中国银河证券研究部 王群航

　　一、场内基金：固收板块也有短线高收益

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　上周，相对于基础市场行情，相对于它们的净值表现，老封基的二级市场价格走势明显偏弱。在沪深两地老封基的周净值分别下跌0.06%和0.07%的情况下，它们的市价全周却分别下跌了1.43%和0.95%，一些老封基从上周二便开始下跌，个别品种甚至连跌四个交易日。本专栏一直在强调，参与分红行情，要用指东打西的手法，即主要的利润在于价差，不在于红利，当基础市场行情后市预期不好的时候，规避风险是重要的。

　　(二)杠杆板块

　　3000点是重要的心理关口，且盘中又没有很好的成交量配合；国内刚有地震，国外紧跟着也有地震。总之，我们的市场，尤其是杠杆板块，经不住这样的折腾，前期酝酿中的行情提前夭折了，并且一些潜在的主力品种周跌幅较大。个人认为，关注杠杆板块这个风险相对更高投资标的的人，其实都是一些选时能力相对更高的群体。杠杆板块在他们的积极参与之下，从某种角度来看，可以作为判断基础市场行情走势的一个良好参照。

　　(三)固收板块

　　在前一期的周评里，本专栏是把固收板块里的相关品种和杠杆板块里的相关品种联合在一起说的，因为在一些分级基金里，由于有配对转换机制的存在，同一基金的两类份额，定价机制之间有着紧密的关联。再加上这些品种的短期超跌，内在价值凸显，到期收益率提高，因此，相关品种上周的二级市场走势较好，如银华稳进，周涨幅竟然达到了3.11%。这就是分级基金的魅力。这就是固收板块中相关品种宝贵的交易机会。

　　二、场外基金：货基的收益率将可能开始走低

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　基础市场行情风格在以周的频率快速转换，标准指数型基金的净值表现也在同步给予快速印证，其中的一些活跃品种值得长期重点关注。上周，有四只基金的周净值增长率高于1%，即跟踪中证500指数的三只LOF：南方500、广发500、鹏华500，以及华夏上证50ETF。同时，前周净值涨幅高的相关ETF品种，上周的净值损失幅度领先。在近一年多来市场高度关注风格转换、轮动这个大题材的时候，这些指向性良好的指数型基金，纷纷以各自显著的风格特征，和较为充分的流动性，为广大投资者提供了良好的风格化投资工具。未来，随着市场对于各种指数型基金内在特性认识的加深，这些品种的指基将会有更为丰富的市场表现。

　　2、主动型基金

　　在基础市场行情震荡、多数指数略有下跌的情况下，标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金，上周的平均净值增长率分别为0.08%、0.04%和0.31%。参照上述指数型基金的净值表现情况，我们可以很明确地知道，在具有主动型投资风格的这三大类基金里，目前绝大多数基金还是在以中小市值股票为主要投资对象，不过，相对于去年下半年的持仓情况来看，很多基金极有可能已经降低了对于中小市值股票的配置力度，并同步适度降低了股票投资的仓位。

　　从公司层面上来看，交银施罗德、华宝兴业、泰信、银河、万家等公司旗下上周有相对较多的基金取得了较好的净值表现。从具体基金来看，上周有四只基金的周净值增长率高于2%，它们依次为中海优质成长、华泰柏瑞量化先行、万家双引擎、长信双利优选，其中的中海优质增长为银河证券基金研究中心星级评价中的五星级基金，华泰柏瑞量化先行为绩效较为突出的次新基金。这两只基金都值得多多关注。

　　(二)主做债券的基金

　　一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.17%和0.09%，二级债基的绩效略差一点，与股票市场的走势、二级债基的持股特点有关。在基础市场行情整体较弱的情况下，一级债基南方多利增强上周的绩效表现突出，多利A、多利C这两种基金份额的周净值增长分别为1.35%和1.37%，领先于同类基金很多，综合观察该基金绩效表现，其今年以来的领先优势更为明显。总体上来看，置身于南方基金管理公司这样一个固定收益类资产管理能力较强的团队，是该基金能够不断取得良好收益的基本原因。

　　经历了前面连续五周获取较高收益之后，货币市场基金的收益率上周开始显现出走低的迹象，周平均净值增长率为0.0539%，截至上周末，七日年化收益率高于5%的品种全部消失，高于4%的品种仅有两只，前期个别七日年化收益率井喷超过10%的品种，由于是集中兑现了收益，上周的收益率开始垫底。由此来看，基于央行货币政策、节日因素等所引发的此轮货币市场基金收益率突然增长的一小轮行情，可能将会就此开始告一个段落，收益率回顾正常水平。

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