的影响。上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值下跌0.29%。本期间表现较好的纯债型开放式基金主要有：泰信周期回报、普天债券B、普天债券A、富国汇利分级、万家稳健增利A。

　　2.8 货币型开放式基金

　　市场资金面仍较为宽松。货币型基金表现仍较好，本期间简单收益率为0.06%。本期间表现较好的货币型开放式基金主要有：东方货币、宝盈货币B、华富货币、宝盈货币A、中银货币。

　　2.9 生命周期型开放式基金

　　生命周期型基金本期间简单收益率为-1.85%。本期间表现较好的生命周期型开放式基金为汇晋2016。

　　2.10 封闭式基金

　　封闭式基金方面，本期间所有封闭式基金(不含分级、债券型封基)的简单平均二级市场价格下跌0.04%，表现明显较开放式股票型基金要好一些。分级封基高风险份额表现不佳，普遍跌幅较深，其中国泰估值进取下跌了4.07%，而申万进取也下跌了3.92%。截止4月1日封闭式基金(不含分级、债券型封基)整体折价率有所缩小，达到-7.26%。其中基金久嘉折价率最高，达到了-12.51%，而基金兴华折价最低，为-1.19%。分级封基方面，申万进取溢价基本维持平衡，达到16.46%。上周表现较好的封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)主要有：基金银丰、大成优选、基金鸿阳、基金安信、建信优势动力。

　　3. 基金行业动态

　　3.1 市场新闻

　　在近期的新基金发行的热潮中，保本基金异军突起，发行密度骤然提升，成为市场的最大热点。

　　点评：去年证监会发布了《关于保本基金的指导意见》，从降低担保机构门槛、提高投资股指期货的投资比例限制等方面，因此保本基金得以从制度上获得放松。我们认为保本基金比较适合投资者，一部分是风险承受能力较低而又期待分享股市收益的个人投资者；另外一部分是本金安全需求较高的投资。但是保本条款只有在基金发行时认购的保本基金份额才能享受，在管理过程中申购的保本基金未必能保住本金，这一点需要投资者谨慎对待。

　　3.2 基金观点

　　上周各家基金2010年年报已披露完毕，在年报中各家基金都对2010年的投资业绩进行了总结，也对后市的发展做了展望。而当进入2011年后，市场运行风格在不经意间发生了转变，带动了许多基金的业绩跟着发生了反转。我们重点关注业绩反转较为剧烈以及在市场运行风格转变中依然能保持良好业绩持续性的基金，他们的对未来市场的观点既有一致的内容又存在着相当的分歧。

　　一致的部分，我们发现无论是哪类基金，在其年报中我们总能发现“通胀”相关的内容，可见基金对这个问题的关注程度。

　　展望2011年的通胀情况，基金普遍认为中国经济已经从危机后的恢复性增长逐步转变为持续性增长，但国内劳动力成本上升、资源品价格改革、连续两年大量的货币投放使得国内通货膨胀的压力明显。而美国等海外经济体实施量化宽松政策以及地缘危机都将带来输入型通胀等因素，对国内的通胀推波助澜，这些因素的叠加决定了国内通胀压力短期内难以快速释放。

　　同时，基金普遍认为对于我国资本市场而言，政策仍是影响投资人预期的关键变量之一，通胀和经济增长的变化将会显著影响2011 年政策的走势和节奏。通胀短期内较大的压力决定了货币政策收紧的趋势将在相当长一段时间内持续下去。因此通胀水平高企和流动性收紧将成为制约股市行情发展的两大主要因素，并将对A股市场的上行有所限制。

　　而各类基金观点上分歧的部分，主要体现对具体投资机会的选择上。2010年表现领先，在2011年却明显表现不佳的基金，普遍更关注经济结构转型，坚持认为转型的经济主旋律则继续为市场带来结构性投资机会，大消费和战略新兴产业仍将是这类基金重点投资的方向。2010年业绩落后，2011年大幅提升的基金对目前A股大盘蓝筹、特别是周期类蓝筹的估值优势较为认可。认为其继续调整的空间相对有限，蓝筹板块在估值回落之后的修复行情也值得期待。经历市场变化，业绩始终较好的基金在具体的投资选择上，更侧重于从微观层面上进行个股的选择。这些基金在仓位以及组合结构上的策略将较为积极，认为2011年投资的重点在于选股而并非择时。

　　华夏大盘基金认为，2011年，通胀水平高企和流动性收紧将成为制约股市行情发展的两大主要因素。国内劳动力成本上升、资源品价格改革、货币投放绝对规模较大以及美国等主要经济体实施量化宽松政策带来输入型通胀等因素，决定了国内通胀压力短期内难以缓解，也决定了货币政策收紧的趋势将在相当长一段时间内持续下去。下半年，随着紧缩政策叠加效应逐步显现，通货膨胀的势头有望得到遏制，股市将在调整后迎来转机。结构性行情的特点仍将延续，不过更有可能表现为结构性风险的释放。

　　国投稳健增长基金认为，2010年的结构性机会很难在2011年复制，2011年的投资机会更多来自于估值回落后的结构性修复行情。在经济从高点回落的过程中，微观层面的因素将变得更为重要，我们相信，优秀的公司将化这一次通胀调控为机遇，在未来获取更大的市场份额和竞争优势，我们将在前期系统性风险控制的基础上，加强相关行业个股的深入研究储备，努力分享细分行业领域优秀公司的成长。

　　金鹰中小盘基金认为，展望2011 年，中国经济将保持平稳较快增长，以美国为代表的发达经济体继续复苏也将是主线，尽管过程仍不免曲折。对于证券市场而言，政策仍是影响投资人预期的最关键变量，“积极、稳健、审慎、灵活”的相机抉择政策凸显政府对经济调控兼顾宏观和微观的协调性，对证券市场的影响将是双向的，市场的运行预计仍呈区间宽幅震荡特征。

　　华夏收入基金认为，经济转型阶段，层出不穷的新技术，迅速推广的新应用，不仅利好新兴产业相关公司，也有利于传统产业的升级，我们将认真分析由此带来的结构性投资机会。同时，密切关注CPI数据，并根据政策的变化，及时调整相关行业的配置比例。基于对未来政策的预判，本基金将低配受损于资源价格提高、治理污染压力增大的行业和公司。

　　银华领先策略基金认为，在投资策略上，我们认为去年炒作过热的创业板和中小板部分股票由于业绩的持续低于预期、估值过高等因素将会跑输以汽车、建材、钢铁、化工、煤炭、有色、券商等为代表的传统蓝筹股板块。同时，在经过充分调整之后，创业板和中小板中个别成长性好、估值合理的品种也将成为我们的关注重点。

　　南方隆元产业基金认为，中国不会为了收缩而收缩，我们的经济还是要发展，在未来我们将容忍一定程度的通货膨胀，因此寻找抗通胀板块如资源类、农业类公司也可为我们带来投资机会。此外，通过一年的调整，金融类各股也进入了安全区域，特别是证券业，在今年迎来了新三板、备兑权证、国际板、融资融券及转融通等创新改革持续推出，前景可期。有国家背景的企业更有实力，大的国企可以在全国范围内进行资源整合，先进的制造业是我国的特长，可以寻找到一定的投资机会。

　　华商盛世成长基金认为，因此在2011年上半年的经济短期触底和回升期，倒不必过于担心宏观调控。如果确实如此，那么反映经济周期启动的周期性品种将有较多的投资机会。但是，当经济回升步入正轨后，如果上行风险加大，则对非周期性品种而言有较多的投资机会。

　　嘉实增长基金认为，2011年中国经济与A股市场也将面临一定的挑战，与诸多发展中国家一样，通胀将成为中国近期经济生活中的主要矛盾，预期政府将在利率与准备金率等方面采取较多的举措，与此同时，A股市场的供给压力将依然较大，结构性的估值泡沫也面临一定的修正，因此，全年的A股市场将面临较为复杂的格局。

　　4. 基金经理变更

　　上周共有三家基金公司发生基金经理变更。

　　金鹰基金2011年3月30日公告，增聘冯文光不再担任金鹰行业优势股票型证券投资基金基金经理。

　　长信基金2011年3月30日公告，增聘叶松为长信恒利优势股票型证券投资基金基金经理。

　　农银汇理基金2011年4月1日公告，栾杰将不再担任农银汇理策略价值股票型证券投资基金基金经理。

　　5. 在发基金

　　将有十六只基金处在发行期或即将发行。

　　6. 基金分红

　　下周将有十四只基金进行分红、派息。

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