受双汇发展的“瘦肉精”事件的影响，继兴业全球基金等5家持有双汇发展股票的基金公司宣布调整旗下基金估值后，昨日国富、广发等多家基金公司也加入了调低基金估值的行列。这意味着基金行业已经开始全面评估双汇发展这剂“毒药”对于产品业绩的“侵蚀”情况了。

　　基金公司“忍痛断腕”，个人投资者也得想办法“逃生”。现在双汇发展处于停牌阶段，常规的抛售办法已经不可能奏效，因此最无奈的选择就是持股“死扛”。

　　不过ETF这种金融工具也给投资者带来了其他两种选择。保守的人可以通过ETF将其卖出从而止损。而积极的投资者在看空双汇发展复牌后下跌14.88%以上的判断下，可以通过“买入一篮子股票——现金替代申购深成指ETF——卖出ETF”的方法实现反向套利。

　　“迟来”的调整

　　昨日，有13公司宣布旗下持有双汇发展的基金调整估值方法，包括国海富兰克林、富国、华宝兴业、广发、南方、海富通、光大保德信、诺安、长盛、招商、易方达、汇添富、嘉实。上周末，已经有国泰、兴业全球、上投摩根、博时和大成等5家基金公司开始对旗下基金持有双汇的估值方法进行调整。

　　据公告，国海富兰克林、华宝兴业、富国基金、广发、光大保德信、汇添富等基金公司表示会对双汇发展采用公允价值进行估值，招商基金则对双汇发展采取估值模型进行估值，并表示将根据适用性情况进行调整。至于公允价值是多少，相关公司人士未予直接回应。

　　南方、海富通、诺安、长盛、易方达、嘉实效仿博时和兴业全球基金公司则对双汇发展采用跌停价即按70 .15元进行估值(E T F基金不进行估值调整)。

　　相关基金公司还表示，如果停牌期内发生重大事项时，基金管理人还会及时修订其估值价格。

　　有市场人士批评，这13家基金公司是“迟来的调整”，可能已经导致不少基民赎回。有券商人士表示，如果双汇发展复牌后跌幅较大，而又有基民在调整估值之前赎回，那对于继续持有这些基金的基民会造成损失。

　　不过，业内人士表示，估值调整时间的延后主要是这类事件是第一次出现，基金公司对如何调整估值尚无一致意见，难免延期。早期证监会对估值调整的意见，主要是“历史成本法”，以及随后的“指数收益法”，即以行业指数的波动代替个股波动。但目前基金公司对双汇发展的估值调整方法显然是另一种新的情况。业内人士指出，因与监管层沟通估值方法，才使得各家公司估值调整较晚。

　　可借道深成ETF出货

　　其实，除了被动地调整估值之外，目前持有双汇发展的投资者或者基金公司还可以通过E T F将其卖出。

　　海通证券的研报分析了具体的方法：从二级市场以市场价格买入其他股票，然后在一级市场结合手上的双汇发展，申购E T F份额之后，在二级市场卖出，从而回避了停牌股在未来大幅下跌的风险。如果预计瘦肉精事件将对双汇发展造成一定的负面影响，其股价在复牌后可能会有较大的跌幅，投资者可以采用上述方法对持有的双汇发展进行一个止损策略。

　　但是，这种方式只能借用南方深成E T F操作。据悉，目前市场上成分股中包含双汇发展的E T F有大成深证成长40E T F、工银瑞信深证红利E T F以及南方深成E T F。根据深交所E T F申购赎回清单显示，大成深证成长40E T F以及工银瑞信深证红利E T F中双汇发展“必须”采用现金替代，而南方深成E T F则是“允许现金替代”。对于必须采用现金替代的E T F而言，由于在申购赎回时均采用现金交割方式，不牵涉到股票，因而无法交割手中股票。故从目前市场上有的E T F来看，只有南方深成E T F可以用作对于双汇发展的止损。

　　不过这种方式并非没有风险。如果过多投资者进行股票申购E T F、二级市场卖出的操作，可能导致E T F小幅折价。只有当E T F折价小于预期双汇发展跌幅所导致的E T F跌幅，投资者才可以通过该途径减少损失。

　　如果投资者预期双汇发展复牌后仅下跌10%，则南方深成E T F的影响仅为0 .21%，即如果E T F市场折价高于0 .21%，投资者就不应该进行相应操作。

　　或有反向套利机会

　　对于“大户”股民而言，还可以通过E T F套利双汇发展。

　　申银万国分析师刘敦分析认为，双汇发展在深成指E T F里的权重为2 .02%，目前深成指E T F产品交易价格与其净值之间的折溢价率基本为0.理论估算的话，在冲击成本0 .1%、佣金成本0 .0 5 %的假设下，考虑0 .1%的单向印花税，如果投资者认定双汇发展复牌后将下跌14 .88%以上，则可以通过“买入一篮子股票—现金替代申购深成指E T F—卖出E T F”的方法实现反向套利。

　　这种套利有什么风险？刘敦认为主要取决于两个因素：第一，投资者对于长期停牌成分股复牌之后的表现预测是否准确，如果成分股复牌后的表现越好，那么事件性套利策略获得的收益便越大；第二，从投资者买入E T F到成分股复牌之间市场整体的表现，如果这段时间内市场上涨，那么事件性套利策略成功的概率比较大。

　　采写：南都记者谢晓婷

　　前车之鉴

　　长江电力套利模型

　　长江电力长期停牌后在2009年复牌时，部分机构亦成功进行了事件性套利。

　　2009年5月18日，停牌超过一年的长江电力复牌，5月15日，在上证50ETF中长江电力的权重为2.77%，同时上证50ETF收盘时折价0.49%。假设上证50ETF的所有折价均源于市场对长江电力的估值，这意味着市场预期复牌后长江电力跌幅将达到17.84%，即跌至11.79元(长江电力停牌前股价为14.35元)。

　　假如投资者认为长江电力的复牌价将高于11.79元，投资者便可在长江电力复牌前买入上证50ETF，并在长江电力复牌后卖出上证50ETF基金以套取ETF折价。5月18日，长江电力复牌后的开盘价为14.30元，这意味着如果前一交易日买入上证50ETF，投资者便可获得0.48%的事件性套利收益。(谢晓婷)

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