民生证券基金研究中心

　　要点：

　　投资建议：

　　1.公司管理的主动股票方向基金的规模加权累计收益较高，具备投资价值。

　　2.公司旗下类固定收益基金获利能力强，适合在不同的市场环境下投资。

　　主动股票型基金的规模加权累计收益高于同期全市场主动股票型基金的规模加权累计收益。

　　主动股票型基金投资特点：

　　仓位调整灵活、资产置换率逐步提高、2010年重仓股的估值水平明显提高

　　08年以来股票方向混合型基金的累计超额收益达41.9%。

　　股票方向混合型基金投资特点：

　　仓位始终不高、资产置换率维持在较低水平、持股集中度一直较低，重仓股加权PE水平始终不高。

　　类固定收益基金的规模加权累计收益远高于全市场类固定收益基金的规模加权累计收益。

　　公司管理的各类型基金的市场占有率在全行业中均名列前茅

　　一、投资建议

　　公司管理的主动股票方向(主动股票型、股票方向混合型)基金的规模加权累计收益较高，在绝大多数季度都能获得正的超额收益，具备较高的投资价值。

　　公司旗下类固定收益基金的获利能力强，适合在不同的市场环境下投资。

　　二、主动股票型基金累计收益高于行业平均

　　2008年初以来，华夏基金管理的主动股票型基金的规模加权累计收益始终高于同期全市场主动股票型基金的规模加权累计收益。基金最低的季度超额收益仅为-5.8%，08年以来基金累计超额收益达47.4%。

　　图1：华夏旗下主动股票型基金跑赢上证指数

资料来源：WIND，民生证券基金研究中心

　　08年以来，华夏基金管理的主动股票型基金的规模加权仓位调整极为灵活，基金的资产置换率一直不高，基金的投资相对较为稳健。08年初至10年三季基金的持股集中度始终不是很高，分散投资有利于基金分散风险，分享各个行业带来的投资机会。

　　三、股票方向混合型基金累计超额收益达41.9%

　　08年初至10年三季，华夏基金管理的股票方向混合型基金的规模加权累计收益远高于同期全市场股票方向混合型基金的规模加权累计收益，三年来基金的规模加权累计超额收益高达41.9%。

　　图2：08年以来华夏旗下股票方向混合型基金的累计超额收益达41.9%

资料来源：WIND，民生证券基金研究中心

　　2008年初以来华夏旗下股票方向混合型基金的规模加权仓位始终不高，基金的资产置换率维持在较低水平，基金管理人的投资风格相对较为稳健。基金重仓股的加权PE水平始终不是很高，低估值的大盘蓝筹股在基金资产中所占比重较大。基金的持股集中度相对较低，分散投资有利于把握各行业的投资机会。

　　四、类固定收益基金表现远好于市场平均

　　08年初至10年三季，华夏基金管理的类固定收益基金的规模加权累计收益始终高于同期全市场类固定收益基金的规模加权累计收益。也高于同期中信标普全债指数收益。

　　图3：华夏旗下类固定收益基金的累计收益远高于市场平均水平

资料来源：WIND，民生证券基金研究中心

　　五、管理的各类基金的市场占有率在全行业中名列前茅

　　2008年以来，华夏基金管理的总资产远远高于同期全行业的平均水平，公司旗下的各类型基金的市场占有率在行业中均名列前茅。