姜江

　　中等偏上规模的基金公司，每年在券商的股票交易佣金都要超过1个亿。这笔业务分给谁、怎么分，不仅仅是买卖关系那么简单，它往往还受到基金券商之间其他微妙关系的影响。

　　从目前披露的部分2010年年报数据来看，申万、中信、中金等传统意义上具备较强卖方业务能力的券商仍然占据了基金分仓市场的主导权，但股东关系、代销合作等特殊关系，仍然在基金交易席位选择和分仓结构中隐约可见。

　　按照监管部门有关规定，基金管理公司应选择财务状况良好、经营行为规范、研究实力较强的证券公司，向其租用专用交易席位。一家基金管理公司通过一家证券公司的交易席位买卖证券的年交易佣金，不得超过其当年所有基金买卖证券交易佣金的30%。

　　上述规定从根本上说旨在保护持有人的利益，降低交易成本，同时也可以降低交易环节的风险。记者通过分析部分基金公司的2010年年报数据发现，尚没有哪一家基金公司超越这一红线，在单个券商的分仓超过30%。

　　有的基金公司似乎在刻意回避券商身份的股东，即使这家股东具备较好的研究实力。比如，根据Wind数据统计，海富通基金公司去年的股票佣金支出接近1.6亿元，但是在大股东海通证券席位的分仓只有900万元，占比只有5.67%。在海富通的一些基金产品中，同在上海的国泰君安、东方证券往往能占据交易分仓的大头，而海通证券的席位甚至没有出现。

　　同样的情况也发生在国投瑞银。与海富通一样，它也是一家合资基金公司。统计显示，国投瑞银给外方股东在国内的参股券商瑞银证券的交易佣金，占比只有3.1%。

　　相比之下，非合资的券商系基金公司，似乎在分仓方面更倾向于股东。2010年的半年报曾显示，一些中小规模的券商系基金公司，在券商股东的分仓非常接近30%的红线，而相关的券商可能并不具备十分突出的研究能力。

　　规模靠前的基金公司中，广发基金在其股东广发证券的分仓较高。记者通过Wind的统计发现，广发基金在广发证券的交易佣金占比25.45%。值得注意的是，如果再加上在广发华福的分仓，这个数据还要更大一些，达到27.21%。广发华福是广发证券的子公司，后者直到去年年底才公告拟转让其所持广发华福的全部股权。

　　除了“偏爱”股东以外，有的基金公司分仓名单中还会出现另一些名不见经传的证券公司。这些券商可能是在销售方面对基金公司有较大支持。

　　券商并不是公募基金的主要销售渠道，但是赶上“年景”不好，基金公司往往会将分仓与基金代销挂钩。一心想做基金生意的券商，只能硬着头皮承诺一部分销售任务。

　　单从数据无法肯定哪些券商与基金公司之间的分仓与这种销售合作有关，但却有迹可循。最明显的一点是，一些地方性小券商的席位上只有来自一家基金公司的分仓，通过代销获得分仓的可能性应该较大。

　　这些小券商虽然没有很强的研究实力和市场影响力，但往往在当地市场(非京沪穗深等一线城市)占据了较大市场份额，有客户基础，因而具备一定的基金销售能力。