来源：海通证券

    非分级基金周报

　　摘要

　　ETF等待趋势明朗，稳健投资者可关注债券封基。日本遭遇罕见的强烈地震的消息盖过了“两会”和2月宏观经济数据的公布，这一冲击导致周五尾盘A股跟随日经而出现了较快速度的跳水。海通策略认为，日本地震对A股市场产生的冲击波短期内有限，但从宏观经济的中长期来看影响是存在的，也会影响到A股市场的相关产业。我们预计本周初对日本地震消息的反应会相对强烈一些，而到下半周之后市场仍然会将注意力重新拉回到两会后续政策以及对2月份宏观数据的消化上来，本周情绪不稳带来的市场震荡可能加剧，A股小幅震荡走低的可能性较大。我们认为封闭式基金当前折价仍处于历史低位，短期仍无交易性机会，而市场的震荡也将使得投资者较难把握波段趋势，建议对于ETF等待趋势明朗后再做操作，当前债券型封闭式基金折价整体处于一个历史较高的位置，稳健投资者可以适当关注目前溢价处于低位(或折价较高)、历史业绩优异的债券型封基。

　　封基——短期业绩有所反转，折价进一步扩大。上周继续震荡格局下，传统封闭式基金的业绩连续第三周分化，但短期业绩有所反转，前期业绩表现较优的基金上周表现不佳，反之此前业绩一般的基金上周相对抗跌。从二级市场表现来看，由于目前封闭式基金折价处于历史低位，有折价扩大的动力，因而二级市场表现弱于一级市场。我们仍延续前期观点，尽管上周折价有所扩大，但目前封闭式基金的年化折价回归收益目前还处于底部区域，短期底部盘整后仍将扩大，单从折价率来看，封闭式基金的机会不大。

　　债券型封基表现较优，折价差距缩小。债市与股市存在显著的资金分流效应，在上周市场整体震荡的格局下，债券型封闭式基金整体业绩不错，所有基金的净值均出现了不同程度的增长，其中招商信用表现最佳，周净值增加0.50%，该基金近一个月、三个月表现均不错，从其披露的资产配置比例来看，该基金可转债上配置比例较高，同时其新股投入比例同样较大，这类权益类资产或为其带来了不错的收益。经过上周变动，所有封闭式债券基金的折溢价差异有所减小，从历史折溢价变动来看，目前债券型封闭式基金整体的折价处于一个相对较高的位置，稳健投资者可适当关注历史业绩优异，折价相对较高(或溢价较低)的债券型封闭式基金。

　　低估值ETF疲软，非周期ETF抗跌。上周非周期类股的表现强于周期类股。各低估值的大盘蓝筹ETF集体下挫，其中上证50单周下跌最多，跌幅为1.74%，相比之下，非周期类以及中小盘的ETF相对抗跌，中小板ETF以1.13%的周涨幅领跑各ETF，随后消费类ETF上证消费80、深证红利、深证成长40以及上证商品也均以微涨或是平盘完成全周交易。

　　本周处于认购期的基金：诺安上证新兴产业ETF、国泰上证180金融ETF、国投瑞银双债增利。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股市场先涨后跌，市场在3000点附近，获利回吐的压力逐渐显现。上证指数收于2933.80点，全周下跌0.29%，深证成指收于12848.0点，全周下跌0.36%。

　　周一，两市高开高走，煤炭股带动股指大幅上涨，随后市场呈现普涨格局，成交量也温和放大。周二，两市未能延续前日强势格局，围绕前日收盘点位展开震荡整理，3000点压力逐渐显现。周三，两市延续了震荡走势，全天股指围绕3000点窄幅波动。周四，沪深两市全天呈现震荡下行走势，对新一期经济数据以及政策调控的担忧使投资者投资情绪变得较为谨慎，也令市场承压。周五，沪深两市早盘延续昨日弱势顺势低开，全天整体呈现低位震荡格局，但日本大地震的消息令尾盘出现了大幅杀跌。

　　板块表现方面，受国际油价大涨的推动，上周煤炭板块表现抢眼。银行、保险等金融板块上周跌幅居前。而前期表现一直不佳的软件、食品饮料等板块上周表现较好。

　　2. 本周策略

　　海通策略认为，日本遭遇罕见的强烈地震的消息盖过了“两会”和2月宏观经济数据的公布，这一冲击导致周五尾盘A股跟随日经而出现了较快速度的跳水。从心理层面的冲击来看，短期内的冲击可能会出现，但并不会持续。类似周五跟随日本股市下跌的恐慌在本周较难再现。外围市场对于日本地震的看法也可能随着损失统计的进一步明朗而稳定下来，尽管本周仍然可能会有比较大的震荡和波动，但不太可能会简单重复当年阪神大地震时候的资本市场走势，而外围市场波动导致的心理层面对A股市场的传导也会“波幅”减弱；从资金流向来看，A股市场可能受到间接影响。日本遭遇地震后资金回撤本土，一方面是香港资本市场可能会受到资金回撤的压力、从而间接影响到A股市场的资金流向，另一方面是日资企业在华投资可能收缩、也会间接影响到资本的流向。不过，这两个方面对资金流向的影响都不是直接的，对A股市场的资金波动也不会特别明显；从经济冲击来看，我国同日本贸易逆差，此次地震后日本汽车和电子产业遭受一定程度影响，预计我国从日本进口的这两类产品也将受到影响，处于加工贸易中间环节的与这些行业相关的中国出口企业将有一定程度的受损，但估计市场对于此反映过程会比较缓慢。从受益角度来看，日本灾后重建所需的建材、钢铁等对于中国出口的拉动效应不会太明显。因此，日本地震对中国经济的正面影响不会太大，而负面影响反应很可能有时滞、短期内不会评估得很充分；从短期炒作来看，投机板块的炒作不会持续，对A股冲击有限。不排除有投机资金借助地震题材炒作电子半导体、汽车、建筑工程、船舶机械等板块，也可能成为A股市场短期内的亮点，但随着市场对于地震负面影响冷静思考过后，这种炒作很可能迅速降温成为理性审慎的思考；综合来看，日本地震对A股市场产生的冲击波短期内有限，但从宏观经济的中长期来看影响是存在的，也会影响到A股市场的相关产业。

　　根据海通策略，我们预计本周初对日本地震消息的反应会相对强烈一些，而到下半周之后市场仍然会将注意力重新拉回到两会后续政策以及对2月份宏观数据的消化上来。本周情绪不稳带来的市场震荡可能加剧，A股小幅震荡走低的可能性较大。我们认为封闭式基金的折价仍处于历史低位，短期仍无交易型机会，而市场的震荡也将使得投资者较难把握波段趋势，建议对于ETF等待趋势明朗后再做操作。当前债券型封闭式基金折价整体处于一个历史较高的位置，稳健投资者可以适当关注如富国天丰等目前溢价处于低位(或折价较高)、历史业绩优异的债券型封闭式基金。

　　截止2011年3月11日，传统封闭式基金、创新封闭式基金以及ETF业绩如下：

　　3. 封闭式基金

　　3.1 短期业绩有所反转 折价进一步扩大

　　上周继续震荡格局下，传统封闭式基金的业绩连续第三周分化，但短期业绩有所反转，前期业绩表现较优的基金上周表现不佳，反之此前业绩一般的基金上周相对抗跌。上周业绩表现最好的基金裕泽本周净值下跌最多，周下跌1.05%，相比之下前期净值表现一般的基金银丰本周表现不错，单周净值上涨1.12%，基金景福周净值上涨紧随其后，同样超过1%。从二级市场表现来看，由于目前封闭式基金折价处于历史低位，有折价扩大的动力，因而二级市场表现弱于一级市场，除去明年即将到期的基金兴华，其余各基金二级市场均下跌，跌幅最深的为基金开元，周下跌2.34%，从而折价扩大到8.06%。我们仍延续前期观点，尽管上周折价有所扩大，但目前封闭式基金的年化折价回归收益目前还处于底部区域，短期底部盘整后仍将扩大，单从折价率来看，封闭式基金的机会不大。

　　除了因为即将到期召开持有人大会而停牌的基金裕泽，其余各基金的年化折价回归收益均不超过4.2%，其中年化折价回归收益最低的为基金通乾，目前为0.88%。

 

　　当前传统封基平均年化折价以及折价率仍处于历史底部，2.88%的年化折价以及8.90%的平均折价率不具备吸引力，短期风险依旧大于机会。

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