出现大震荡的时候，首先不要想到要抢反弹，而是如何比别人少跌点

　　——瑞天投资李鹏

　　今年银行业的业绩不会再现2008年的盛况。但4月地产股和银行股或还有机会。

　　——铭远投资陆炜

　　华西都市报记者受邀出席第五届私募基金高峰论坛

　　他们是股市中的隐身高手，他们的存在就是为客户赚钱，他们的运作常年跑赢公募基金他们的操作手法彪悍且灵活……

　　他们就是传说中的私募基金经理。本报记者受邀参与第五届私募基金高峰论坛，将为你揭开私募基金经理的神秘面纱。

　　私募基金经理来源

　　有的来自草根，有的原来是券商研究员，有的是公募基金经理“转身”

　　私募的操作风格

　　私募不一定是“短跑选手”，也很喜欢“长跑”，看重的是一年的综合收益。私募追求的是产品净值的最低波动，其中最重要的是避免产品净值出现较大的下行波动，即出现大震荡的时候，首先不要想到要抢反弹，而是如何比别人少跌点

　　私募对A股的判断

　　A股市场不会出现2008年那样的暴跌情况，未来市场或许将面临着一个高增长低通胀的局面，总体而言，今年并没有结构性的机会

　　昨日，由深圳市金融顾问协会和私募排排网主办的第五届私募基金高峰论坛在深圳举行。华西都市报记者从现场了解到，目前国内共有370多家正规私募，发行产品约1200余只，管理规模超过千亿元。私募基金正逐渐被投资市场所认识。

　　私募发行产品1200余只规模小投资更灵活

　　统计显示，目前国内共有370多家正规私募，发行产品约1200余只，管理规模超过千亿元。私募基金正逐渐被投资市场所认识。

　　瑞天投资李鹏表示：“2008年之前，阳光私募并不被市场所认识，也一直被公募基金的光芒掩盖。这样的现状到2009年才得到改观。私募的资产管理规模不会太大，比如我们管理的资产才10亿元，而很多公募基金一个产品就达到了上百亿。但和规模较大的公募基金比，以小规模为主的私募基金却具备更强的灵活性”。

　　而陆炜也结合自身特点谈道：“其实私募发展到20到30亿元规模的时候会遇到瓶颈，比如我们现在看好的医药股，如果我是5亿元规模的产品，用5亿元中的20%买医药股也许不会引起股价的波动，而如果我的规模上了20亿元，即使用10%去买，

　　也会造成较大的股价波动，这并不方便我们资金的及时退出。”

　　据李鹏介绍，公募基金投资风格一般是事先约定，比如选择做债券、指数等等。而阳光私募的风格却很难被事先确定，往往是在产品运作一两年后，市场才会慢慢认识到产品经理的操作风格。而且阳光私募经理风格迥异，如有的来自草根，有的原来是券商研究员，有的是公募基金经理“转身”。

　　就最近两年私募基金屡屡跑赢公募基金的现象，李鹏表示：“公募基金主要的收入来源是管理费，因此不管业绩好坏，公募基金是属于‘旱涝保收’的。而阳光私募不同，管理费用其实很少，更多的是靠为客户赚钱后的提成收入。因此阳光私募的盈利模式属于‘华山一条路’，即我们必须保证为客户赚钱。”

　　私募不一定是“短跑选手”同样擅长价值投资

　　谈到私募的操作风格，李鹏介绍道：“私募不一定是‘短跑选手’，我们就很喜欢‘长跑’，看重的是一年的综合收益。如去年2季度大盘指数下跌了20%，但我们产品的净值只跌了3%。因为我们追求的是产品净值的最低波动，其中最重要的是避免产品净值出现较大的下行波动，即出现大震荡的时候，首先不要想到要抢反弹，而是如何比别人少跌点。普通投资者在操作的过程中，也应该首先去避免股票过大的下行波动风险。”

　　李鹏认为，“A股一直存在着一个现象，就是好的股票往往出了好消息就见光死，而业绩低的ST股却疯涨，这跟市场的投资者结构有关，A股以散户为主，而境外成熟股市却主要以机构投资者为主。在以散户为

　　主的市场里面，往往出现不尊重价值规律的爆炒个股现象。这是因为散户偏重的是技术面的分析，而不是价值投资。在A股里面，散户占流通市值的比例高达30%，而机构投资者的规模却不到流通市值的三分之一。”

　　针对目前市场关于缺乏流动性的问题，李鹏认为，“我判断A股市场不会出现2008年那样的暴跌情况。我期待未来几年A股能出现‘慢牛’的行情。而不出现以前的‘快牛、慢熊’行情，因此这样的行情会导致投资者恐慌性地抛售A股，造成大量的优质股票被市场错杀。”

　　而陆炜也表示，未来市场或许将面临着一个高增长低通胀的局面，但总体而言，今年并没有结构性的机会。

　　对话私募基金经理

　　今年银行股机会不大看好装备制造业

　　昨日，第五届私募基金高峰论坛在深圳开幕，国内绝大部分阳光私募基金经理参加了此次论坛。华西都市报记者采访了去年表现业绩优异的私募代表——综合收益排名2010年第一位的瑞天投资总经理李鹏以及铭远投资总经理陆炜。

　　今年银行股不会出现大的机会，理由很简单，盘子太大，估值优势并不能转换为股价上涨的动力

　　私募经理今年特别看好装备制造行业、军工行业。装备制造行业在经过几十年发展，从最初的贴牌、代工到现在有了自己的品牌，最能代表中国经济的发展。而军工股受一些政策的影响不能很好地体现出其业绩，未来有很大的突破空间

　　海外资金回流日本不会持续

　　华西都市报记者：怎么看待日本地震对中国经济的影响？

　　李鹏：可以肯定的是，日本震后重建需要大量的资金，而对于这些资金的来源我认为有以下几种可能。第一是发债。第二是抛售美元债券，这是国内很多研究人员的共识，但我认为也不大可能，因为日本大量的抛售美元债券会影响到和美国的关系。第三是日元升值，推动海外资金回流日本，但我认为是短期的现象，不会长期持续。第四是向中国借钱，这种情况我认为最有可能发生，日本现在的议价能力由于地震因素而大幅度降低，向中国借钱很有可能。中国可以用钱购买日本的技术，这对中国未来5到10年经济结构转变有很大帮助。

　　4月地产和银行股或有机会

　　华西都市报记者：据说要解禁4000亿，这会不会对市场造成影响？

　　李鹏：解禁是常态。不确定这4000亿会在哪个点流出。大小非长期减持的趋势不可逆转。中国股民没有经历过慢牛行情。房地产目前看来不是很好的投资项目，接下来最好的选择就是资本市场。只是资金不会一下子涌入，而是经过几年的时间慢慢地进来。

　　从宏观而言，目前困扰中国经济的关键因素不是CPI增速，不是流动性的松紧，也不是通胀高低，而是经济能否健康增长，显然靠投机性的市场不能保证中国经济的健康增长。

　　华西都市报记者：与其关联度最高的银行股有机会吗？

　　陆炜：我认为今年银行股不会出现大的

　　机会，理由很简单，盘子太大，估值优势并不能转换为股价上涨的动力，而且今年在信贷规模收紧的情况下银行业的业绩不会再现2008年的盛况。但就4月的机会而言，地产股和银行股或还有机会。

　　看好云南白药和东阿阿胶

　　华西都市报记者：你目前看好哪些行业？李鹏：我特别看好非周期性产业。前两年我们也许应该关注在国家4万亿资金注入下的周期性行业，但是在目前需要企业自下而上赚钱的情况下，非周期性产业更有发展机会。而在其中，我特别看好装备制造。在经过几十年发展后，装备制造业从最初的贴牌、代工到现在有了自己的品牌，包括三一重工这样的企业甚至做到了千亿产值的规模，因此我认为这个行业最能代表中国经济的发展。

　　而就未来而言，中国企业在经过几十年的积累后，已经有了用钱去换技术的实力，此外，用机械去代替劳动力的未来发展需求也使得装备制造业长期发展。

　　陆炜：就行业而言，我更看好军工股，也许现在军工股受一些政策的影响不能很好地体现出其业绩，但相信未来有很大的突破空间。

　　今年看好智能电网和医药股。在智能电网方面，我们特别看好国电南瑞，这家公司除了估值高外，其他方面都很优异，我们也相信随着国电南瑞订单的增长，最终的业绩提高会降低目前的高估值。此外，在医药方面，我们看好的是生产制造企业，而对于生物医药企业并不感兴趣，因为生物医药公司往往希望讲未来，但是我们投资的公司一定要确定的业绩支撑。推荐云南白药和东阿阿胶给大家。

　　华西都市报记者舒张惠深圳摄影报道