尚雅投资总裁 石波

　　尚雅投资总裁石波认为，投资就是挖掘拐点行业中的支点公司，享受行业增长带来的丰厚收益，新兴产业就是他近年来一直追寻的方向

　　华夏三剑客之一、青睐新兴产业、喜好拐点行业、坚持长期投资，这些特点描画出一位风格独特的投资家：上海尚雅投资总裁石波。

　　石波认为，投资就是挖掘拐点行业中的支点公司，享受行业增长带来的丰厚收益。新兴产业则是他近年以来一直追寻的方向：“因为国家开始出台扶持政策，那么就意味着行业井喷机会的到来。”

　　寻找结构性机会

　　对于石波来说，2011年的大格局与2010年的平衡市并没有发生太大变化：“2011年将有结构性机会，可能会很难，具体的方向我也还在寻找。”

　　石波认为，宏观政策的压力依然是2011年的难点：通胀高企、信贷收缩。受此影响，石波认为，2011年市场系统性机会并不太多。

　　“最近一段时间，政府价格干预等政策非常及时到位，CPI的情况被控制得很好。不过，由于美国的量化宽松政策造成的输入型通胀，CPI可能仍然会有一定的压力。当然，压力最大的是周边国家，我们这里还算好。”石波说，虽然短期内通胀不会过度恶化，但紧缩货币政策短期转向的可能依然不大。受制于紧缩政策影响，市场很难出现如2007年乃至2009年那样的系统性机会，取而代之的则是一些行业或者个股机会。

　　“关键还是投资者需要找到一些发展很好的行业和股票，这样的行业和股票发展趋势确定，业绩增长稳定，以成长性对抗市场风险，才能获取超额收益。”相对而言，石波更看好高端装备制造、太阳能装备以及LED装备制造的投资机会。装备制造业有强大的基本面支持，又受益于劳动力成本上升、机械化普及，市场将会有一场估值纠正的行情。

　　而CPI和新兴产业发展之间，石波认为还有一些相关性：以发展新兴产业解决结构调整的问题，从而缓解通胀压力。“正因为有CPI的压力，就更需要加快产业结构调整，推动新兴产业建设和高科技的应用。结构调整本身能够缓解通胀压力，高科技可以解决通胀问题。为什么这么说呢？因为科学技术是第一生产力，可以提高生产效率。”

　　石波认为，从金融危机的发生到经济结构的调整，如果没有科技进步，整个传统产业是很难得到改变的。“从这个方面说，我们是科技的坚定支持者和维护者。”通过科技创新发展新兴产业，解决了中国经济结构转型的问题，有助于降低能耗，提升生产能力，也能在一定程度上缓解通胀压力。

　　而对于石波来说，将在今后十年内逐步转变为经济支柱的“四大新支柱产业”尤其值得关注。这“四大新支柱产业”即《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中明确提出要走向“支柱化”的节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业。比如电池行业，预期五年时间内，行业价值将会翻70倍，但全世界都没有为这个行业做好准备。第二是节能灯，2012年以后，欧洲、日本将全面取消白炽灯。第三是通讯行业，3G在日本渗透率为90%，在美国为50%，2009年中国卖了1000万部手机，预测5年之内将增长50倍。

　　痴迷拐点行业

　　石波喜欢用“拐点和支点”来说明自己青睐的投资标的：拐点行业、支点公司。石波认为，拐点的意思是，行业处在从开始发展向繁盛进军的阶段，10年内规模和盈利应该增长10倍以上。在石波看来，挖掘拐点行业的意义不仅在于可以出奇制胜，更在于最有可能创造10倍的投资收益。就像他看好新兴产业一样，因为国家开始出台扶持政策，那么就意味着行业井喷机会的到来。

　　“对新能源、新科技的投资热情，我始终是痴心不改，现在的投资仍主要集中在新兴产业上”。石波给记者算了一笔账，根据他的统计，过去三年，科技股的涨幅是两市第一，达到39%；其次是医药股，达到36%；而装备制造业则达到22%，是两市涨幅第三的行业。经历了丰收的2010年，石波将在2011年重点布局科技股、医药行业以及高端装备制造业，而全球进入第三次低碳经济浪潮则是他布局未来投资的主要依据。他认为，第三次科技产业革命是以智能终端的出现为标志的，这将成为主要的上网方式，而基于智能手机和3G网络的迅速发展，无线互联网能够真正实现随时随地的通讯，无线互联网的市场将比目前因特网的规模更大。

　　石波认为，只有通过新兴产业的发展才能使得创新型社会得以实现，而不仅仅关乎产业升级、科技进步。2009年时，他就特别青睐通信等3G行业，

　　“比方说节能环保，其中清洁煤技术等等都是最近几年在做的。”石波举了一些例子。“又比如说太阳能，这一块的前景很好。随着大规模的普及，其成本也在不断降低，会越来越有竞争力。在太阳能产业链中，我们更关注上游部分。”

　　“再一个就是LED，近期内会比较好的是背光源这一块，应用在电视机上的。而照明这一块两三年后的空间非常大，世界上很多国家表示，在2012年全面禁止白炽灯；国家发改委也在去年宣布，将在三年内淘汰白炽灯，到时LED在照明市场上的应用，会有很大空间。”

　　锻造三项品质

　　2010年至今的行情始终没有形成一个较大的趋势，可能在某个阶段有较大幅度上涨，但当投资者乐观时股市又当头一盆冷水；而当股市过于惨淡时，可能又有一波机会正在酝酿。变幻莫测的股市让很多股民提心吊胆，寝食不安。对此，石波认为，对于广大散户而言，将钱交给专业投资者代为理财可能更为恰当。“在讲投资之前，一定要清楚股票市场和储蓄是不一样的。”

　　石波认为，作为优秀的投资人，必须有以下三个特点：第一，会算账；第二，品质投资；第三，科学投资。

　　“大家都习惯等消息、追涨杀跌，并不愿意去做一些看似简单的计算，”石波说，“做投资第一点首先要会算账，算出这个公司到底值多少钱，然后在股票市场上买到一些被严重低估的股票，这就是价值投资。”

　　比如对房地产公司，他让研究员把每个公司都用估值表来测算，并看哪些公司在深圳有土地储备，面积是多少，这样就可以算到股票的实际价值，很容易发现哪些公司是被低估的。去年三季度的时候，万科有2300万平方米的土地储备，市场价值是2300亿元；苏宁环球是1400万平方米的土地储备，但是总市值不到20亿元。“你说这个公司有没有投资价值？”石波说：“这个时候你就可以很轻松地比较出来，这个资产在股票市场是被低估了还是高估了。”

　　根据估值表可以发现房地产行业里的很多公司，在二级市场买股票，实际上比买地还要便宜。过去3年很流行炒煤矿，买5万吨锌矿要5亿元。“我发现有家公司总市值80亿元，但他有一个1400万储量的锌矿，这个矿实际价值是1400亿元。你用80亿元可以买1400亿元，这就是价值投资。”石波认为煤矿也是这样，通过定量分析，看这个公司有多少量，如果产品价格往上走，就意味着资产在增值，而增值阶段买他的股票就可以享受资产增值带来的好处。

　　另外，石波认为，有很多公司虽然有很好的资产，价值也是被低估的，但是它的管理层有问题。这样的公司有很大的风险，不能投资。

　　“在基金行业，我第一个提出要品质投资，就是要对人作出判断。”石波说，他发现很多上市公司都有很好的资产，但买这些企业的股票风险很大。因为，资源其实是可以用钱买到的，但是企业的人品是买不到的。他表示，过去20年，中国股票市场上涨最多的股票也是品质最好的公司，那就是万科。万科过去20年上涨了1000倍！

　　此外，石波认为，投资者还要学会科学投资。其实投资很简单，只要用心思考就行，要用科学方法克服投资风险，要运用选股模型、竞争力模型、财务数据来看公司。最近有一只股票马上要上市了，看报表会吓死，它的年报里没有利润，销售收入在减少，实际市盈率是300倍。投资这只股票，要等300年才能收回投资，但是我相信很多人都会去买这只股票。这就是没有看年报，是在赌博。

　　现在有专业的投资者做公司筛选，比如通过利润率、存货等数据进行筛选，判断哪些股票有投资价值。石波认为，中国大部分股票都没有投资价值，在美国，40年持续增长的企业也就6家。在中国，过去10年业绩每年都增长的公司有多少家？不超过20家。投资者必须用一个科学的办法，把它的历史、原材料采购、销售方式、管理结构进行综合分析后，投资才有安全的边际。

　　所以，石波认为，要买在行业排名第一的股票，不要买第二名的股票。另外，要买有核心竞争力、没有竞争对手的企业股票。

　　石波简介

　　石波，上海尚雅投资总裁，原华夏基金管理公司投资副总监。曾任君安证券有限公司投资银行部上海总部副总经理、上海申华实业股份有限公司常务副总经理。1999年加入华夏基金管理有限公司，任投资副总监、股票投资部执行副总经理，并历任基金兴科、基金兴华、华夏回报和华夏回报二号基金经理。