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华商基金：主动股票型及类固定收益基金投资高
要点
投资建议：
1.主动股票型基金在不同的市场环境下表现均较为优异，适合长期投资
2.类固定收益基金表现好于行业平均，具备较高投资价值
主动股票型基金表现优异：
华商旗下主动股票型基金在不同的市场环境中表现优异
主动股票型基金投资特点：
中等仓位、高换手、偏好成长型股票、持股集中度高
股票方向混合型基金超额收益在2010年大幅提高
股票方向混合型基金投资特点：
高仓位、低换手、偏好成长型股票、持股集中度较高
类固定收益基金收益率远高于市场平均，具备较高的投资价值
基金管理的资产规模增长较为迅速
一、投资建议
主动股票型基金在不同的市场环境下表现优异，适合资金充裕、渴望在中长期获得超额收益的投资者长期持有
类固定收益基金收益率远远高于行业平均，具备较高投资价值
二、主动股票型基金在不同市场环境下表现优异
2008年9月至2010年9月，华商旗下主动股票型基金的规模加权累计收益为158%，同期全市场主动股票型基金的规模加权累计收益仅为47%。在各种市场环境下，华商旗下的主动股票型基金均取得了正的超额收益。截至2010年9月，其规模加权累计超额收益达108%。
图1：华商旗下主动股票型基金每季度均能跑赢大盘在近两年的八个季度中，华商旗下主动股票型基金的仓位基本处在中低等水平，但其资产臵换率多次排名第一，相对排名始终较高，资产臵换极为频繁。考察期内其估值水平多次处在高等级别，偏好成长型股票；持股集中度(股票投资前10名)2009年以前相对较低，2010年以来有了明显提高。
表1： 华商旗下主动股票型基金的投资特点
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 | ||||||||
| 季度 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | |||
| 仓位 | 47% | 87% | 88% | 84% | 87% | 85% | 69% | 79% | |||
| 仓位级别 | 低 | 高 | 中 | 中 | 低 | 中 | 低 | 低 | |||
| 资产置换率 | 803% | — | 1390% | — | 1312% | — | 556% | — | |||
| 产置换率级别 | 高 | — | 高 | — | 高 | — | 高 | — | |||
| 模加权估值水平 | 33 | 24 | 34 | 34 | 27 | 55 | 45 | 63 | |||
| 估值水平级别 | 高 | 中 | 高 | 高 | 低 | 高 | 高 | 高 | |||
| 持股集中度 | 42% | 37% | 43% | 38% | 26% | 44% | 60% | 50% | |||
| 股集中度级别 | 中 | 中 | 中 | 低 | 低 | 中 | 高 | 高 | |||
三、股票方向混合型基金超额收益大幅提高
2008年3月至2009年12月，华商旗下股票方向混合型基金的规模加权累计收益仅略高于上证指数收益，但2010年以来华商旗下基金的超额收益有了明显的增长，累计收益也已于市场平均水平持平。
图2：华商旗下股票方向混合型基金2010年以来超额收益大幅提高表2：华商旗下股票方向混合型基金的投资特点
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 | ||||||||
| 季度 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 |
| 仓位 | 4% | 2% | 2% | 13% | 4% | 11% | 2% | 13% | 8% | 25% | 25% |
| 仓位级别 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 |
| 资产置换率 | — | 80% | — | 69% | — | 70% | — | 77% | — | 38% | — |
| 资产置换率级别 | — | 低 | — | 低 | — | 低 | — | 低 | — | 中 | — |
| 估值水平 | 18% | 20% | 22% | 63% | 13% | 11% | 24% | 13% | 15% | 7% | 7% |
| 估值水平级别 | 高 | 高 | 高 | 中 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 | 高 |
| 持股集中度 | 16% | 10% | 22% | 30% | 47% | 54% | 67% | 60% | 33% | 13% | 5% |
| 持股集中度级别 | 高 | 高 | 高 | 高 | 中 | 中 | 低 | 中 | 高 | 高 | 高 |
三、类固定收益基金收益率远高于市场平均
2009年3月至2010年9月，华商旗下类固定收益基金的规模加权累计收益远高于全市场类固定收益基金的规模加权累计收益率。同期华商旗下基金稳定地跑赢了中信标普全债指数，具备较高的投资价值。
图3：华商旗下类固定收益基金规模加权累计收益高于市场平均2009年至今，华商基金所管理资产的规模快速增长，至2010年三季度其管理资产的规模排名已在全行业中位居中游。
表3：华商基金管理的资产规模增长较快(资产规模单位：亿元)
| 年份 | 2008 | 2009 | 2010 | ||||||||
| 季度 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 |
| 管理资产的总规模 | 100 | 78 | 57 | 48 | 65 | 90 | 95 | 108 | 137 | 171 | 203 |
| 股票型基金总规模 | — | — | — | 2 | 2 | 8 | 16 | 21 | 36 | 73 | 94 |
| 债券型基金总规模 | 100 | 78 | 57 | 46 | 61 | 80 | 77 | 85 | 100 | 95 | 103 |
| 债券型基金总规模 | — | — | — | — | 3 | 2 | 2 | 1 | 1 | 3 | 6 |
| 货币市场型基金总规模 | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — | — |
