展恒理财基金研究中心 贾文轩

　　回首2010年，私募市场风起云涌，阳光私募争奇斗艳，不乏一鸣惊人的私募黑马。第一季度，和聚以23.19%的收益独占鳌头；第二季度，先锋一期凭借52.33%的收益率笑傲江湖；第三季度，浦江之星28号以收益率46.71%独领风骚；第四季度，国淼一期获得48.86%的收益力压群雄。

　　黑马私募的命运：或成白马

　　进入2011，国内市场更加复杂，人民币通胀压力凸显，股市震荡加剧，无疑给这些阳光私募基金的管理增加了难度。第一季度即将结束，盘点去年的私募黑马，他们是业绩上昙花一现，还是长成了新的常青树，让我们逐一解开他们的盖头来。

　　时隔一年，和聚1期的表现没有去年同期那么夺目。第一季度收益率为2.14%，在700支非结构化私募中排名108位。三月份以来，随着大盘行情走好，私募收益率也水涨船高，达到3.26%，排名为163位。

　　黑马私募的命运：或成流星

　　而浦江之星28号三支基金，却是一落千丈。以-25.72%的收益率中在700多支私募中排名垫底，为700名。最近一月稍有好转但排名仍靠后，收益率为-3%，排名707位。

　　国淼一期最近一季度的收益率也是惨不忍睹，为-25.07%，排名699；但三月份强势反弹，收益率达到9.64%，排名也飙升至19名。

　　比较而言，先锋一号则呈现不同的状况，去年二季度爆冷后，收益一直较低。但从去年第四季度开始，业绩逐步回升，本季度以-2.39%的收益率排在第331位，最近一月收益率达到4.19%，排名也上升至102位。

　　黑马变成白马的条件：业绩持续性要好

　　可见，多数私募基金的业绩并没有保持下来，这也反映了私募行业收益率的波动性较大。我们抽取了四只代表性的基金，对他们过去一年的波动性进行了比较。可以看出，和聚1期的标准差，下行风险和收益率半标准差明显小于其他几支基金(风险小)，而夏普指数和股价比率则较高(风险衡量的收益高)，是私募黑马中的稳健派。而先锋1号凭借后期的持续上升，综合收益较好，风险次之。浦江之星28号、国淼一期的风险、风险收益比则无亮点可言。

　　表1：去年季度冠军今年表现