好买基金研究中心

　　好买私募基金评级介绍

　　好买私募基金评级是以基金过往业绩为基础的定量评价，不包含定性考察及主观判断，旨在为私募投资人揭示各产品过去一段时间的风险收益特征。投资人选择私募基金时，可将该评级结果作为对基金进一步了解的起点，而不是选择依据，最终的投资决策还应结合对私募管理人的公司平台、投研团队、投资理念与风格、风控流程等方面的综合考量。

　　好买2月份私募基金一年期评级结果

　　2月份共有357只私募基金参与好买一年期评级，其中获得“5星”评级的私募产品共36只，包括：世通、泽熙瑞金1号、展博1期、德源安战略成长1号、华宝1号、瑞天价值成长、混沌2号、精熙1期、鼎辉1号、理成风景2号等。

　　好买2月份私募基金两年期评级结果

　　2月份，运行满两年且满足评级条件的私募产品共171只，其中获得好买两年期“5星”评级的产品共17只，包括：精熙1期、世通、新价值2、翼虎成长、乐晟股票精选、瑞天价值成长、云程泰1期、新价值1、新价值3、云程泰2期等。

　　好买2月份热点私募点评

　　好买基金研究中心始终将实地调研作为研究私募的重要组成部分，2月份，好买又对上海、北京、深圳等地的20多家私募管理公司进行了走访，并且结合历次调研成果，精选5家热点私募，分析投资业绩背后的原因，供投资者参考。

　　好买私募基金评级介绍

　　一、 评级目的

　　好买私募基金评级是以基金过往业绩为基础的定量评价，不包含定性考察及主观判断，旨在为私募投资人揭示各产品过去一段时间的风险收益特征。投资人选择私募基金时，可将该评级结果作为对基金进一步了解的起点，而不是选择依据，最终的投资决策还应结合对私募管理人的公司平台、投研团队、投资理念与风格、风控流程等方面的综合考量。

　　据好买基金研究中心的不完全统计，截至2011年02月28日，国内通过信托平台发行的非结构化证券投资类阳光私募基金已达707只，其中07年之前成立的基金仅11只，07、08、09、10年新发基金的数量分别为80、93、171和308只。今年2月份共有14只非结构化阳光私募发行，比前两个月有所减少。

　　二、  评级对象

　　好买私募基金评级的对象：运行满一年的管理型证券投资类阳光私募基金，并剔除统计区间内发生私募管理人更换、私募管理人接受监管部门调查或由于投资行为以外的因素导致基金净值剧烈波动(例如，私募管理人放弃自有信托份额补偿信托计划等)的产品。

　　三、理论基础

　　期望效用理论是好买私募基金评级的理论基础，该理论认为对业绩的评价应建立在惩罚风险的基础上，即采用风险调整后收益评价投资绩效，反映在投资决策行为上则表现为“比起无法预期的高收益，更倾向于可预见的低收益；愿意放弃一部分预期收益来换取确定性较强的收益”。

　　因此，好买私募基金评级根据期望效用理论，构造符合私募投资群体风险偏好特征的函数式，使投资人可以通过单一的评价指标来考察基金的运作绩效和投资风格。

　　四、评级思路

　　1、数据搜集：每月15号截止对上月数据的搜集工作，对周频率公布净值的私募选取离上月月底最近的净值公布日净值；对月频率公布的私募取最新净值公布日净值。数据来源于信托公司公布的私募净值及相关公告。

　　2、数据整理：将净值在上月15号至当月14号之间公布的作为上月数据，该区间内发生的基金分红、基金拆分均归属为上月。同时，剔除净值公布不规律或评级期间有净值缺失的产品。

　　3、指标计算：根据好买私募评级模型，由好买基金评级系统计算出评级区间内月度风险调整收益，并以此作为星级评价的依据。

　　4、等级划分：将参与评级的私募基金根据评价指标划分五个等级，以正态分布为星级划分原则：将风险调整后收益降序排列，前10%评价为“5星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分别评价为“4星”、“3星”、“2星”和“1星”。高星级评价表示基金在评级期间有较高的风险调整后收益，即在承受单位风险时，为投资人获得了更高的超额收益。

　　五、更新频率

　　好买私募基金评级每月中旬公布上月评级结果，以月频率滚动更新。由于多数阳光私募成立于07年以后，运行时间不长，为保证评级结果的有效性与可比性，好买目前主要公布一年及两年评级。

　　六、评级结果的变化

　　基于好买评级的原理和特点，同一只基金前后两期评级结果可能不同，影响因素主要有以下两个：

　　1、参与评级的基金个数

　　由于好买基金评级是根据评级指标的排名分布划分等级的，所以随着时间的推移和参与评级基金个数的增多，即便前后两期某基金评级指标相对排名不变，也可能由于其排名分布的变化获得不同的星级评价。

　　2、基金的滚动业绩

　　由于好买评级是月度滚动更新，每次评级都会剔除一个最远月，加入一个最近月，因此，各基金首尾两个月的风险与收益特征会引起星级评价的波动。因此，投资者在关注好买私募评级时，要动态的分析评价结果，在进行横向和纵向对比时，既要考虑基金本身业绩的变化，又要结合参与评级的其它基金同期的表现。

　　好买2月份私募基金一年期评级结果

　　截至2011年2月28号，纳入好买基金研究中心统计的私募基金总数为707只，其中运行满一年且符合条件可参与2月份好买私募基金评级的有357只，占到统计总数的50.50%。

　　一、2月份私募业绩统计数据分布

　　下图包括了357只参与一年期评级的私募基金，按照评级指标从左至右排序，图的上半部分和下半部分分别对应了各产品的近一年收益率和年化下行标准差。

　　从收益上看，纳入统计的357只产品过去12个月净值平均上涨6.84%，有70.31%的产品取得正收益，获得“5星”评级的35只产品的近12月平均收益为33.49%，其余星级从高到低依次为：15.28%、5.53%、-2.94%、-12.25%。排名第一的世通近一年净值增长达到148.24%，排名第二的泽熙瑞金1号为79.15%。业绩最好与最差基金的收益极差为180.06%，较上期略有扩大。

　　从风险指标来看，357只产品的平均年化下行波动率为15.07%，其中获得“5星”评级的基金平均下行波动率为13.24%。而获得“4星”、“3星”、“2星”和“1星”评价的基金的平均下行波动率分别为12.38%、16.00%、15.84%和17.97%。整体来看，评级较高的基金下行风险相对较小，但4星级基金整体下行风险控制好于5星级基金。本月检测结果显示近12月下行风险控制最优的基金为京福1号和京福2号，世通排名第3，下行波动率最大的产品与上月相同，仍为国淼1期。

　　数据来源：好买基金研究中心，净值截止日：2011-03-15

　　二、 好买2月份私募基金一年期评级结果

　　好买2月份私募基金两年期评级结果

　　本期报告中，好买对171只运行满两年且符合数据统计条件的私募基金进行了评级，参与两年期评级的产品占到统计总数的24.19%。

　　好买2月份热点私募点评

　　好买基金研究中心始终将实地调研作为研究私募的重要组成部分。2月份，好买对上海、北京、深圳等地的20多家私募管理公司进行了走访，并且结合历次调研成果，精选5家热点私募，分析投资业绩背后的原因，供投资者参考。

　　1、  展博

　　展博投资在操作中仍然维持灵活且谨慎的操作，在去年11月市场开始调整后，尽管与自身前期判断相背离，但仍然采用顺应市场趋势的做法，及时做了减仓的操作，在市场的调整中较好的保护了前期的收益，在年后市场反弹中，也保持了较为谨慎的操作，在市场反弹形成一定的趋势后，自身的操作也开始做一定相应的调整。

　　2、粤财合赢

　　粤财合赢在近期的操作中仍然延续了前期仓位相对较高，偏重于选股的投资风格，希望用良好的选股来打败市场。而对今年市场的整体判断上面，认为通过选股以及组合的优化将非常有利于组合的业绩表现，而公司对于选到优质个股还是充满信心的。

　　3、德源安

　　德源安在今年2月以来的市场反弹中表现优异。许良胜认为目前风险已经基本释放，投资者对于股市的偏好在上升，因此目前处于投资股市较好的时点。许良胜看好国防相关的板块以及部分资源类股票，德源安今年对市场要比去年乐观很多，表示未来一段时间可能会以持股为主要策略。

　　4、云程泰

　　云程泰在今年1月下跌有限，在2月的上涨中也能跟住指数。该私募目前主要布局在汽车零配件、新型建材、铁路建设等板块。魏上云认为目前市场的风险在上升，但整体投资方向还是两个，一是在十二五新经济范围内寻找好的投资标的，二是在传统产业中，业绩有明显改善的也可以适当介入。

　　5、兆信

　　2月份兆信的重仓行业集中于白酒、医药等大消费概念，同时也参与了煤炭、新兴行业的阶段性投资。未来观点上兆信认为伴随着日本地震，海啸以及愈演愈烈的核辐射危机，全球市场受到重创。由于日本在世界经济的地位，短期对股市影响是偏负面的。但随着灾后重建工作展开，后期大宗商品需求可能出现反弹。地震中受影响比较严重的电子、汽车行业对于国内自主牌品来说或是利好，有利于市场份额的扩张。对于国内则更加关注于通货膨胀，短期大众商品价格下跌或许会缓解这一压力，消费类，新兴产业，电力设备以及高端机械设备仍是未来首选。

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