二季度基金投资策略

　　海通证券基金高级分析师 单开佳

　　海通证券基金分析师 倪韵婷

　　底部分批建仓，基金风格略偏大盘。2季度是一个重要的时间窗口，海外局势的发展，我国通胀和政策的变化都对市场走势起到决定性作用，因此我们认为2季度市场可能以震荡为主，整体机会不大，但是下半年A股市场可能会趋于乐观。对于没有介入或者想增加投资的投资者来说，2季度下跌的过程中会提供一个良好的建仓时机。我们认为2季度市场的底部可能在2700点附近，投资者可以在2800点及以下区域内分步建仓股票混合型开放式基金。从基金的具体品种看，大盘风格的基金可能在2季度会有较好的表现。当然，大盘蓝筹股的行情延续可能不会很长，因此投资者可以利用交易型基金捕捉大盘蓝筹股的阶段性行情。

　　股混开基：风格略偏大盘，但仍需保留成长风格的基金，QDII关注成熟市场。2季度，低估板块或有较好表现。从中长期投资的角度来看，股票混合型开放式基金可以略偏向大盘风格。市场是一个风格轮动的市场，没有任何一种风格能在所有市场中称霸，因此我们认为，中长线投资需要风格均衡搭配，仍需保留一部分成长风格的基金。目前大盘蓝筹股持续低估，加上2季度年报陆续披露，或将引发估值修复行情。投资者可以关注基金公司整体业绩出色、基金在风格不同的市场中都表现较为优秀的，比如在2010年和近期市场中表现都较为出色的基金。从海外市场来看，经济复苏使得成熟市场重新吸引国际投资目光，其中尤以低通胀的美国市场最为醒目。我们认为在当前全球通胀压力加大的情况下，低通胀且经济复苏的美国市场投资价值相对较高，投资者配置QDII基金时可优先关注配置美股比例较高的如国泰纳斯达克100、工银瑞信全球精选等。

　　封闭式基金：折价率底部盘整后或扩大，交易性机会暂未出现。今年以来封闭式基金的折价率以及年化折价始终处于历史底部，我们认为随着分红大幕的落下，封闭式基金折价在底部盘整后将会有所扩大，当然，由于封闭式基金越来越少，稀缺性以及到期日临近的约束会使得折价率不至于大幅增加，但传统封闭式基金收益整体上将会弱于同类开放式基金，当前传统封闭式基金的交易性机会仍未到来。

　　分级基金和ETF：大盘蓝筹ETF机会较多。我们对于二季度市场整体维持一个谨慎的态度，但可能存在阶段性的机会，相对更看好低估值的大盘蓝筹，投资者可利用分级基金高风险份额和ETF进行波段操作，但从目前分级基金来看，大盘蓝筹占比较高的为双禧B，但该基金当前溢价较高，综合风险收益考虑，我们认为ETF更适合博取阶段上涨收益，同样更为推崇低估值的稳健品种，如上证50、上证180价值等。

　　债券货币型基金：业绩优异的债券封基具备配置价值。尽管二季度债券市场整体机会不大，但风险也不高，从中期来看，对于稳健投资者而言债券基金仍具备投资价值，如易方达增强回报。此外，还可以关注当前折价较高、历史业绩优异的债券型封闭式基金，如华富强债。

　　推荐基金：开放式股票型、混合型：富国天惠、银华富裕主题、嘉实服务增值、大摩资源优选、景顺内需增长二、农银行业成长、华商盛世成长、广发小盘成长、国投稳健增长、东吴行业轮动；封闭式基金：大成优选；债券型：华富强化回报、易方达增强回报；ETF：华夏上证50、华宝兴业上证180价值；货币型：银华货币。

　　1. 二季度市场投资环境展望

　　1.1 A股市场：整体较为谨慎 可以关注低估股

　　近期海外事件频出：中东局势动荡引发油价上涨、日本地震和核辐射、欧债危机局部爆发、美国经济逐步复苏，从这些海外因素来看，对A股市场的影响都不大。

　　高油价问题，可能会导致输入性通胀压力，但我们同时认为对通胀的冲击力不大：首先，从历史经验以及油价在CPI中的比重来看，如果中东局势没有失控，油价的上涨对CPI的影响程度有限；其次，我们预计在WTI 长期保持在100 美元/桶以上价格时，国内将再次使用成品油补贴政策。

　　对于美国经济复苏和欧债危机因素：海通宏观预计美国下半年由于房地产去库存结束，将加快复苏进程，二季度仍不加息，下半年加息预期逐渐升温；欧元区自去年下半年以来经济温和复苏，生产和零售数据向好，消费者信心修复，失业率高点已现，劳动力成本仍处于相对低位，今年的欧债危机冲击力度也小于当时的希腊债务危机，通胀水平高涨是欧元区首要考虑的问题，预计欧元区今年4月份加息的概率较大。主要发达国家复苏固然对中国经济有好处，但影响力在下降。最近的中国出口数据下滑，显示了出口并没有受益于欧美日经济的回暖，草根调研表明，劳动力成本上升使得不敢轻易接外贸订单，这表明中国当前的主要问题在于供给层面，而非外部需求。放在更大维度看，经历了次贷、欧债危机后，大家发现中国经济波动的问题主要还是在自身的政策波动。这些都说明海外经济的冲击力在减弱。

　　从国内因素来看，对历年CPI 各月环比数据的跟踪和对今年翘尾因素的判断，二季度内，尤其是6 月份左右CPI在经历了一季度的下滑后再度走强的可能性是比较大的。这样看来，在二季度投资者对CPI 的走势预期仍然是非常敏感的。

　　我们一直认为管理层的调控措施针对的是通胀，而非经济增长。因此在当前国内经济刚刚企稳回升、海外经济缓慢复苏的背景下，平抑物价是调控的重点，政策指向并非过热的经济。无论是自然灾害还是海外影响，一旦经济增长受到威胁的时候，管理层要求宏观调控政策必需的“针对性、灵活性、有效性”便会表现出来：经济增长将重新回归政策导向的首要地位。近期中东北非局势动荡引发对经济社会稳定的担忧自然使得管理层将“促增长”再次置于“防通胀”之前，因此经济增长将在下有“促增长”支撑，上有“防通胀”制约的区间内波动，是一个平稳过渡期。

　　二季度是诸多经济事件的观察期，国内看，需要调研保障房和水利建设的资金配套情况；外部看，需要观察原油对输入性通胀的具体影响，欧债事件的演变以及QE2 政策变化对全球资金流向的影响，因此，我们对二季度市场持谨慎态度。节后市场加息利空短期也将对大盘形成考验，不过加息的大致节奏没有偏离市场意料之外太多，在加息利空的提前释放后，市场对3月份宏观数据的预判有了提前的消化和心理准备，数据公布的冲击将大为减小。而从政策超调的角度来看，市场的思路可能会转变到对政策紧缩过后的放松预期上来。在相对谨慎的市场预期下，低估值的股票可能表现相对较好，我们可以关注估值便宜、且有明确项目支撑的行业，以及年报带来的估值修复行情。

　　1.2 债券市场：二季度债市风险不高 机会不大

　　海通债券策略认为，葡萄牙主权信用评级下调，欧债危机再度引发关注。我们认为若处理得当，对经济影响不大。去年欧债危机爆发，同样引发市场对经济预期下调，但最终欧洲经济在德国和法国带领下，增长势头迅猛。葡萄牙经济占欧元区比重较低，因此对由主权债务危机引发的经济下行不必过度担忧。从通胀和政策面来看，目前油价已经站稳100美元/桶之上，考虑到近期中东和北非的政治局势，短期内油价仍将处于高位，中国的输入性通胀压力显现。CPI回升至5%以上是较为确定性事件，由此导致我国的加息预期将明显增强。4月份到期资金巨大，但央行通过前期上调央票发行利率已经大大增强回笼资金能力，公开市场操作和准备金率两大手段将双管齐下。

　　近期10年国债收益率一直稳定在3.9%左右的点位波动，说明市场的信心并不充足；其次，二季度是国债发行旺季，国债净发行量将远超一季度；第三，从市场环境来看，通胀将会出现反弹，市场加息预期上升，因此债券收益率存在一定的反弹压力，对于信用债而言我们仍是强调持有期策略。从二季度来看，债券市场的整体机会不大，但风险也不高，二季度后期债市收益会略有好转。

　　2. 二季度基金市场展望

　　2.1基金平均仓位处于今年以来底部，整体较为谨慎

　　根据2011年3月11日至2011年3月24日期间的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，当前股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均仓位约为77.07%，处于今年以来的仓位低位。

　　　　资料来源：海通证券研究所

　　从上图可以看出，基金的仓位与市场的走势较为一致，08年市场大跌时基金仓位处于历史最低，随着09年来市场的复苏，基金仓位逐步提升，去年四季度以来，基金仓位逐步提升至历史高位，提前布局2011年，但紧缩政策以及外部冲击等多种事件的制约，使得市场持续震荡盘整，基金近期不断主动降仓，当前仓位位于今年以来的底部，反映了基金对于市场整体走势谨慎的看法。

　　2.2基金公司：八成绩优基金认为后市震荡或先抑后扬

　　我们选取了2010年和2011年表现均在前20%的基金，他们经历了市场风格转变的考验，获得了较好的业绩。从对2011年市场趋势展望来看，80%的基金持中性态度，认为市场震荡或者先抑后扬的概率较大。20%的基金对2011年偏乐观，认为短期震荡概率较大，中长期走势向好。无论对后市的看法如何，各基金的分析逻辑类似，都是着眼于“通胀”、“政策”和“经济”对市场的影响，只是在表述有一些差异。

　　有的基金认为通胀和与之随形的紧缩政策将会抑制上半年市场表现，而下半年通胀有望得到遏制伴随政策放松，股市将会在调整后迎来转机。持这种观点的主要由华夏大盘、东吴行业轮动。有的基金认为通胀并不一定能得到完全遏制，并且控制通胀可能会对实体经济产生伤害，但鉴于市场估值较低，因此下行风险有限，持这种观点的基金主要有国投稳健增长、大成优选、诺安成长等。有的基金则认为通胀压力和政策调控相互作用，最终方向还有待于观察，市场将在政府的相机抉择中震荡，持这种观点的主要有大摩资源优选、金鹰中小盘、诺安灵活配置等。表述偏乐观的是天弘周期策略、景顺能源基建等，他们看好中国经济的发展，认为政策紧缩和通胀只是短期扰动因素，市场短期可能会比较纠结，但中长期趋势向好。

　　从2011年重点投资板块来看，偏好高估值成长股和低估值蓝筹股的基金基本各半。华夏大盘、东吴行业轮动、国投稳健增长、景顺能源基建都比较明确的提到重点考察低估值蓝筹股的投资机会。其中华夏大盘的观点尤其鲜明，认为“结构性行情的特点仍将延续，不过更有可能表现为结构性风险的释放。将继续采取防御性的投资策略，针对市场由于过分关注政策而导致的错误定价现象，运用反向投资原则，回避中小盘以及医药、食品等热门行业的高估值品种，发掘被忽略的行业里的优质公司”。在积极投资低估值板块的同时，东吴行业轮动也提到了新兴产业中业绩持续增长的公司，如高铁、装备制造、新能源等。景顺能源基建也强调了成长的确定性与估值的合理性共同考虑。

　　天弘周期策略、大摩资源优选、金鹰中小盘、大成优选和诺安成长未来仍以受益经济转型的行业为主，但这些基金也并非为完全沿袭2010年的投资思路，强调了对蓝筹股投资的灵活性以及新兴产业个股分化、重点关注成长的确定性等思路。其中天弘周期策略提到“对于受政策影响较大的行业，将根据政策变化的情况进行及时调整”。大成优选认为传统周期性、消费类、新兴产业估值的差异映射了潜在行业增速，目前市场更为均衡，(新兴产业等)结构性机会减少。虽然长期来看依然坚定看好大消费和新兴产业板块，但会关注龙头公司和成长的确定性。诺安成长认为战略新兴产业集中的中小盘股票在2010年整体获得高估值，2011年这部分股票将开始分化，即产业资本开始真正密切投资，微观层面激烈竞争，而股票市场则在不安中等待预期兑现，这类股票将出现剧烈分化，需要投资人更深入地跟踪与辨别。

　　3. 二季度基金投资策略

　　3.1 底部区域分批建仓 基金风格略偏大盘

　　我们认为2季度是一个重要的时间窗口，海外局势的发展，我国通胀和政策的变化都对市场走势起到决定性作用，因此我们认为2季度市场可能以震荡为主，整体机会不大，但是下半年A股市场可能会趋于乐观。

　　对于没有介入或者想增加投资的投资者来说，2季度下跌的过程中会提供一个良好的建仓时机。我们认为2季度市场的底部可能在2700点附近，投资者可以在2800点及以下区域内分步建仓股票混合型开放式基金。

　　从基金的具体品种看，大盘风格的基金可能在2季度会有较好的表现。2季度，估值便宜且有明确项目支撑的行业，以及年报带来的估值修复都是值得关注，因此，风格略偏大盘的基金可能在2季度会优于风格偏小盘的基金。当然，大盘蓝筹股的行情延续可能不会很长，因此投资者可以利用交易型基金捕捉大盘蓝筹股的阶段性行情。

　　3.2股混开基：配置略偏大盘 

　　2季度，市场可能呈震荡走势，低估板块或有较好表现。从中长期投资的角度来看，股票混合型开放式基金仍应维持均衡的风格特征，略可以偏向大盘风格。

　　股票混合型开放式基金是一种适合中长线投资的产品，而市场是一个风格轮动的市场，没有任何一种风格能在所有市场中称霸，因此我们认为，中长线投资需要风格均衡搭配。2月小盘股反弹后估值又有所上升，催化小盘股行情的因素逐渐减弱，未来小盘股整体机会不大，但是个股仍有结构性机会。而目前大盘蓝筹股持续低估，加上2季度年报陆续披露，或将引发估值修复行情，因此，投资组合可以在风格均衡的基础上略偏大盘。从具体挑选方法来看，投资者可以关注基金公司整体业绩出色、基金在风格不同的市场中都表现较为优秀的，比如在2010年和近期市场中表现都较为出色的基金。

　　3.3封闭式基金：折价率底部盘整后或扩大 交易性机会暂未出现

　　截至2011年3月25日，传统封闭式基金一季度净值简单平均上涨0.36%，同期混合型开放式基金下跌0.05个百分点，虽然封闭式基金的业绩表现优于混合型开放式基金，但整体幅度并不大。从二级市场的表现来看，封闭式基金的表现更加突出，市价平均上涨幅度高达2.79%，与同类开放式基金相比超额收益将近3个百分点。其中净值表现最佳的前三位依次为基金开元、基金鸿阳以及基金同盛，分别上涨了9.85%、5.98%和4.77%，基金鸿阳以及基金开元同样也是二级市场表现最好的封闭式基金，其中基金鸿阳二级市场上涨高达17.89%，良好的二级市场表现使得封闭式基金的折价率处于历史低位。截至3月25日，传统封闭式基金的折价率为8.91%，年化折价为2.93%。

　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　2010年是传统封闭式基金斩获颇丰的一年，2009年市场的大涨导致基金可分配收益较多从而在年初引发了一波分红行情，随后创新业务再度激发封闭式基金热炒，三季报后，随着2010年度分红预期加强，封闭式基金的分红行情再度上演，全年封基的抢眼表现使得封闭式基金的折价率以及年化折价回归收益逐渐缩小，今年以来封闭式基金的折价率以及年化折价始终处于历史底部，我们认为随着分红大幕的落下，封闭式基金折价在底部盘整后将会有所扩大，当然，由于封闭式基金越来越少，稀缺性以及到期日临近的约束会使得折价率不至于大幅增加，但传统封闭式基金收益整体上将会弱于同类开放式基金。当前传统封闭式基金的交易性机会仍未到来。从长期投资的角度而言，部分封闭式基金业绩出色，如大成优选，体现出出色的选股能力，投资者可以将这些基金作为中长线投资品种。

　　作为国内市场最早的一批交易型基金，随着到期日的临近，传统封闭式基金的队伍将逐步萎缩。今年5月底即将到期的基金裕泽已经通过份额持有人大会的召开，同意按照《裕泽证券投资基金转型方案说明书》，对博时裕泽封闭实施转型，将裕泽证券投资基金由封闭式基金转换为开放式基金，并依托深圳证券交易所的LOF平台，在进行申购、赎回的同时继续进行上市交易。截止2011年3月29日，我们根据收盘价以及基金净值测算得到基金裕泽的折价率约在3.3%附近，随着到期日的临近，折价或会逐步向净值靠拢。

　　3.4分级基金：根据市场风格变化 利用高风险份额波段操作

　　3.4.1高风险份额：市场风格变化 等待溢价回归机会

　　从第一只分级基金07年推出至今，市场上分级基金的个数已经越来越多，截止2010年3月25日，已经上市的分级基金产品共计12只，其中9只为股票型分级基金，3只为债券型分级基金，此外还有2只募集完毕尚未上市，随着产品数量的增加，分级基金的稀缺性正逐渐消失，投资者盲目追捧的现象也会逐步减少，未来分级基金的业绩以及对于市场的预期将是主导高风险份额走势的因素，即在稀缺性淡化的背景下，选基成为波段操作收益的关键因素。

　　对于股票分级基金而言，目前市场上有主动以及被动两种投资策略，除了受制于市场表现，主动型分级基金的业绩还受制于管理者的选股、择时能力，而被动分级基金的业绩则受标的指数行业配置的影响更大。我们对于二季度市场整体维持一个谨慎的态度，但可能存在阶段性的机会，投资者可以根据市场风格变化，利用高风险份额进行波段操作，但当前大盘蓝筹占比较高的双禧B溢价较高，溢价或将削弱整体收益。

　　值得注意的是，除了上市日期较短的申万深成指、信诚中证500以及两只债券分级基金大成景丰和天弘添利，其余各分级基金的基金经理均已有所变更。其中国投瑞和以及富国汇利分别新增了一位基金经理，而长盛同庆、国投瑞福、国泰估值、国联安双禧以及银华深证100均是双基金经理中的一位不再担任，改为单基金经理管理。我们认为基金经理大换血或与基金经理离职有关，每年3、4月份拿完年底分红均是跳槽的黄金时机，因而在此之前基金经理或会有较大的变动，我们认为对于被动管理的指数分级基金，基金经理变动的影响相对较小，但主动型基金基金经理变更或对业绩会有一部分影响，投资者需对此关注。

　　对于债券型高风险份额而言，债券市场的收益以及历史业绩是投资者选择高风险份额的主要依据。我们认为二季度债券市场机会不大、风险不高，对于历史业绩优异的基金，如果其折价较高，投资者可择机参与。

　　3.4.2 低风险份额：折价相对较高 具备长期投资价值

　　低风险份额类似固定收益类基金，适合稳健型投资者持有。由于二级市场上投资者多为中高风险承受能力的投资者，倾向于投资波动较大、收益较高的品种，因而对于这些投资者而言，收益较为固定的低风险份额吸引力不大，导致这一品种二级市场交投较为清淡。随着去年年底市场进入加息通道，低风险份额二级市场开始折价交易，截止2011年3月25日，各低风险份额二级市场均折价交易，且折价相对处于上市至今较高的位置，长期投资价值显现。

　　从折价率来看，相对较低的为有到期日的同庆A以及国泰优先，两者折价均不足2.5%，作为有到期日的低风险份额，我们可以计算出同庆A、国泰优先、汇利A以及景丰A持有到期的年化收益，其中国泰优先持有到期年化收益为6.63%，同庆A为6.50%，汇利A为6.13%，景丰A为6.19%，相比市场上银行理财产品在收益上仍有一定优势，中、低风险承受能力的基金投资者可以适度参与。

　　3.5 ETF以及指数基金：稳中求胜 低估值ETF是首选

　　在震荡市中，指数的整体涨跌幅变动不大，指数基金的高仓位优势将不再发挥作用，选股成为决定基金收益的关键因素，作为被动投资的指数基金以及ETF，在震荡市中无法像主动型基金那样通过找寻热点板块来提高收益，因而在震荡市场中被动投资基金的整体收益将弱于主动型基金。我们对二季度市场持谨慎态度，建议投资者以稳健操作为主，二季度趋势性机会或不大，但在相对谨慎的市场预期下，低估值的股票阶段可能表现相对较好，交易能力较强的投资者可以利用ETF进行波段操作，具体品种上推荐如上证50、上证180价值等低估值品种。

　　　　资料来源：海通证券研究所基金评价系统

　　3.6 QDII基金：成熟市场经济复苏 关注美股比例较高基金

　　海通宏观预计美国下半年由于房地产去库存结束，将加快复苏进程，二季度仍不加息，下半年加息预期逐渐升温；欧元区自去年下半年以来经济温和复苏，生产和零售数据向好，消费者信心修复，失业率高点已现，劳动力成本仍处于相对低位，今年的欧债危机冲击力度也小于当时的希腊债务危机，通胀水平高涨是欧元区首要考虑的问题，预计欧元区今年4月份加息的概率较大。经济复苏使得成熟市场重新吸引国际投资目光，其中尤以低通胀的美国市场最为醒目。我们认为在当前全球通胀压力加大的情况下，低通胀且经济复苏的美国市场投资价值相对较高，投资者可关注配置美股比例较高的如国泰纳斯达克100、工银瑞信全球精选等，二季度后期如果新兴市场通胀得到控制，可再度关注重配新兴市场的QDII。

　　3.7债券货币型基金：业绩优异的债券基金具配置价值

　　根据海通对A股市场二季度走势可能偏谨慎的观点，我们认为对于稳健投资者而言，债券型基金仍具备配置价值。尽管二季度债券市场整体机会不大，但风险也不高，通胀有望于年中迎来高点后回落，随着加息走向尾声，未来经济和货币政策将逐步有利于债市，因而从中期来看，对于稳健投资者而言，历史业绩优异的债券基金仍具备投资价值，如易方达增强回报。在具体交易方式上，我们建议投资者还可以适当关注封闭式债券基金，从债券型封闭式基金前期的表现来看，由于担忧央行再度加息以及前期大量央票发行会带来资金面压力，封闭式债券基金的二级市场前期表现相对较为疲软，折价有所扩大，多数封闭式债券基金当前折价处于上市至今的底部，因而建议稳健投资者可适当关注当前折价较高、历史业绩优异的债券型基金。从具体品种上来看，建议关注当前折价较高、历史业绩优异的债券型封闭式基金，如华富强债。

　　从二季度货币政策来看，考虑到当前通胀压力仍处于高位，加息预期以及紧缩的货币政策使得货币基金收益率存在上升空间。对于兼顾资金安全及流动性的投资者而言，货币基金仍是目前较有效的现金管理工具。

　　4.本期推荐基金组合

　　我们对积极型、稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配置比例的建议。我们给予这三类投资者在权益类基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一个配置比例区间，分别为积极型配置区间60-100%；稳健性30-80%，保守型10-40%，均衡配置比例分别为80%、55%和25%。当我们判断市场上涨概率较大时，我们会在权益类基金上配置较高的比例，反之则降低比例。

　　本期投资建议如下：积极型投资者可以配置75%的主动型股票混合型基金，10%的交易型基金(含指数型基金)，15%的偏债型基金；稳健型投资者可以配置55%的主动型股票混合型基金、5%的交易型基金(含指数型基金)、25%的偏债型基金、15%的货币市场基金；保守型投资者可以配置30%的主动型股票混合型基金、30%的偏债型基金、40%的货币市场基金。

　　资料来源：海通证券研究所

　　资料来源：海通证券研究所

　　资料来源：海通证券研究所

　　通过对基金历史表现进行分析，并结合对未来市场走势的研判，我们推荐出不同风险程度的基金投资组合。对于同一基金公司同一类型基金只选择一只基金。我们考察的重点是推荐的基金投资组合与市场基金收益的关系，目的是看该组合是否能够战胜市场。

　　表 4  推荐组合

　　推荐基金点评：

　　富国天惠：富国天惠自设立以来，经历了市场牛熊转换中长短期的业绩一直表现较好。其行业配置能力突出，选股能力良好，行业集中度较高，重点配置成长型个股，建议投资者积极关注。

　　银华富裕主题：历史业绩表现良好，尤其是2008年以来业绩进步较大，选股能力出色。基金经理任职时间长且经验丰富，所处基金公司规模大，实力雄厚。持股集中度分散，注重风险控制，2009年的牛市具有一定进攻性，其在震荡市以及熊市中业绩也较好，适合具有较高风险承受能力的投资者持有。

　　嘉实服务增值：嘉实服务增值经受不同市场检验，业绩持续领先，稳定性佳。基金经理经验丰富，配置方面积极实施行业轮动，且选股能力出色。

　　大摩资源优选：设立以来中长短期的业绩一直表现较好，其中资产配置能力尤其突出，选股见解独到，投资集中度较低，注重分散风险，呈现出积极择时、积极选股、分散投资的特征。最新一期海通基金产品评级给予该基金的评级为五星级。

　　景顺内需增长二：灵活操作积极选股，选股能力较好，偏好中小盘成长股。我们认为2011年市场仍有结构性机会，有利于选股能力基金出色的基金投资运作。同时，国家调结构、促内需的政策导向为该基金良好的表现创造有利条件。

　　农银行业成长：历史业绩持续提升，近半年及一季度业绩均位于所有主动式股票型基金的前十分之一。基金规模适中，容易投资操作。基金经理任职时间长且经验丰富，行业配置较为均衡，配置较为灵活，具有良好的风险控制能力。在多数时期，基金管理人在资产配置上采取了较为积极的策略，在限制范围内维持较高的仓位水平，希望通过精选个股来对抗市场的短期波动。四季度披露股票仓位为92.2%，前三大行业为机械、金属非金属和石化。作为股票型基金，适合风险承受能力较高的投资者。

　　华商盛世成长：设立以来业绩表现突出，基金规模稳步增长。所处基金公司发展迅速，投研团队较稳定，基金经理孙建波以前管理过中信红利基金，历史业绩表现也非常好，曾任策略分析师，综合素质较高，多基金经理制度使该基金业绩表现稳定。选股能力突出，牛市时具有一定的进攻性，震荡市把握市场热点以及风险控制能力出众。

　　广发小盘成长：广发小盘成长在过去两年和过去一年的表现均位于可比基金的前1/3，在10年和11年以来的市场中均表现较好，目前该基金重仓持有金融保险、有色金属和采掘业以及生物医药，在当前通胀压力较大和小盘股估值高企的环境下，抗通胀的有色品种有望有较好表现，同时金融保险相关股票目前估值较低，有望取得一定幅度的估值修复收益。

　　国投稳健增长：该基金业绩始终有不俗表现，在市场单边下跌以及震荡市中表现明显优于市场上升时的表现，基金仓位多数时间不是太高，体现出该基金良好的风险控制能力。该基金对宏观经济以及市场运行趋势大方向的转变较为敏感，并且对市场运行趋势变化带来的投资机会有较强的把握能力，取得了较好的效果。同时，该基金具有较强的选股能力，选股能力对基金业绩的贡献相对较大，是该基金取得超额收益的重要武器。

　　东吴行业轮动：东吴行业轮动业绩表现稳步提升，其特点是选股独树一帜，行业配置能力较强，资产配置灵活。该基金偏好中盘成长个股，重仓个股及行业集中度较高积极把握行业轮动，侧重投资于预期收益较高的行业。最新数据披露其对新能源光伏行业、电力以及煤炭等采掘业都有不少的配置，而这些行业在未来核电发展不明确的背景下，有望获得一定的发展，并未投资者带来较好的投资收益。

　　大成优选：大成优选是一只创新型封闭式基金，成立于2007年8月1日，存续期为5年，大成优选经历过完整的熊市，虽然在熊市中业绩相对较弱，但是随后的反弹市和震荡市中业绩稳步提高，体现出良好的选股能力。大成优选整体操作风格为淡化择时，精选个股，该基金偏爱行业成长性良好、公司估值水平较低且财务状况良好的股票，对于看好的个股采用左侧交易，且集中持有。

　　华富强化回报：基金经理债券基金管理历史业绩良好，大类资产配置能力较强。基金采用封闭式运作模式利用高效配置资产，适度放大回购比例，当前二级市场折价处于上市至今较低的位置。

　　易方达增强回报：该基金从08年成立至今，无论是长期还是短期，历史业绩均稳居同类基金前1/3，表现稳定且良好。基金经理从业经验丰富，相对稳健的风格为基金获取稳定收益奠定了良好的基础，较低的申购赎回费率也增加了该基金对于投资者的吸引力。

　　华夏上证50ETF/华宝兴业180价值ETF：低估值的大盘蓝筹ETF。

　　银华货币：现金管理工具，长中短期业绩均较突出的货币基金。

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