每经记者 支玉香 发自深圳

　　2010年度基金年报已于本周亮相完毕。年报中基金经理的最新观点，不少投资者已经先睹为快。然而，由于四季报季报和年报的公布有一定的时间差，有些基金经理观点就在这段时间内不知不觉地发生变化，这些变化传达出了基金经理哪些新的动向呢？《每日经济新闻》记者翻阅各家基金公司2010年四季报和年报后，将为您详细解读。

　　重视“估值修复”

　　2010年结构性行情演绎地淋漓尽致，中小板指数屡创新高，而大盘蓝筹股则一直萎靡不振。不过，去年四季度，一些股票型基金开始转身重拾强周期性行业。

　　在基金的四季报中，鲜有人对估值修复产生重视。但是在基金最新公布的年报中，不少基金经理反复提及“估值修复”。

　　银华内需精选基金经理徐子涵在年报中认为：“我们觉悟到，以汽车、家电等为代表的低估值行业的增长势头良好，应该存在着估值修复的机会。”而该基金经理在四季报中，并未旗帜鲜明地提出对于低估值行业的关注，而是把投资的注意力集中于资源品、新兴产业和央企重组等方面。

　　华夏大盘基金经理王亚伟，同样在年报中提醒创业板高估值的风险。“以创业板为代表的高估值品种面临较大的回归压力，扩容节奏的加快，尤其是新三板的推出将加速创业板泡沫的破灭。”而他在四季报中则更关注通胀形势等问题。

　　嘉实旗下基金同样认为，2011年中国经济与A股市场也将面临一定的挑战，与诸多发展中国家一样，通胀将成为中国近期经济生活中的主要矛盾，预期政府将在利率与准备金率等方面采取较多的举措，与此同时，A股市场的供给压力将依然较大，结构性的估值泡沫也面临一定的修正。

　　同样，富国基金在四季报中认为，会适度把握“十二五”开局之年的结构性投资机会。不过到了年报公布时期，富国基金则认为：“在通胀较高、经济增长健康、流动性较为紧张的环境中，市场主要围绕产业升级、十二五规划、估值修复等等方面展开。”表现出了对于估值修复带来的投资机会的关注度。

　　年报关键词：金融、地产

　　去年金融、地产等蓝筹股的表现让笃信价值投资的基金经理备受煎熬，直至基金四季报出炉，众多基金经理仍不敢轻言对金融、地产的喜爱。

　　然而时至今年一季度，市场不时展露风格转换的端倪，近期基金年报公布之际，不少基金经理趁机对金融、地产等行业“表白”。

　　兴业趋势的掌舵人、兴业全球投资总监王晓明在年报中指出：“今年我们比较看好金融服务板块，我们对于去年银行板块表现出如此的同质性表现出吃惊，虽然地方融资平台的问题仍然存在，但市场不分青红皂白地规避所有的银行。”

　　“从这次次贷危机经验看，不同银行由于对风险的控制不同，最后的差异非常大，很多银行倒闭了；花旗等一批银行被国有化了，导致原有股东遭受重大损失；还有如富国银行等借助危机以低廉的价格收购了遇到问题的其他银行，迅速壮大了实力，股价持续向上。而股神巴菲特恰恰重仓买入的是富国银行。因此我们认为随着地方融资平台风险的暴露，也可以看出银行和银行之间对于风险控制的不同态度和能力。”

　　明星基金经理王亚伟同样不避讳自己对于地产股的选择，他在年报中指出，调整充分的房地产股也存在估值修复的机会。

　　基金经理患“恐高”

　　近期市场风格进一步向大盘蓝筹等低估值板块转移，金融、地产、煤炭等大盘蓝筹股纷纷领涨，带领大盘再次冲击3000点重要关口，而一些中小板、创业板个股则遭遇“倒春寒”，纷纷下跌回调。

　　市场上有迹象表明，基金正在调仓换股。《每日经济新闻》记者了解到，不少重仓中小盘个股的基金甚至“紧急”抛售中小盘个股，而基金目前的操作策略则体现在了基金年报中，不少基金对于中小盘个股的高估值已经有所警惕。

　　易方达中小盘的基金经理在四季报中认为，从中长期来看，无论是应对国际社会的压力或是出于自身经济发展的需要，中国都将进入经济结构转型的阶段，2010年表现较好的消费、医药、新兴产业等板块仍将是中长期投资重点。

　　不过，在本周公布的基金年报中，该基金的掌舵人则修正其观点，指出：“2010年表现较好的消费、医药、新兴产业等板块仍将是中长期投资重点，但短期估值较高的压力需要等待时间和业绩兑现的消化”。

　　大成基金在年报中认为，在行业配置层面，2011年市场难以出现明显的结构性机会，主要原因是行业前景良好的新兴产业板块整体估值水平过高，存在透支的可能。

　　汇添富旗下一只基金在四季报中指出，在资产配置中把目光重点投向了泛消费、新兴产业，不过在年报中，汇添富则倾向于关注两类投资机会：“一是优质成长股跌出来的机会。我们相信这类公司只要坚定持有，用时间换空间，必定能够获取较好的回报。二是传统产业中低估值优质公司的阶段性机会。估值处于低位的传统行业龙头公司，在基本面呈向上趋势时阶段性投资机会也值得重点关注。”

　　明星基金经理王亚伟则明确指出，运用反向投资原则，回避中小盘以及医药、食品等热门行业的高估值品种，发掘被忽略的行业里的优质公司。

　　一位基金业界人士分析，基金经理不仅担心通货膨胀高企，更加担心中小板、创业板的高估值。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。