好买基金研究中心

　　中国私募证券投资基金2011年3月报

　　摘要

　　3月私募业绩评析

　　3月份市场震荡中私募表现优于公募：从近3、近6、近12月以及近2年的收益比较来看，私募与公募在各阶段互有优劣，考虑到纳入统计的个数等影响，差距并不是很大。从近一年来看，在股指持续震荡，总体出现一定下跌的情况下，公募及私募的平均收益比指数要好，均取得了正收益。

 

　　3月私募行业动态

　　信托型私募有望参与股指期货：继基金、券商和QFII参与股指期货规则陆续颁布后，近期信托公司阳光私募产品也即将放行。据悉，日前银监会多次召集信托公司、托管行、中金所和期货公司，就《信托公司参与股指期货交易指引》征求意见。

　　有限合伙嵌信托模式逐渐升温：在目前信托产品发行艰难的情况下，私募自然要寻找新方式发行产品，而一些信托也希望发展市场潜力巨大的嵌入式有限合伙模式，不少银行也看准嵌入式有限合伙企业潜在的市场空间。

　　TOT迅速扩容：私募的崛起为TOT提供了基本的生存土壤，尽管由于市场环境较弱而导致TOT“养分不足”，经过一年多时间的快速发展，TOT的发展已经颇成气候。银行、券商、信托、第三方等都已经积极介入这一市场，行业规模的增速很快。

 

　　3月私募调研汇总

　　2011年3月，好买基金研究中心对上海、深圳、北京等地的20多家私募基金公司进行了调研，其中包括源乐晟、龙赢富泽、朱雀、新价值、鼎锋等。

　　2011年3月份私募业绩评析

　　一、3月私募表现优于公募

　　据好买基金研究中心的不完全统计，至2011年3月31日，运行满3个月的私募基金共665只，产品数目比上月增加了86只。其中，运行满一年的有413只，占到全部私募基金的62.11%；运行满两年的有210只，占到全部私募基金的31.58%。

　　3月，市场宽幅震荡，涨跌的起伏较大，全月沪深300指数下跌0.5%。从行业来看，3月是分化较大的一个月，呈现出“冰火两重天”的局面，按照申万一级行业分类，涨幅最大的3个行业为黑色金属、房地产、采掘，涨幅分别为5.78%、5.16%、3.71%，而跌幅最大的3个行业，农林牧渔、信息设备、电子元器件，跌幅均超过了5%，分别为-8.58%、-6.50%、-5.28%。这样的分化也导致了很多私募的业绩走向差异很大。

　　3月份，私募基金的平均收益率为1.17%，公募股票型基金为-3.16%，私募相较于公募略好。

　　从下图中近3、近6、近12月以及近2年的收益比较来看，私募与公募在各阶段互有优劣，考虑到纳入统计的个数等影响，差距并不是很大。从近一年来看，在股指持续震荡，总体出现一定下跌的情况下，公募及私募的平均收益也比指数要好，均取得了正收益。

　　2011年3月份私募行业动态

　　一、信托型私募有望参与股指期货

　　继基金、券商和QFII参与股指期货规则陆续颁布后，近期信托公司阳光私募产品也即将放行。据悉，日前银监会多次召集信托公司、托管行、中金所和期货公司，就《信托公司参与股指期货交易指引》征求意见。此后，各地信托公司证券信托业务部负责人也被召集赴京，就信托账户参与股指期货投资等问题进行讨论，而有消息称银监会近日已就初步拟定的《信托公司参与股指期货交易指引》向国内几家较具规模的信托公司征询意见。

　　点评：如果政策顺利出台，信托型私募产品将可以名正言顺的参与股指期货，这对于行业的发展有着非凡的意义。但是，就股指期货这种金融工具来说，也会呈现出“双刃剑”的特性，如果私募在没有做好准备的情况下贸然入场，也可能会交一定的学费。

　　二、有限合伙嵌信托模式逐渐升温

　　在信托产品发行艰难情况下，私募自然要寻找新方式发行产品，而个别信托也希望发展市场潜力巨大的嵌入式有限合伙模式，这种模式在多方需求下得到“上位”机会。据悉，目前开展嵌入式有限合伙企业已经成为部分信托公司的重点发展方向，中融、西安等信托公司都在积极推进。自西安信托成立定增宝基金后，部分信托公司近期也在频频游说多位知名私募能够加入其中。此外，不少银行也看准嵌入式有限合伙企业潜在的市场空间，纷纷研究并开展相关业务。

　　点评：在行业默认的信托模式发展受阻，大量私募面临账号成本高，发行困难的情况下，创新模式(有限合伙嵌信托)逐渐受到关注也是势所必然。尽管新模式还有一些配套措施不是非常的成熟且公众认知度不是很高的问题，但随着市场宣传及地方政府支持力度的增强，该模式在行业内的影响力将逐渐增强。

　　三、TOT迅速扩容

　　信托私募的崛起为TOT提供了基本的生存土壤，尽管由于市场环境较弱而导致TOT“养分不足”，但经过一年多时间的快速发展，TOT的发展已经颇成气候。据相关统计，截至2010年底，商业银行、信托公司、证券公司以及第三方机构，已经为市场供应了39只TOT产品，其中绝大多数产品都实现了正收益。

　　点评：TOT作为阳光私募行业的衍生产品，扩充速度是非常快的，市场认知度也逐步提高。从海外经验来看，TOT将是未来阳光私募基金一个重要的资金来源。

　　2011年3月份私募调研汇总

　　2011年3月，好买基金研究中心对上海、深圳、北京等地的20多家私募基金公司进行了调研，其中包括源乐晟、龙赢富泽、朱雀、新价值、鼎锋等，以下为部分私募近期观点的摘录。

　　朱雀

　　地产股估值偏低，并且预计住房成交量在5月份会上升，房价会下跌，销量同比与环比都有所上升；家电表现相对还可以；航空业非常不理想，对3月的航空数据表示不乐观。预计政府会在保障房和水利建设上加大力度，以保证内需与民生。

　　新价值

　　板块方面，近期关注金融、地产等板块走强的迹象，另外，还配置了少量的医药和消费，尽管市场对这一块已经矫枉过正，但近期持有的效果并不好，这一块还需要进一步观察，还没有到大规模配置的时候，而且从历史经验来看，在大盘刚开始走强的时候，弱周期的行业也不会马上走强。

　　铭远

　　年报季度报告，周期类股票由于估值水平偏低，而业绩披露情况都还有增长，将会提升11年业绩预期，估值水平存在修复空间，而这类股票价格上升将带来指数震荡上行。而4月后期，这类股票表现将较为充分，预期基本兑现。企业基本面信息将在一段时间较为平静，那么，5月份对于经济层面的若干担心可能又会扰动市场情绪，这时，市场容易出现资金风格的转换。资金会从周期类股中流出，流向防御型行业，前期跌幅较的医药、消费以及调整较为充分的设备类股等等。

　　鼎锋

　　在11年中，仓位的意义不是很大，目前要加强对全市场的观察，对成长的搜索范围会更宽。在板块选择上更加强调预见性，不太赞同用仓位控制风险，频繁的调整仓位，也很难获得超额收益。即使经过了08年这样的极端市场，截止到现在，很多偏好于高仓位的一些基金经理的业绩仍然很好，所以对市场应该积极一点。只有在市场高度一致看好的时候，自己才反而会更加谨慎一点。。在大盘跌2、3成的情况下，通过一定的仓位控制加选股，就可以对风险进行一定的控制。现阶段的市场，预判做得好才能做得好业绩，要加强对过程的管理。