文│机构投资 Institution Investment 吴昊(微博)

　　和上海某阳光私募销售机构电话沟通后，深感股市无常的老张抛掉100万市值股票，毫不犹豫地认购了某阳光私募。

　　投资股票心有余而力不足，对公募基金表现失望，阳光私募逐渐成为投资者的新宠，和老张同样心态的投资者不在少数。

　　央行数据显示，2010年我国城乡居民存款高达到30.333万亿元，比2009年上涨16.3%。理财市场的潜在空间巨大。

　　好买基金研究中心的数据显示，截至2010年12月底，国内私募管理公司的数目为242家，比2009年底增加了84家，运行中的私募产品共628只。

　　【凑分子的老张】

　　“等这只产品收益不错，身边很多拿二三十万炒股的朋友，建议他们凑出个一百万，再买一份儿。”老张对《机构投资》表示。

　　阳光私募最低一百万的进入门槛，让凑份子买阳光私募产品，成为许多普通投资者们的选择。

　　据粗略估算，目前国内证券投资类阳光私募产品的总资金管理规模已超过2000亿元人民币，比2009年底的估算值增长了150%。

　　“暂停开放的信托证券账户成为稀缺资源，价格涨到数百万需求依然源源不断。”业内人士透露。

　　被投资者寄予厚望，笼罩在明星光环中的阳光私募表现如何呢？

　　据某机构的统计数据，2010年，沪深300指数总体下跌12.51%。在此背景下，私募基金实现了6.60%的平均收益。

　　据统计，71.54%的私募产品获得正收益，有14个产品跑赢最牛公募，其中最牛私募的收益为92.66%，而最牛公募收益仅为37.76%。

　　不过也要看到，业绩最差的私募基金产品收益率为-34.12%，与最牛私募基金产品的差距是126.78个百分点；而公募基金产品的平均收益虽然只有3.83%，但业绩之间的差距则相对和缓得多，最牛与最熊产品之间的差距只有61.8个百分点。

　　公募的风控，信息披露都非常严格，比如标准股票型基金的股票投资比例有60%到95%限制等。

　　“公募无法逃避系统风险。但是私募可以规避，它可以把仓位降到零。在2010年的震荡行情中，无疑私募有着‘船小好掉头’的优势。”银河证券分析师李兰讲到。

　　李兰认为：“虽然公募因为持仓限制无法逃脱系统性风险，但在大盘大涨时如2007年，会发现整体上私募做不过公募。私募追求绝对收益，假设当年有了50%收益，便不愿意承担更多的风险追求更多的收益。”

　　【奔波的常士杉们】

　　成名后常士杉异常繁忙，甚少在公开场合露面，业内流传常士杉的名言：“不在上市公司，就在去上市公司的路上。”

　　相对来说，私募界靠“明星”吃饭的几率更大——不少阳光私募基金都是凭借优秀基金经理的个人魅力吸引资金。

　　从2010年阳光私募界的成绩单来看，世通的常士彬、泽熙的徐翔、隆圣的王贵文、西域投资的周水江、聚益投资的汤小生、从容投资的姜广策等，成为新一轮风骚人物。

　　2010年，常士彬管理的世通一期以96.16%的年度收益勇夺冠军。世通在2008年8月13日公布的净值仅四毛五，常士杉接盘后两年终实现涅槃。

　　徐翔，则带领着“泽熙瑞金1号”坐上了亚军宝座，该产品年收益为67.68%。

　　排名第三的是当年曾成功逃离6000点大顶的王贵文，他管理的“隆圣精选”获得63.10%的收益。

　　收益排名前十的私募产品还包括理成资产杨玉山管理的“理成风景2号”、石波管理的“尚雅5期”、许良胜管理的“德源安1号”和李鹏管理的“瑞天价值成长”。

　　风云人物自然头顶上会有光环，但投资者往往会被这光环所迷惑。特别是若以过去成绩单作为投资依据，步入的通常是陷阱。

　　据好买数据统计，在2010年前20名的私募中，世通、瑞天、展博、鼎陶朱辉旗下的基金依然出现在2011年1月收益排名的前列，而其余基金则出现了5%左右的损失，其中理成风景2号、海洋之星二号、林园3号等三只产品的跌幅更是超过了10%。

　　船小好调头，也有其不利的一面。

　　业内人士称：“目前国内阳光私募产品一个接一个发，总有一个遇到好行情赚到的，赚到一个就够了，目前的风险和收益并不成比例。”

　　资产管理业界资深人士对《机构投资》表示：“私募产品灵活性大，投资私募产品不仅要看该产品短时间的投资业绩，更要看长期的业绩。”

　　【要业绩，还是要规模？】

　　和公募一样，在资产管理业中，都面临着要业绩，还是规模的纠结。

　　2009年新价值2期以192.57%的收益率，在全国阳光私募基金榜排名第一位，罗伟光名满天下。

　　此后一年，新价值开始“跑马圈地”。2010年共发行新产品13只，管理的产品数由原来的6只蹿升到19只，整体规模从2009年的5亿元扩张到目前的35亿元左右。

　　新价值的跳跃式扩张则以产品的收益率为代价，新价值2期2010年收益率为17.76%，排名从第1下降到第92名。

　　在业绩保持与规模扩张中，亦有私募把握得较好。

　　根据好买私募中长期业绩排行榜显示，至2010年末，朱雀1期和朱雀2期两只产品名列阳光私募3年绝对收益的前两位。

　　对此，朱雀合伙人王欢表示：“朱雀的发展理念是‘人要走在钱的前面’。”

　　“朱雀的投研团队不断增长，经过磨合以后，大家在投资理念、投资方法等各方面达成一致，这样的团队能给我们带来更多投资机会的挖掘。朱雀的团队管理能力发展走在实际管理规模前面。”

　　“一家投资公司的管理规模和业绩，与这家公司的投资风格有一些关系，如果对一些小的波动也希望要抓住，可能规模增长会受到更多的限制，如果看得长一点，公司规模更容易扩大。”

　　相关研究人士对《机构投资》表示：“一开始私募发一支产品，业绩很好，犹如一个小作坊做大后变成一个工厂，就需要规范化，流程化。靠个人去支撑很难，规模大了之后不可能只做精选个股，多要做配置。”

　　【中国对冲基金出海】

　　鸡蛋不能放在一个篮子里，这话同样适用于私募。

　　“出海因此成为选择，”业内人士指出：“为了顺应将来民间资金的国际化，要培养本土的投资机构，为我们保驾护航，和海外投资机构试试身手。”

　　目前有许多有中国背景的对冲基金已经扬帆出海。

　　私募排排网研究中心的统计显示，截至2010年11月30日，13只具有中国背景的海外对冲基金近一年来的平均收益为14.91%，几乎是同期恒生指数升幅的300%。

　　2010年，有中国背景的海外对冲基金中表现最为优异的是睿信ABH海外基金，该基金注册于开曼，由李振宁与王丹枫共同掌管。

　　上海睿信总经理王丹枫告诉《机构投资》：“2008年整个市场跌幅比较大，我们很大程度上规避掉了系统性风险，2009年去除所有费用后我们涨幅是96%。”

　　王丹枫表示：“好的公司本身就可以屏蔽掉市场的波动，我们主要是一个优质公司挖掘的多头投资基金。基本上我们基金的成长就是我们买的企业的增长。这三年我们基金产品的总复合增长是27%左右，这几乎是我们所选择企业的每年成长率。”

　　在全球经历金融危机的锤炼之后，价值投资理念回顾，与大陆股市相比，香港市场亦是价值投资的洼地。

　　王丹枫表示：“我们的理念是追求稳定，从中期的角度去看企业，中期角度去看市场，中期角度去看投资，在市场上寻找中期的稳定增长的行业和企业。”

　　香港之所以成为这些中国背景对冲基金的主战场，是因为在香港上市的中国企业与内地有着千丝万缕的关系，来自于国内的本土私募，对国内行业，企业，政策的研究具有得天独厚的条件。

　　【私募正解】

　　某基金经理告诉《机构投资》：“出去二线城市宣介的时候，很多人并不知道什么是阳光私募，认识也很片面，总觉得把钱给别人不放心。”

　　近年，阳光私募的出现，一定程度改变了市场和投资者对私募基金的认识，他们不是神，也并不是恶魔。

　　相关理财人士表示“私募是一种特定理财工具，公募是一个大众理财工具。作为追求绝对收益的私募，其价值取向和投资者是一致的，在收取管理费的基础上一般会收取正收益的20%，而公募只是追求跑赢比较基准，一般来讲在追求利润方面，私募更具有主动性。”

　　私募基金常被市场冠以种种符号。

　　“经常听朋友说有私募要搞这个票，那个票，有私募要搞，是我这两年听的最多的一句话。”

　　老王涉足资产管理业界多年，曾管理过几十亿的资产，谈到某些大众投资者对私募的看法，还是不禁戏谑一番。

　　一些不正规的私募基金的欺骗行为，给“私募”基金这个行业披上了一层灰色的外衣。在大众投资者眼里，私募具有某种力量——他们能控制和操纵某只股票，创造令人热脉喷张的连续涨停。

　　目前活跃的阳光私募，创始人大多数是公募基金经理和券商出身，价值投资的理念依然是最为接受。

　　我们常说的“私募”，指阳光私募基金，是借助信托公司发行的，经过监管机构备案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股票市场的基金。

　　由于政策的限制，私募阳光化只能依托信托公司来发行，私募基金以投资顾问的角色出现。

　　由于100万的起点决定，阳光私募承担中产阶层理财，一方面，是市场的风生水起，另一方面，却也不得不遭遇政策的尴尬。

　　或许，基金法修改会可以打破目前僵局。