德圣基金研究中心

　　蓝筹风格震荡重来 后市不改震荡局面

　　本周市场小幅上涨，其中蓝筹股无疑成为市场最大的推手。交易量来看，本周较上周量缩明显，这也是导致股指反弹有限的主要原因。行业板块来看，银行、地产以及能源成为本周主导上涨板块，而上周相对抗跌的医药、消费等行业则表现平稳，涨幅不大。风格上，本周蓝筹风格归来，而中小盘风格各类指数整体表现疲软，中小盘板块多数个股维持横盘走势。从政策面来看，上周五存款准备金宣布再度上调0.5个百分点，这也是造成本周资金面相对趋紧的重要因素。另外，来自房地产关于价格限制和交易税费的调整政策，对房地产有一定冲击，但是由于其本身估值已经接近较低位置，因而相对影响有限。

　　表1：本周A股市场主要指数表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心　数据统计日期：2011年03月18日—2011年03月24日

　　在基金方面，本周基础市场小幅上扬，各类德圣基金指数也有所上涨，具体各类德圣基金净值指数表现见下表2。

　　表2：德圣基金净值指数本周表现一览

　　数据来源：德圣基金研究中心　数据统计日期：2011年03月18日—2011年03月24日

　　通胀利剑高悬，后市延续震荡

　　央行在上周五再度上调存款准备金率0.5个百分点，自2010年以来，国内市场已经经历了9次上调存款准备金和3次加息，但是国内通胀仍居高不下，2月CPI仍高达4.9%。尽管政府在2010年年底果断采取紧缩政策，取得了一定的调控效果，经济开始降温，物价过快上涨得到了抑制，但国内通胀压力仍面临较大压力，而且输入型通胀压力较大，房价仍然处于高位，政策继续走向紧缩的大环境短期内不会改变。尽管昨日的显著上涨略为缓解了市场的忧虑情绪，不过，基金普遍认同，市场目前依然难言系统性机会，对个股投资机会的挖掘是赚取超额收益的关键。

　　银华基金指出通胀依然是高挂利剑。通胀略超预期，抬高了3月至6月及此后的翘尾因素，通胀将成为悬而未落的靴子之一。总体来看，除去一季报业绩和银行间流动性略显宽松，短期看不到更多继续上行的动力，而来自外围的风险时间点正在临近。乐观看，一季度“经济见底、通胀高位可控”的预期可能会上升，市场将震荡上行，低估值周期性板块估值部分修复。如果年中发生通胀失控，加上高送配结束，市场很可能遭遇系统性估值收缩。

　　大成基金认为紧缩政策或将加大市场波动，央行再次上调存款准备金率对市场会有一定影响。因为虽有央票到期因素，但在货币信贷环比增速连续两个月很低的背景下仍然继续上调存款准备金率，负面影响越来越大，如果此政策方向继续延续，可能会出现政策紧缩过度的局面。对于市场而言，愈趋严厉的调控政策和较紧的资金面是目前难以克服的环境因素，近期波动幅度仍将较大。

　　对于后市，金鹰基金研究总监杨刚称，目前正处于政策空档期阶段，短期内市场的表现更主要取决于多空资金的博弈。而目前的估值水平仍有吸引力。在当前国内流动性整体仍然充裕，而投资渠道狭窄，同时房地产市场受到前所未有的严厉调控情况下，一部分风险意识较强的房地产市场的资金正尝试逐步进入股市，并且这样的迹象正在不断蔓延中。总体而言，对后市谨慎乐观。

　　高成长是持续性投资主题

　　长期来看，成长性仍然是持续性的投资主题：目前来看周期性大盘蓝筹股的投资机会仍然是阶段性的，一定程度上是受货币因素影响。但经济基本面的根本好转，带动蓝筹股走出趋势行情则仍不明确。而在整体经济增长方式转型的长期预期下，成长性仍然是市场的长期投资主体。“十二五规划”可能引领政策受益行业的持续投资热情。受益新的政策规划的新兴产业、持续成长的消费类公司，在一段时期的估值调整后将重新具有投资潜力。

　　富国天惠基金经理朱少醒先生认为，未来5年成长股会面临较大的投资机会。过去几年，A股市场处于一个快速资本化的过程，显示出了更多贝塔收益的特征，齐涨齐跌的现象比较普遍。即使一些优秀的上市公司在股价上的短期表现可能并不突出；但长期来看，精选个股的风格并不输于趋势投资。伴随着城镇化的推进，内需的发展，中国市场将诞生一批优秀的上市公司，而个股之间的差异亦将会加大，依靠选择上市公司盈利增长获取超额收益的概率将会增加，阿尔法的机会可能更加出彩。

　　中欧价值基金经理苟开红未来投资思路将是专注于成长股的挖掘，同时兼顾周期股的波段投资。在具体投资方面，苟开红关注机械尤其是高端机械、新材料、TMT、医药等行业。她预计高端机械行业会有相对较多的机会。从目前来看，未来相关企业有望延续一条由“技术突破”到“进口替代”再到“出口竞争”的成长轨迹，这一条产业链上将涌现不少龙头企业。她表示，在未来的震荡市中将挑选成长性较为确定的优质上市公司，把握市场中的结构性机遇。

　　南方基金则表示，展望“十二五”，中国经济发展的热点或难点将是转变经济增长方式，而转变经济增长方式需要大消费、制造业升级和战略性新兴产业发展。中国经济转型的实现有赖于经济驱动力的平衡和要素使用效率的提升。驱动力的平衡需要消费驱动。中国经济一直是投资和出口双轮驱动，就像一个三缸汽车只有两缸起作用。随着城市化的推进和收入分配改革等政策的推动，消费需求一旦引爆将成为经济增长的强力引擎。因此，与“衣食住行玩乐”和保险服务等消费相关的领域将迎来黄金发展期。

　　关注配置均衡、操作灵活、选股能力出色的基金

　　在未来一段时间内，通胀引发的政策紧缩仍将是制约市场的主导因素，通胀维持高位，新的紧缩政策将接踵而至。在强烈的紧缩预期下，A股市场难有大的趋势性行情，仍将维持震荡格局。但另一方，基于蓝筹股的低估值，大盘下行空间有限。预计后市仍将延续震荡走势。在风格上，大盘和中小盘结构失衡可能面临逐步回归，蓝筹股和中小盘的投资机会可能将会加速轮转。在具体的投资机会上，低估值强周期性行业具备一定的安全边际，存在阶段性聚会；大消费与新兴产业的股票经过回调之后，估值水平逐步向合理中枢的回落。在这一市场形势下，相对的均衡配置或将具备一定的优势。

　　基于目前的市场环境，投资者可重点关注以下三类风格的基金：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是在风格配置上相对偏向低估值蓝筹股的基金，在市场风格向均衡回归过程中具有优势；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩表现。

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